logo
繁体
繁体

美联储加息导致自身出现运营亏损,因其支付利息超过资产收益

据华尔街日报报道,美联储为对抗通货膨胀而大举加息,导致这家中央银行经历了一件以前从未发生过的事情:赔钱。

近几周,美联储的运营亏损有所增加,因为它向银行和货币市场基金支付的利息,现在超过了它在过去14年债券购买刺激计划中积累的约8.3万亿美元国债和抵押贷款支持债券的收益。

Dan SmithRdsmith4, CC BY-SA 2.5, via Wikimedia Commons

这些损失并不影响美联储实施货币政策的能力,此前几年美联储曾获得约1000亿美元的利润,并将这些利润上缴给美国财政部。这些上缴减少了联邦赤字,随着付款的结束,联邦政府可能会面临略高的借款需求。

如果美联储出现持续亏损,它也不必毕恭毕敬地求助于国会。相反,它只需在其资产负债表上创建一个被称为递延资产的欠款项目。当美联储在未来几年再次出现盈余时,它将首先偿还欠款,然后再将盈余交给财政部。

摩根士丹利首席全球经济学家塞斯·卡彭特(Seth Carpenter)说,这种安排类似于一家机构面临100%的税率,用未来的收入抵消当前的损失。

这些损失源于一些不为人知的货币渠道。美联储8.7万亿美元的资产组合主要是有息资产,包括国债和抵押贷款证券,平均收益率为2.3%。美联储的负债部分,是银行存在美联储的存款,被称为准备金,以及被称为逆回购协议的隔夜贷款。

在2008年金融危机之前,美联储的投资组合规模相对较小,不到1万亿美元。其主要负债是流通中的货币数量。如果美联储想要降低或提高短期利率,它会增加或减少准备金。

危机后,美联储将利率降至零,并购买了大量债券,以提供额外的经济刺激。这些购买行为给银行系统注入了大量准备金。为了在资产负债表规模扩大的情况下保持对利率的控制,美联储调整了利率管理方式。这种新制度已经被许多其他国家的央行采用,它通过向银行准备金支付利息来控制短期利率。

过去10年,相对较低的短期利率意味着,美联储从证券中获得的收益,超过了其为银行准备金或其他隔夜贷款支付的利息。在支付后,美联储去年向政府归还了约1070亿美元。

圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德上月对记者表示:“在过去10年里,我们向财政部返还了近1万亿美元。现在,随着利率的上升,情况正在改变。”

今年9月,当美联储将基准利率上调至3%-3.25%之间的区间时,其资产收益开始低于负债支出。美联储在周三结束为期两天的会议后,预计将再次加息0.75个基点。

前美联储高级经济学家卡朋特说:“如果他们继续提高短期利率,损失可能会随着时间的推移而增加,因为利息收入和利息支出之间的不匹配会加剧。现在看来,他们是会继续提高短期利率的。”

巴克莱经济学家预计,美联储明年的净利息损失将达到600亿美元,2024年将达到150亿美元,2025年将再次出现盈余。美联储可能要到2026年才能消除其递延资产,届时它将恢复向财政部上交收益。

根据本月早些时候公布的会议记录,美联储官员在9月20日至21日的会议上听取了有关经营亏损的简报。美联储官员在会议上表示,递延资产的规模”将随着时间的推移而增加”,净收入”可能在几年内”转为正。

卡朋特说:“在这一点上,他们只能接受现实。”

与大多数央行一样,美联储不按市值计价资产,而是只有在出售资产时才确认所持证券的损失。美联储目前正在被动收缩其资产组合,允许每月最多950亿美元的资产到期(而不再续期)。

巴克莱策略师在最近的一份报告中说,尽管净利息损失对美联储的日常运作没有影响,但它们可能会在未来造成政治上的麻烦,部分原因是它们规模庞大且是个新现象。此外,美联储在其逆回购机制中分配储备金和隔夜贷款,可能导致在未来两年内向大型金融机构支付3250亿美元。

克利夫兰联邦储备银行总裁洛丽塔·梅斯特本月稍早表示,营运亏损“不会妨碍我们正在实施的货币政策,但我确实认为这会造成沟通问题。”

阿肯色州共和党众议员弗兰奇·希尔(French Hill)提出了一项立法,禁止美联储在出现经营亏损期间,为消费者金融保护局(CFPB)的运营提供资金。当国会通过2010年的多德-弗兰克金融改革法案成立CFPB时,它用的是从美联储转来的资金,而不是国会拨款为这个新机构提供资金。

希尔说,他的立法旨在提高美联储的会计和经营收入的透明度,包括用递延资产项目弥补经营亏损。希尔说:“这是他们的会计安排,但除了他们之外,经济系统中的任何人都享受不到这种安排。”