据商业内幕网报道，自10月12日以来，标准普尔500指数最高上涨了14%，主要是因为市场预期美联储会随着通胀降温而转向鸽派立场。

但在周一给客户的报告中，信托公司Glenmede私人财富部门的CIO杰森·普里迪，投资策略部门副总裁迈克尔·雷诺兹和伊洛娜·沃夫克指出，这只是又一次熊市反弹。Glenmede公司管理着385亿美元的资产。

他们表示：“首先，投资者对美联储转向宽松政策的押注是不明智的。例如，上周，在美联储主席鲍威尔表示将放缓加息步伐后，股市大涨。但这并不意味着他们会开始放宽政策。”

他们在报告中提到：“鲍威尔反驳了任何关于最近价格上涨的缓和通胀将降温的迹象的说法。事实上，他反复强调，政策将需要在一段时间内保持紧缩，以恢复价格稳定。”

他们补充道：“投资者不应低估美联储控制通胀的决心，即更长时间的紧缩政策。”

第二，历史表明，股票可能还有进一步下跌的空间。三人研究了自二战以来的10次熊市，发现平均每次熊市持续了14个月，导致35.7%的下跌。目前的熊市（下图绿色部分）已经持续了11个月，标普500指数在这段时间内下跌了18%。通常情况下，熊市也是在经济衰退开始后才见底，美国国家经济研究局今年还没有正式宣布经济衰退。

“目前的熊市似乎已经接近典型熊市下跌的三分之二。到目前为止，目前的市场似乎正在遵循迄今为止平均历史熊市的类似轨迹。根据过去的趋势，平均而言，熊市在经济衰退开始后，经济衰退结束前触底。”

今年6月，法国兴业银行（Societe Generale）北美股票定量研究主管所罗门·塔德塞（Solomon Tadesse）表示：“150年的熊市历史表明，标准普尔500指数可能要下跌34%-40%，才能达到与历史相匹配的水平。这是因为在2020年熊市之后，由于政府的刺激措施，股市涨得太高太快了。”

第三，三人表示，尽管今年股票已经下跌了很多，但估值仍然过高。

他们说：“在从10月低点反弹后，市场已回到相对公允价值有显著溢价的水平。尽管今年股市普遍下跌，股票估值似乎仍然没有反映出经济环境中日益增长的困难，而且还没有下降到过去经济衰退中的水平。”

他们说，目前股票比过去75%的时间都要贵，但美联储的紧缩政策最终会赶上收益。

他们表示，中国采取限制更少的新冠防疫政策，可能是全球经济增长的一个福音。

Glenmede公司三人组并不是唯一说目前的涨势注定要失败的人。

全球投资公司Crossmark的首席信息官、贝莱德公司前首席美国股票策略师鲍勃·多尔（Bob Doll）上个月对商业内幕网表示，标准普尔500指数将再次跌回3500至3600点。目前，此指数位于3940点附近。

多尔表示：“我们现在的股市表现不错，这是熊市开始以来第三次出现两位数的百分比增长。就像前两次一样，我猜这一次增长会在某个时间点消失。”

摩根士丹利的首席美国股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）上周也表示，由于企业盈利预期过高，目前的涨势可能会逆转。威尔逊认为，如果出现经济衰退，标准普尔500指数可能会跌至3000点左右。

高盛集团的首席美国股票策略师大卫·科斯汀（David Kostin）也认为股市近期会出现问题。在接下来的几个月里，他认为标准普尔500指数将跌至3600点。他表示，在经济衰退的情况下，标普500指数的底部将在3150点左右。