据金融时报报道，受全球利率上升、经济增长放缓和乌克兰战争的影响，新兴市场债券正在遭受近三十年来最严重的损失。

以美元计价的新兴市场主权债券的基准指数，摩根大通EMBI Global Diversified指数，在2022年以来的总回报率约为负15%，是1994年以来最糟糕的开局。最近几天，全球市场广泛反弹，美股结束了七周连跌，这一指数的跌势才稍微出现了缓解。

EPFR的数据显示，自今年年初以来，已有近360亿美元的资金从新兴市场共同基金和交易所债券基金中流出；自本月开始，股票市场的资金流动也发生了逆转。

投资公司Abrdn的全球新兴市场债务主管布雷特·迪门特表示：“我从事新兴市场业务已经超过25年了，这无疑是我记忆中整个资产类别最糟糕的开局。”

发展中经济体受到新冠疫情的严重打击，使其公共财政紧张。通胀率上升、全球增长放缓，以及俄罗斯在乌克兰的战争造成的地缘政治和金融混乱，都加剧了它们面临的经济压力。投资外流有可能会通过收紧流动性而加剧他们的困境。

美国银行全球研究部的新兴市场战略和经济主管大卫·豪纳说，他预计情况会变得更糟。

豪纳表示：“最大的问题是，我们的全球通胀率如此之高，而货币政策制定者继续对高企的通胀感到惊讶。这意味着会有更多的货币紧缩政策，央行将继续行动下去，直到经济或市场出现问题。”

资产管理公司Amundi的新兴市场全球负责人耶兰·西兹迪科夫说，在央行加息的推动下，美国等发达市场的收益率提高，这使新兴市场债券的吸引力下滑。他说：“最好的情况是你一分钱都没赚到，最坏的情况是你会（在今年）赔钱。”

豪纳说，主要发达经济体的加息如果伴随着经济增长，那么对新兴市场资产来说未必是坏事。“但现在情况并非如此，我们面临着重大的滞胀问题，央行正在加息以遏制美国等地的猖獗通胀。这对新兴市场来说是一个非常不健康的背景。”

作为世界上最大的新兴市场，中国面临着一些最沉重的抛售问题。

国际金融研究所（IIF）的经济学家乔纳森·福顿表示，地缘政治风险（包括在俄罗斯入侵乌克兰后，中国可能入侵台湾地区），以及由于政府为推行“动态清零”防疫政策而实行的严格封锁，加剧了对经济放缓的担忧。IIF负责监测新兴市场的跨境投资组合流动。

福顿指出，在中国被纳入全球指数之后，在过去两年里，中国资产获得了大量的被动资金流入，这意味着试图反映其基准的基金经理自动购买了中国的股票和债券。

然而，今年，这种资金流动发生了逆转，根据IIF的数据，3月和4月有超过130亿美元的资金撤出了中国债券，中国股票则出现了超过50亿美元的资金流出。

他说，基金经理没有将从中国撤出的一些资金分配到其他新兴市场资产中，导致了广泛的资金流出：“每个人都在从整个新兴市场综合体这个资产类别中转向更安全的资产。”

乌克兰战争对大宗商品价格造成冲击，增加了许多发展中国家的压力，这些国家依赖进口来满足其对食品和能源的需求。

但这也在商品出口国中缔造了一些赢家。Abrdn的迪门特指出，尽管摩根大通GBI-EM指数中的本币债券今年以来以美元计算的总回报率为负10%，但各国之间的差异很大。

靠近俄乌战场并依赖俄罗斯能源进口的匈牙利发行的债券，今年以来已下跌18%。巴西是工业和食品商品的出口大国，其债券按美元计算上涨了16%。

迪门特说，新兴市场债券的估值“可以说现在看起来相当有吸引力”，今年以来，Abrdn已经看到其新兴市场债券基金出现了资金净流入。

然而，美国银行的豪纳认为，只有当中央银行将注意力从对抗通胀转向促进增长时，才会触底。他说：“这可能会在秋天的某个时候发生，但感觉我们还没有走到那一步。”

西兹迪科夫说，这取决于通胀飙升是否会消退，使全球经济回到低通胀和低利率之间的平衡状态。他警告说，另一种情况是美国经济明年陷入衰退，这将加剧对全球增长的拖累，并将新兴市场债券收益率进一步推高。

（今日汇率参考：1美元=6.7人民币）