在高通胀、经济衰退，战争风险仍笼罩市场的情况下，财富杂志邀请三位顶级投资组合经理，为2023年挑选最佳投资股票。榜单上的公司，往往都有一些特质，帮助它们安然度过前景不明朗的时期。

如果2021年的投资主题是反弹，2022年的投资主题是通胀，那么2023年就是投资者应该全力以赴的一年。

Vontobel ‘s Quality Growth Boutique投资组合经理拉米兹•切拉特表示：“我们陷入衰退的可能性当然增加了。但普通投资者看到的可能只是痛苦，而投资专业人士看到的则是机会。”

帕纳苏斯投资公司研究总监兼投资组合经理洛里•基思表示，2023年的投资“真正的重点是质量”。这意味着拥有高质量的公司股票。

她说：“如果我们看到更严重、更持久的衰退，高质量股票不仅能够经受得住考验，而且能够在我们最终看到美联储激进政策出现逆转时参与进来”。美联储为抑制通胀而采取加息行动以来，令市场感到痛苦。

这就是为什么詹森投资管理公司董事总经理兼投资组合经理埃里克•舍恩斯坦在评估股票时，一直在调整自己的思路。他表示，由于乌克兰战争和持续的高通胀，以及未来可能会有更多的加息，“其一，我不认为在目前的环境下，收入增长是容易实现的；第二，这是一个开始相对缓慢增长的环境。我认为这种情况还会持续一段时间。”

在这种背景下，三位顶级投资组合经理挑选的2023年最佳股票，涵盖了从防御性大宗商品，到押注新兴市场的各个领域，但它们往往都有一些“超级力量”来度过未来一年，其中一些公司拥有大量经常性收入或长期合同、强劲的资产负债表和定价权的商业模式。

在这些公司中，你不会找到那么多的科技公司，因为在投资者准备在新的一年深呼吸之际，这些专家正在寻求稳定的增长和利润率。

稳健的强者

投资经理们认为，如果2023年有可能出现衰退，对投资者来说，那些收入来源稳定、提供关键或粘性服务的企业应该表现良好。

基思多年来的最爱是共和废品处理(Republic Services)，这是美国第二大垃圾管理公司。她认为，在艰难时期，“鉴于它在市场上的地位，它提供了一定程度的防御性”，并补充说，公司有“非常可观的经常性、年金类型的收入”。

事实上，此公司80%的商业模式，都是由这些对商业和住宅客户都“至关重要”的服务的经常性收入支撑的。在合同期限内，它的客户保留率超过95%，这些合同通常是多年的。基思说，由于内置了通货膨胀(消费者价格指数)因素，共和废品处理可以“在自己吸收额外成本的同时提高价格。”

她还称赞了公司在资本配置方面的管理，并指出其一直在投资收购，比如在2022年收购另一家废物管理公司美国生态公司（US Ecology），而共和废品处理“也在朝着这个方向发展”。

按未来12个月的市盈率计算，共和废品处理的倍数约为26倍，并不一定便宜，但分析师预计，其在2023日历年的收益增幅将接近17%，在增长较慢的环境下，这是一个不错的增幅。

基思说，如果明年经济衰退真的降临，“因为这些合同是长期的，在较短期的经济低迷中，（客户）真的没有能力修改这些合同。”

奥的斯电梯公司(Otis Worldwide Corp)也是一家靠防守赚钱的电梯设备制造商，尽管公司在一个“算不上超级光鲜的行业”，但基思认为公司“利润非常丰厚”，“在能够产生持续的利润和现金流方面表现非常好”。

她指出，奥的斯是全球电梯行业的领先公司，其业务分为新设备销售和“与这些电梯维修和添加新技术相关的大量服务收入”。商业建筑中，有很多老化的电梯系统需要更换，所以“有一个很好的更换周期”。

