据日经新闻报道，香港新股上市的最佳开局之年，正受到越来越多上市公司在首日交易中大幅下挫的影响，这让人们对上市热潮能否持续产生了疑问。

上周五，京东物流以31亿美元的IPO，股价上涨了18%，但事实证明这只是一个例外。今年三分之二的香港新上市公司出现股价下跌，平均跌幅达五分之一，在全球主要交易所中最为严重。

这些上市交易合计占了香港今年筹资总额的近一半。

过去3个月，这种暴跌变得更加明显，在这段时间里上市的18家公司中，有12家的股价低于发行价。

分析师们表示，企业必须重新调整估值预期，否则将面临市场放缓的风险。

股市表现不佳的一个原因是，投资者对风险较高的资产持谨慎态度，担心通胀飙升，将迫使全球各国央行更早退出因疫情引发的刺激措施，这对股市非常不利。

但投资者和分析师也注意到了股民的疲劳和企业估值过高。自2018年以来，香港的上市数量创下了年度新纪录。

新加坡DZT Research的IPO分析师Ke Yan表示，“IPO表现不佳，是IPO周期即将结束的信号，投资者不会再像去年那样盲目押注于任何交易，而是需要根据基本面和估值进行选择。企业仍在努力将价格定得高一些，会付出很高代价。”

此前的情况更为良性。超宽松的货币政策、充裕的流动性和对收益率的追求，提升股票市场，使公司出售股票变得有吸引力。大大小小的投资者都从中受益。

对于基金经理来说，在香港上市的新公司，让他们有机会接触到他们热衷于持有的增长型股票。同时，普通投资者可以预期从上市后的股价上涨中赚钱。即使他们借钱买入发行的股票，他们也可望弥补这一保证金融资的成本。

近期的糟糕表现让投资者腰包受损，并有可能打破此前的赚钱大循环，而这一循环实际上引发了上市热潮。虽然过去几年也有一批公司股价跌破发行价，但这一次，规模较大的公司的表现并没有好到哪里去，挫伤了蜂拥而来的投资者的信心。

在线搜索巨头百度是股价低于发行价的最知名公司之一，自3月份上市以来，百度市值已缩水四分之一。视频平台哔哩哔哩上周五的股价小幅高于发行价。到目前为止，其他让投资者感到失望的大公司包括汽车之家和顺丰控股旗下的顺丰房地产投资信托。

参与交易的一名人士表示，京东的物流子公司京东物流，在周五的首日交易中逆势而上，部分原因是与近期其他上市公司相比，估值有更为“乐观的看法”。

尽管京东物流的IPO吸引了强劲的报价，相当于零售股发行量的716倍，机构股发行量的10.8倍——但京东物流的定价接近上市区间的底部。

此前，该公司的估值较最初预期下降了10%以上。

参与该交易的人士表示，“京东物流是保持市场继续发展的一个很好的例子。带来一个基本面强劲、增长迅速的公司，并把一些收益留给投资者。你一定会得到奖赏的。”

从零售投标总额来看，京东物流IPO的需求是今年大型IPO中第二好的，仅次于短视频应用快手，后者在香港市场打破了所有的订阅记录，上市首日比发行价115元大涨160%，目前虽然已经距最高点跌去一半，但仍比发行价上涨80%。

根据Dealogic编制的数据，2021年到目前为止，约有35家公司在香港筹集了237亿美元，高于去年同期的35亿美元。数据显示，在这些公司中，有21家(总共筹集了102亿美元)的报价低于发行价。

在全球范围内，在筹资2,800亿美元的1,065家公司中，有423家(筹资1,150亿美元)的股价低于发行价。

香港的跌幅也更大。Dealogic的数据显示，在香港，股价跌至发行价以下的公司平均下跌了23%，而纳斯达克和纽交所等主要市场的平均跌幅为8%或更少。

香港新发行的股票几乎全部由中国内地企业组成，北京与华盛顿之间的紧张关系、中国收紧货币政策、监管机构对科技行业的打压，以及企业违约增多，也令市场情绪承压。

摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China Index)本月下跌了0.6%，今年以来持平，这个指数追踪在中国内地、香港以及纳斯达克和纽交所等其他外国交易所上市的中国股票。

香港资产管理公司Chartwell Capital首席投资官Ronald Chan等一些投资者预计，IPO面临的一些不利因素将会消散。他说，香港创纪录的流动性水平，以及可能上市的大公司，可能会让这个周期继续波动。

预计有可能上市的公司包括腾讯支持的微医，中国最大的在线医疗初创企业之一，以及网易的网易云音乐。与此同时，包括唯品会和腾讯音乐在内的美国上市公司，被认为希望在香港二次上市。

不过，Ronald Chan承认，中国政府的反垄断法和数据管理打击行动，以及宏观经济背景的变化，正给科技行业带来不确定性。

“通货膨胀和利率又回到了投资者的心头，这将影响到尚未盈利的成长型公司，”同时也是香港交易所上市委员会成员的Chan说。“在新冠肺炎后的复苏预期下，从增长型股票转向传统经济类股票，这也是一个有吸引力的命题，而不是押注于炙热的IPO。”