文｜佐溪

今天的纽约城里，一批电动皮卡组成的车队穿越城区，驶过百老汇剧院和迪士尼玩具店，最后停在了纳斯达克证交所外的时代广场。

他们是在庆祝美国历史上第六大上市，也是自2014年阿里巴巴以来最大规模的一笔美国上市：电动车企Rivian周三（11月10日）以106.75美元开盘价开启了交易，融资额超过120亿美元。

截至收盘，Rivian的股价从最高点119.46美元回落至100.73美元 ，较发行价上涨近30%。

收入为零，高估值从何而来？

纳斯达克上市首日， Rivian开盘价达106.75美元，大幅超越此前一再提升的发行价78美元。开盘后的股价一举蹿升到112美元，市值达到980亿美元，超过了传统汽车厂商通用汽车（870亿美元）和福特汽车（790亿美元)，也超越了另一家电动豪车生产商Lucid的市值（685亿美元）。

对于在今年1月刚完成一轮融资，当时估值还是250亿美元、且收入为零的创业公司来说，这样的数字不可谓不幸运。

和2010年上市时市值为170亿美元的特斯拉进行对比，这样的数字也是惊人的。

上市前的特斯拉已经开始交付，且在当年年底交付了1500辆电动车。而Rivian的第一辆R1T电动皮卡在9月14日才刚从伊利诺伊州工厂下线，截至10月底生产和交付数据分别仅为180辆和156辆，且所交付用户几乎全部为公司员工。另一款车型——电动SUV要到12月才开始交付。

撇除一再创新高的美股不谈，这一切似乎还要从亚马逊说起。

过去两年中，亚马逊和福特汽车分别通过投资13亿美元和5亿美元，持有Rivian20%和12%的股权。

作为Rivian 的股东，亚马逊有足够动力扶持其成功。2019年9月，亚马逊向Rivian采购10万辆电动货车，基本售价在5万美元出头。亚马逊希望，能在2021年年底之前在美国16个城市测试这款电动送货车。

也就是说，在还未任何实质性收入之前，Rivian已经从世界上最知名的客户手中斩获了50亿美元的订单。这10万辆EDV商用货车预计在2025年全部交付，到明年年底会先交付1万辆。

比起那些电动车爱好者来说，亚马逊应该是个更可靠的客户。因为当一众品牌推出新的电动车产品的时候，前者无疑会更加善变。

更重要的是，有了亚马逊的产品验证和声誉背书，更多的快递公司就会考虑使用Rivian的货车。疫情之后，北美电商的发展使得送货车的需求愈加增多，几十亿美元积压的订单很有可能使得Rivian处于供不应求的状态。而根据亚马逊和Rivian之间的约定，亚马逊不仅有优先获得货车的权利，而且在六年内有权购买Rivian生产的所有货车。

Rivian的创始人罗伯特·斯卡林奇在最新的媒体采访中表示，现在全球每年销售的汽车中，其中只有很小一部分是电动车，在接下来的10-15年中，“我们要将很大一部分替换成电动车，用上市募集的120亿美元聚焦产品、扩张市场。”

这一切都使得更多投资者选择忽略这样的数据：Rivian在2019年、2020年运营亏损分别为4.09亿美元、10.21亿美元；今年上半年，运营亏损9.94亿美元。

聪明的开拓者

当特斯拉的Cybertruck迟迟不能量产，甚至逐渐消失在大众视野的时候，Rivian已经占领了电动皮卡和SUV这两个细分市场的先机。目前，Rivian的这两款车型已经有55400辆预定，预计能够在2023年底完全交付。

实际上，比起亚马逊预定的商用货车，Rivian所瞄准的民用SUV和皮卡才是更大的市场。

根据Rivian的招股说明书，其所在的民用市场在北美和西欧达到9640亿美元，商用则为2090亿美元。

在美国，超过七成的汽车销售都是SUV和皮卡这两种车型。其中，销售前三名的车型全部是皮卡，前五名的是皮卡和SUV。这不仅是最受欢迎的车型，也是利润率相当高的车型。

而Rivian生产的这两款车型似乎对准了热爱户外运动和休闲的消费者的胃口：车身可以放入长条状行李，包括冲浪板、滑雪板、高尔夫球杆，还可以配备炊具、帐篷，皮卡和SUV的拖拽力分别达到11000磅和7700磅，方便拉船和房车。

这两款车型售价在7万美元左右，行驶里程都超过了300英里，Rivian还在美国7个州确定了24个直流快速充电站，在30个州确定了145个充电站。

卡车风险投资（Trucks VC）的合伙人雷利·布伦南认为，从工程角度来说，Rivian是他在一批新厂商中最为尊崇的一家公司。

他表示，十年前，当许多新兴汽车厂商想要制造一些小批量的电动车的时候，Rivian就瞅准了大众消费者青睐的车型。“在造出这些车之前，他们准备了很多很多：从大型汽车厂商那里招到了非常好的人才准，对汽车生产线做了很多聪明的投资，以几年前就以很低的价格买下了三菱的产线，在所有人意识到他们存在以前，他们就已经把所有的关键元素都组装到了一起。”

“去掉网红体质的特斯拉”?

