巴伦报道说，每个人都喜欢激烈的竞争，除非打击了股市。

随着债券收益率（注，这意味着债券价格下降）上升，股票迎来了真正的竞争，这是十五年来从未有过的。10 年期美国国债收益率达到 4.25%，自 8 月初以来上升了 0.3 个百分点，接近 2007 年以来的最高点。这是一个不错的收益率，尤其是在股票价格显得昂贵的情况下。

这也是上周道琼斯工业平均指数下跌 2.2%、标准普尔500下跌 2.1%、纳斯达克综合指数下跌 2.6% 的重要原因。

近期收益率走高的背后有几股力量。其中一些主要是技术性的：本月美国国债发行量大于正常水平，日本央行刚刚允许收益率走高，信用评级公司惠誉在 8 月 1 日下调了美国主权评级。

另一些数据与不断变化的美联储政策预期息息相关。亚特兰大联储的 GDPNow 工具预计，第三季度美国国内生产总值将增长 5.8%。这种优势也有不利的一面，更强劲的增长可能会刺激通胀，促使美联储提高利率或将利率维持在限制性水平上更长的时间，这都会推高债券收益率。

最近上涨的不仅仅是名义债券收益率。随着利率上升和通胀放缓，实际收益率，根据通胀调整后的收益率也在稳步攀升。10 年期美国通胀保值国债的收益率在去年 5 月之前一直是负值。上周五，这个收益率触及 2%，为 2009 年以来的最高水平。

这对许多投资者来说是足够吸引人的通胀后收益率，成为股票，尤其是高估值股票的有力竞争者。

如果再次出现通胀见顶和增长放缓的迹象，这个收益率将显得特别有吸引力，这将降低美联储继续收紧政策的可能性，并推低实际和名义收益率。如果形势进一步恶化，引发经济衰退恐慌、美联储减息和固定收益避险潮，那么目前水平的债券将获得可观的资本收益。

不过，股票可能会陷入困难的境地。收益率上升将损害估值，但美国或其他地区经济放缓——中国经济似乎尤其令人担忧，也可能导致标普 500 指数下滑。下周三英伟达将公布财报，也将是检验人工智能热潮的机会。

但这些似乎都是次要，相对于8月25日美联储主席鲍威尔的杰克逊霍尔（Jackson Hole）的讲话。他的态度能决定收益率是否继续上升，股票是否继续下跌。

与此同时，债券收益率会继续吸引很多投资者的的兴趣。