据彭博社周二报道，据彭博亿万富翁指数显示，软银集团创始人孙正义的财富约为135亿美元，在过去一年中暴跌了250亿美元。
 

孙正义说他每天查看软银的贷款价值比(loan-to-value ratio)图表四次。这对他在过去20年里如何东山再起至关重要。在互联网泡沫破灭期间，他损失了700亿美元。

就在去年，软银还在飞黄腾达，以其在阿里巴巴集团等科技公司投资中所持的极其有利可图的股权为抵押进行借款，并将这些资金投入前景光明的明日新贵。即使出现了像Wirecard AG或Greensill Capital这样的重大失败，其他地方的利润也掩盖了问题。

但最近，问题越来越多。

从中国对科技公司的打压到俄罗斯入侵乌克兰，从通货膨胀到市场，孙正义和他的企业集团遭遇了一连串的麻烦。

过去一年中，软银的股价暴跌了近60%，孙正义每天关注的贷款价值比图表也在不断攀升，这表明软银的净债务相对于其所持股票的价值正变得越来越难以处理。一些市场观察人士指出了追加保证金的风险。

“目前还没有什么好消息，”岩井Cosmo证券公司高级分析师Tomoaki Kawasaki表示。“如果他们被要求增加抵押品，这将意味着投资者必须对该公司面临的财务风险更加谨慎。”

现年64岁的孙正义承认，现在是困难时期。

今年2月，他称软银“正处于暴风雪之中”，并宣布在截至12月的三个月里，公司资产净值将减少1.55万亿日元(约合130亿美元)，降至19.3万亿日元。

从那以后，情况变得更糟了。

对软银成功至关重要的新股发行市场已经枯竭。叫车服务公司滴滴全球在暂停香港上市准备后，上周五跌幅达到创纪录的44%。软银现金短缺的最新迹象是，其愿景基金(Vision Fund)上周折价出售了价值10亿美元的韩国电子商务巨头Coupang的股票。

非对称顾问公司(Asymmetric Advisors)日本股票策略师阿米尔·安瓦尔扎德说：“软银投资的宏观前景看起来并不乐观。”他建议做空软银股票。他还说，阿里巴巴等公司的投资价值不断下跌，使该公司面临追加保证金的风险。

孙正义向投资者解释，他每天会多次查看软银的贷款价值比。这一指标是通过净债务除以所持股票价值计算得出的，这一数值从2020年6月的8.8%跃升至去年年底的22%。

该集团的目标是将这一比率控制在25%以下。但借款的增加，加上阿里巴巴和软银股价的下跌，使这一数字进一步扩大。

标普全球评级(S&P Global Ratings)在3月7日的电话会议上估计，这一比率为29%。与软银不同，标普将保证金贷款纳入其贷款价值比计算。如果这一比例超过40%，可能会导致目前的BB+评级被下调。

这家日本公司依靠融资维持其投资步伐，并支持其股票回购计划。杰富瑞(Jefferies)分析师阿图尔·戈亚尔上个月预测，软银今年将需要高达450亿美元的现金，他还说，软银可能会出售阿里巴巴股票来满足需求。

软银长期以来一直依赖资产支持融资，这比其他融资形式更便宜。这包括以资产质押换取现金，以投资于早期初创企业，以及使用预付远期合同(即软银在未来出售所持股份时提前获得资金)。

截至去年12月，阿里巴巴、T-Mobile美国公司、德国电信(Deutsche Telekom AG)及软银集团电信子公司软银(SoftBank Corp.)所持股份的一半以上已被抵押。商业内幕网的一项分析显示，在软银1280亿美元的总债务中，资产支持融资占到了540亿美元。

商业内幕网的分析表示：“他们必须不断融资，而融资方式的复杂性可能是让人们感到不适的原因。”

孙正义将价值57亿美元的股票质押给了包括宝盛银行(Bank Julius Baer & Co.)、瑞穗银行(Mizuho Bank Ltd.)和大和证券集团(Daiwa Securities Group Inc.)在内的18家贷款机构，他与公司股票相关的个人贷款金额居全球之冠。

软银的一位代表说，公司不对孙正义的个人财务状况发表评论。

这位发言人说，作为激励计划的一部分，该集团还向一些高管提供贷款，目的是购买公司股票。

为了帮助融资入股T-Mobile，软银向马塞洛·克劳尔(Marcelo Clure)提供了5.15亿美元贷款。克劳尔曾是软银的首席运营官，今年1月因与孙正义的薪酬纠纷而辞职。

软银可能会利用多种融资方式，但它仍主要是一家科技投资公司，孙正义也做了一系列利润丰厚的投资。

去年，该公司公布了日本企业有史以来最大的季度利润，其股价也攀升至创纪录水平。Coupang和配送平台DoorDash的上市帮助抵消了WeWork、Greensill Capital和Wirecard的亏损，后两者因欺诈丑闻而倒闭。

但孙正义将更难维持收益。软银最大的投资——阿里巴巴，今年已经损失了35%。该集团支持的23只在2021年上市的股票，除3只以外，其余全部跌破了首次公开发行(IPO)价格，该公司债务的违约保险成本已上涨逾一倍。

尽管坏消息不断，彭博社追踪的20位分析师中还是有18位建议买入该股。Redex Research的分析师柯克·布德瑞表示，尽管充满挑战的环境让人更难预测回购计划的时机以及对第二支愿景基金的投资，但“我们并不认为会出现危机。”他并未对该股进行评级。

他表示：“尽管过去三个季度投资组合的表现不佳，但仍有一定的缓冲空间。”

软银不会改变战略。在偿还了阿里巴巴股票担保的100亿美元贷款后，该公司在去年12月安排了60亿美元的新债务。知情人士说，上个月，该公司要求争夺参与芯片设计公司安谋(Arm Ltd.)上市机会的银行为其提供80亿美元融资。

更重要的是，孙正义乐观地认为冬天很快就会结束。

“我们迟早会看到春天，我们会继续播种，”他在2月份说，“种子正在稳步生长。”