据市场观察网报道，股市在本周二跌穿了一个关键的支撑位，看起来最近的一些势头现在已经消退了。标普500指数的新底线似乎是3900点。圣诞老人最终是否到来仍有待确定，他也许会推迟到下周二的居民消费价格指数（CPI）公布时再做决定。

但显而易见的是，美国股市仍处于熊市。考虑到这一点，法国巴黎银行（BNP Paribas）的股票策略师们研究了100年来的股市崩盘，试图判断接下来会发生什么。

由美国股票和衍生品战略主管格雷格·布特尔（Greg Boutle）领导的策略师们预计，明年将发生投降式抛售（Capitulation，指当多头完全放弃价格上涨的希望时，在熊市的谷底突然爆发的最后一波抛售浪潮）。

他们说：“这将背离当前的熊市格局，后者的特征是随着市盈率收缩，股市小幅走低。”

在他们看来，最近的一次崩盘，即2020年3月新冠疫情期间的暴跌，是一个糟糕的模板，因为它是由经济停摆的极端性质和快速的货币和财政反应所驱动。他们也不认为2008年的衰退模式会成为样板。他们预计美国明年的GDP会收缩1%左右，每股收益会下滑1.5%。

然而，2002年在经济衰退的崩溃中颇具代表性。那次熊市持续了两年多，股市缩水了50%，波动率指数（VIX）从峰值到低谷波动了29个百分点。一个典型的经济衰退熊市的持续时间为1.5年，股市缩水的中值为38%，波动率指数的峰值中值为40.5。

他们表示：“如果我们把这些平均数应用于今天的市场，这意味着明年年中会触及低谷，标准普尔指数将在接近3000点时见底，波动率指数将在40左右。”

去年结束的牛市与20世纪90年代的牛市相似，散户参与度高，市盈率倍数价格大量扩张，许多绩优股无利可图。标准普尔500指数在2002年陷入低谷，市盈率为14倍。法国巴黎银行2024年的每股收益（EPS）预测为231美元，意味着如果市盈率降至14倍，标准普尔500指数将跌到3250点。

在一个简洁的分析中，法国巴黎银行重新使用了芝加哥期权交易所1993年引入的波动率指数，以覆盖过去100年。通常，波动率会在市场触底时或触底之前达到峰值。

“我们认为，投降式抛售是一种与恐慌感相关的举动，其中包括调整预期基础、分析师大幅下调预测、波动性飙升以及对尾部的重新定价。在过去100年里，在波动性方面的投降式抛售平均与市场触底同时出现。”

在这样的市场中，他们喜欢做什么？一个办法是寻找那些在经济放缓期间仍在回购股票的公司。另一个建议是关注那些盈利势头强劲的公司，不过在相关图表中，唯一被认为盈利势头强劲的行业是公用事业公司。科技股仍很脆弱，不过所谓的优质科技股的表现，可能会超过此行业更具投机性和周期性的板块。