Rivian上市首日，布伦南的一则推特就引发了一场热议：Rivian究竟是不是去掉网红体质的特斯拉（Tesla without memes）？

作为电动车企，Rivian和特斯拉无疑是相似的。

两者都不仅仅是造车，而是整合一套垂直的生态系统：包含了电池、底盘、软件应用的汽车相关技术；贷款、保险等配套；用以数据收集和分析的app和云系统。长期来看，Rivian也和特斯拉一样，推出订阅服务和OTA软件自动升级服务，建立充电、发电、储能系统，甚至探索无人驾驶的可能性。

不同的是，和“钢铁侠”马斯克不同，斯卡林奇一直低调，保持着严谨的学霸作风。

作为麻省理工的博士，他在2009年就创立了Rivian，此前一直想要开发一款小型跑车，到2012年受到早期投资者的影响，开始改变主意，转向开发大众型用车。

和推特上拥有6320万粉丝的马斯克（最近他曾改了一个叫做Lorde Edge的名字，引起各界猜测）不一样，斯卡林奇的推特粉丝只有不到5万个，谈论话题也都是公司的汽车交付情况、一些重要里程碑，而不会像马斯克一样，发起是否抛售股票的民调，讨论富人征税、税务、资本利得，或者是类似于打脸赫兹订单这样的话题。

斯卡林奇说过，他不打算在社交媒体上增加曝光度， Rivian的营销重点是客户活动和体验。

风险几何？

一些投资人认为，如今的美股市场已经达到顶端，泡沫很快就会破裂，而在基本面没有交付量支撑的情况下，Rivian的股价过于虚高。

马斯克本人也曾发推特嘲讽Rivian， 对其还没交付估值就超过600多亿美元表达不满。他还指出，生产出一款电动车的原形并不难，但要大规模生产却是无比巨大的挑战。——即便是对于特斯来说，有订单也不代表能交付，交付了也要面临大规模量产的难题。

对于一款还没有经过市场检验的产品来说，这的确需要时间。

目前，Rivian位于伊利诺伊州的工厂的年产能在15万辆，在2023年会提高到20万辆，第二家美国工厂——位于德克萨斯州沃思堡市的工厂将于 2024 年投产。Rivian也正在欧洲寻找新的地点，预计从2023年开始在欧洲生产汽车。最新的一个数字是，Rivian计划到2030年末，达到每年至少生产100万辆电动车的目标。

新街研究（New Street Research）的分析师皮埃尔·费拉古表示，可见的几年内，Rivian的产品都会是供不应求的状态，但公司每年最多也只能生产30-40万辆，这是一个客观存在的天花板。

斯卡林奇显然也对能否如期交付存在忧虑。他在接受彭博采访的时候表示，目前公司面对的最大挑战是供应链问题。 “R1T有2000个左右的零部件是从供应商那里拿的。即使是99.5%有了保障，对我们来说也是不够的。”

Rivian的招股书也强调了这一点，供应链，尤其是芯片供应、原材料价格上涨是一大风险，而且Rivian的供应商渠道单一，如果供应商出现问题不能提供零部件，也会影响生产。

与此同时，电动皮卡市场也已经巨头环伺。

福特将于明年销售其F150款电动皮卡，里程300英里，但价格只有4万美元不到，目前已经收到超过16万份订单。

曾在2019年放弃投资Rivian的通用汽车，也推出了其标志性的电动皮卡版悍马，还计划于明年年初推出Silverado皮卡。

而特斯拉虽然将Cybertruck的生产推迟到了明年年底，但积压的订单已经有130万辆，最便宜的版本在4万美元。

在投资者对新能源、电动车板块情绪高昂的当口，Rivian不仅背靠巨头亚马逊和福特，还切实切中了民用皮卡和SUV这样快速增长的市场，这些都似乎是支撑其高估值的理由。其低调务实的创始人则让不少投资人觉得，尽管竞争激烈，Rivian有实力经过市场的检验，最终实现大规模量产。

斯卡林奇认为，在传统汽车向电动能源转型的过程中，有竞争是好事。“变化将是惊人的，未来这个市场，不会只有一个赢家。”