与此同时，这些电梯需要维修和维护，这为奥的斯提供了经常性的收入，“让他们的收入和利润有很高的能见度”。虽然基思指出，公司“未能免受大宗商品成本上升和外汇不利因素的挑战”，但她认为其处于有利地位，能够保持收入稳步增长。

奥的斯还发放了近2%的股息收益率，今年迄今已回购了价值4亿美元的股票。尽管2023年奥的斯的营收预计不会大幅增长，但华尔街预计，奥的斯明年的每股收益将大幅增长14%。目前的预期市盈率约为20倍，基思认为投资者可以从其“非常广阔的护城河业务”中受益，有望上涨。

但詹森的舍恩斯坦认为，寻找更可靠、更稳定的公司并不意味着要牺牲增长。

他说：“我认为，更重要的是要了解它们是如何增长的，以及这种增长中蕴含了什么样的韧性。”舍恩斯坦仍然认为，微软可能符合投资者的要求。微软也被财富杂志列入了2022年值得买入的股票名单。

舍恩斯坦指出：“因为它以商业为中心，对他们来说，与其说是经济增长，不如说是商业客户继续需要他们的服务。除非出现大规模的业务失败，否则客户对微软的服务仍将有相当强劲的需求。”

他指出，这家科技巨头的企业办公软件和生产力软件，以及其强大的云计算部门，“实际上正在让企业提高效率，帮助它们度过经济衰退时期”。它的商业客户不太可能把这些项目，作为削减技术方面支出的重点。

分析师预计，在截至2023年6月的财年中，微软的收入将增长约11%，下一财年将增长14%。尽管经济形势不好，但微软最近重申了2023年营收增长将达到两位数的预期，这对华尔街来说是一个积极的信号。微软目前的预期市盈率约为23倍，也远没有一些成长型科技同行那么贵。

此外，基思认为，西斯科(Sysco)作为全球最大的食品分销商，为餐厅、酒店和医院等服务，也属于“抗衰退股”。她指出，西斯科在美国拥有“非常可观的市场份额”，在这些分散的领域中约占17%。这“创造了一个非常好的机会，因为西斯科正在对他们的业务进行技术和员工方面的投资，(并)有能力更有效地服务客户”。

她还指出，公司在衰退期的生存记录良好，在2008年金融危机期间，其从盈利和营收角度来看，受到的干扰相当小，所以有着“真正强有力的证明，公司可以经受住更多的衰退”。

虽然经济衰退往往促使消费者减少外出就餐的花费，但基斯指出，结合人口结构的变化，人们会继续在家以外的地方吃饭。而且，如果明年通货膨胀确实开始有意义地降温，这也应该有助于解决西斯科的燃料成本问题。

分析师预计，在截至2023年6月的下一个财政年度，公司将实现高达56%的每股收益增长，而且其在未来12个月的市盈率为17倍，股息收益率为2.7%，交易价格合理。

典型的衰退期持有股票

在困难时期，回归你所了解的股票令人心安，也是谨慎的体现。一些基金经理建议就这么做，他们强调了几只比较典型的衰退期持有股票，以度过2023年更为严峻的增长环境。

舍恩斯坦喜欢长期以来最受欢迎的低价零售商TJX公司 ，公司旗下有麦克斯折扣店和马歇尔（Marshalls）等门店。TJX属于“寻宝”商店的范畴，在那里，更看重控制预算的顾客会寻找便宜货。

他指出：“在经济衰退时期，强劲的降级消费有着相当好的记录”，这应该是TJX的福音。舍恩斯坦认为，如果真的进入经济衰退，那么TJX的门店可能会有更多“产品购买的机会”。他认为，TJX应该能够利用其购买力和网络，利用百货商店折扣带来的“更好的商品供应”来清空库存。

晨星公司分析师赞恩·阿克巴里（Zain Akbari）也持同样观点，他在9月份的一份报告中写道：“我们认为TJX和其他廉价零售行业，比大多数零售商更能承受疫情和不稳定经济带来的破坏。”

