无论你怎么看，最近股票相对于债券来说都不是那么有吸引力，巴伦的报道说。

尤其是在标普500指数近期涨势将指数的估值倍数推高，而债券收益率则保持不变之后。

标准普尔500指数比一年前上涨了17%，年初至今上涨了15%。上涨是在共识盈利预期持平或下降的情况下出现的，这使得指数看上去太贵了。

标普500指数的预期市盈率目前为19倍，高于一年前的16倍和2023年初的17倍。

同时，尽管围绕美联储政策预期的变化出现了一些波动，但债券收益率仍然相对稳定。今年迄今为止衡量美国投资级别公司债券的iBoxx美元流动性投资级指数（ The iBoxx USD Liquid Investment Grade index）基本持平。

这个指数包括一系列具有投资级别评级的、美元计价的公司债券，其中包括大型、中型和小型公司发行的债券。这些债券通常具有一定的流动性，使投资者能够相对容易地买入和卖出。

将标准普尔500指数的市盈率（（P/E））翻转（Flipping），可以得出指数的收益率（E/P）），今天是5.2%。 

阿波罗全球管理公司的首席经济学家写道，与美国投资级公司债券提供的5.5%的收益率相比，信贷比股票更具吸引力，债券收益率更高，而且在资本结构中处于优先地位。

所以，如今债券与股票相比仍有足够的竞争力。

随着股价上涨，对投资者的风险补偿水平低于以往。这可以从股票风险溢价( ERP)中看出。 ERP 是衡量股票估值的另一个指标，相对而言考察的主要是股票和债券。

ERP通常被计算为，标准普尔500指数的收益率，减去10年期美国国债的收益率，基本上是投资于股票相对于无风险利率（如美国国债的收益率）应该提供的溢价回报。

ERP越高，投资者因股票比债券具有更大的风险而得到的补偿越多。

今天，标准普尔500指数的ERP约为135个基点，即百分之一，低于一年前的300个基点，是金融危机前的最低ERP，略低于过去40年的平均水平。

ERP越小，如果公司收益令人失望或债券收益率攀升，股市出错的空间就越小。

摩根士丹利首席美国股票策略师迈克·威尔逊预计，随着经济放缓和利润率压缩，标准普尔500指数的收益在未来几个季度将下降，然后在2024年出现反弹。这与今年第三和第四季度同比增长的共识预测相悖，此前第二季度下降了5.4%。

市值规模较小的股票（例如标普600小盘股指数），相对于债券的估值看起来更好，但整体趋势还是不太乐观。

预期来年的小盘股市盈率为13.7倍，对应的盈利收益率是7.3%，相对于10年期国债收益率360个基点的溢价。这意味着，如果你投资于这些小盘股，收益可能会比投资于10年期国债高360个基点（或者说3.6个百分点）。

然而，这个溢价相比一年前的590个基点有所下降，当时债券的收益率更低，小盘股的价格也更便宜。这表明，相对于债券，小盘股的吸引力可能正在减弱。