尽管TJX的增长前景并不乐观，但华尔街预计，TJX明年的每股收益将增长9%左右，再一年将增长一倍以上；与此同时，期在2022年以来已下跌约15%，目前预期市盈率为19倍，股息率接近2%。

对于那些真的担心2023年可能出现经济衰退的投资者，舍恩斯坦推荐久经考验的宝洁公司股票，他认为这是“在经济衰退期间应该相当不错的经典消费品”。

他说，这家消费品巨头的业务重点是“个人护理、美容、家居护理、织物护理和婴儿护理。我认为这些东西都将继续是必要品。你知道，人们不会停止在这些东西上消费。”

舍恩斯坦还指出，即使经济不景气和通胀居高不下促使消费者在货架上寻找更便宜的品牌，宝洁在其产品系列中也有不同的品牌定价。

作为标准普尔500指数的一大成份股，宝洁今年迄今已下跌逾20%，和指数保持一致。但舍恩斯坦表示，宝洁仍“表现出强劲、有弹性的有机营收增长”，并相信这有助于他“略微看清”汇率问题对业务的冲击。目前，美元相对于其他全球货币正在大幅升值。

他表示：“它们正在调整定价，以抵消部分通胀问题和成本压力。”预计宝洁公司明年的利润和收入增长都将放缓，但舍恩斯坦强调，宝洁3%的丰厚股息率可能有助于吸引投资者，即使估值需要一段时间才能恢复。

他指出，如果公司实现了预期的增长，“在其他一切放缓之际，它将有更好的机会在投资者心目中脱颖而出。”

押注新兴市场

Vontobel的切拉特表示：“可能让人们感到意外的是，一些新兴市场明年可能相当有韧性”，特别是印度和巴西等国，它们可能在明年呈现出越来越好的增长，货币政策方面有降息的空间。

他认为，在某些新兴市场，明年的增长与发达市场将形成一点反差。

他喜欢喜力(Heineken)这一经典啤酒品牌。尽管公司总部位于荷兰，但“在越南、巴西和东南亚等一些有吸引力的新兴市场有很大敞口，这些市场的增长正在改善，也在受益于重新开放政策……(因为)它们重新开放的时间，比发达市场晚”。

他还认为，这些地区在2023年及以后，从市场结构上“应该会比增长受到挑战的美国市场表现更好”。切拉特认为，在更困难的时期，公司可以相当有弹性，并指出，其有机销量增长在个位数以上，在第二季度的定价权非常强大。尽管喜力的首席财务官哈罗德·范登·布罗克在今年8月发布的公司2022年中期业绩报告中警告称，“我们继续观察到充满挑战的全球环境，和不确定的经济前景。”

分析师估计，喜力啤酒下一年的营收增幅将在8%左右，每股收益增幅约为9%，公司股票的预期市盈率有望达到合理的18倍。

切拉特也看好印度，特别是在其受益于几次制度改革之后。他指出，印度明年的国内生产总值(GDP)预计将增长5%左右，尽管增速有所放缓，但可能会超过美国和其他国家。他尤其认为，Vontobel长期持有的HDFC银行（其总部在孟买，但在纽交所上市）仍在抢占其核心领域的市场份额，尤其是抵押贷款领域。

而且，随着其在2022年与印度领先的住房金融公司HDFC合并，它相信可以在合并后进一步增加市场份额”，这“将使HDFC通过更广泛的分支网络销售抵押贷款，并利用HDFC银行的存款优势。

切拉特还认为，HDFC银行所处的市场颇具吸引力，但在抵押贷款增长和其他消费信贷增长方面渗透不足。华尔街对此持乐观态度，预计在截至2024年3月的2023财年，HDFC银行营收将增长近20%，而同期每股收益将增长约17%。

按照未来12个月的预期收益计算，HDFC银行的市盈率约为17倍，是财富杂志榜单上市盈率较低的股票之一。如果投资者愿意押注新兴市场的增长速度可能超过美国，这可能是一个不错的切入点。