彭博社的Sydney Maki报道了新兴市场面临的债务危机，随着发达国家纷纷增加利率抵御通货膨胀，这些国家的大量债务开始变得难以偿还，斯里兰卡和俄罗斯已经违约，加纳和埃及等国也即将处于同样的困境。这些国家同时也还面临食品和能源成本暴增的问题，使民怨越来越大。

2500亿美元的不良债务有可能将发展中国家拖入历史性的一连串违约事件。

斯里兰卡是今年第一个停止向其外国债券持有人付款的国家，其沉重的食品和燃料成本激起了抗议和政治混乱。俄罗斯在陷入大量制裁后，于6月也步其后尘。

现在，焦点转向萨尔瓦多、加纳、埃及、突尼斯和巴基斯坦，彭博经济社认为这些国家容易发生违约。随着为新兴市场债务提供无偿保险的成本飙升至俄罗斯入侵乌克兰以来的最高水平，世界银行首席经济学家卡门·莱因哈特和前埃利奥特管理公司投资组合经理杰伊·纽曼等长期新兴市场债务专家也在关注。

莱因哈特在彭博电视上说：“对于低收入国家，债务风险和债务危机不是假设的，我们基本上已经在那里了。”

根据彭博指数汇编的数据，在过去六个月里，主权债务交易处于不良水平的新兴市场的数量增加了一倍多，这种收益率表明投资者认为违约是一种真实的可能性。这19个国家总共有9亿多人口，其中一些国家，如斯里兰卡和黎巴嫩，已经违约。

那么，这关系到外国债券持有者的2370亿美元，这些债券正在交易中陷入困境。根据彭博汇编的数据，在新兴市场主权国家以美元、欧元或日元计价的1.4万亿美元未偿还外债中，这几乎占了五分之一，或大约17%。

近几十年来的危机一再表明，一个政府的金融崩溃会产生多米诺骨牌效应，用市场术语来说就是传染，因为胆小的交易商将资金从有类似经济问题的国家中抽走，这样做会加速它们的崩溃。这些危机中最糟糕的是20世纪80年代的拉美债务灾难。新兴市场观察家们说，目前的时刻有某种相似之处。与那时一样，美联储突然快速提高利率，以遏制通货膨胀，引发美元价值飙升，使发展中国家难以偿还外国债券。

那些压力最大的国家往往是在国际资本市场上记录较短的小国。较大的发展中国家，如中国、印度、墨西哥和巴西，可以夸耀自己有相当强大的外部资产负债表和大量外汇储备。

但在更脆弱的国家，人们普遍对未来的情况感到担忧。由于食品和能源成本飙升，全球各地都出现了政治动荡，给加纳和埃及等重债国家即将支付的债券投下了阴影。有人说，这些国家最好用这笔钱来帮助他们的公民，而不是用来偿债。

随着俄乌战争对商品价格的压力，全球利率上升和美元走强，一些国家的负担可能是无法忍受的。

对于Nuveen的国际和新兴市场债务主管阿努帕姆·达马尼来说，人们对发展中经济体维持能源和食品的供应深感担忧。

她说：“这些事情将在今年下半年继续引起共鸣。在食品价格上涨可能导致的社会不稳定方面，有很多学术文献和历史先例，然后这可能导致政治变革。”

处于崩溃边缘

彭博新兴市场美元综合主权指数所追踪的国家中，有四分之一的国家处于困境。当然，市场交易并不能决定哪些国家最终会真正有能力支付，而且不是所有的国家都有可能违约。

今年以来，这项指数已经下跌了近20%，已经超过了2008年全球金融危机期间的全年损失。当然，其中一些是源于基础利率市场的巨大损失，但信贷恶化一直是最艰难国家困境的主要驱动力。

普信集团的投资组合经理萨米·穆阿迪帮助监督约62亿美元的资产，他称这“可以说是历史上最糟糕的新兴市场债务抛售”之一。

他指出，许多新兴市场在新冠疫情期间急于出售海外债券，当时支出需求高，借贷成本低。现在，全球发达市场央行收紧金融条件，驱使资本流出新兴市场，让它们承担沉重的成本，其中一些市场将面临风险。

穆阿迪说：“这对许多发展中国家来说是一个严峻的挑战期。”

避险情绪也蔓延到主动交易者身上，他们正在抢购新兴市场的违约保险。其价格徘徊在今年早些时候俄罗斯军队入侵乌克兰时的峰值之下。

高盛集团新兴市场跨资产战略主管凯撒·马斯里在彭博资讯的网络研讨会上说：“事情在好转之前可能会变得更糟。现在是周期晚期。没有一个可以买入的强有力的复苏。”

这让外国资金管理人离开了发展中经济体。根据国际金融协会的数据，他们在6月份从新兴市场债券和股票中撤出了40亿美元，这是连续第四个月的资金外流，因为俄罗斯入侵乌克兰，以及战争对商品价格和通胀的影响拖累了投资者的情绪。

富兰克林邓普顿投资方案的研究主管吉恩·波德卡米纳说：“这可能会产生真正的长期影响，实际上改变我们对新兴市场的看法，特别是在战略背景下的新兴市场。这种情况的首要影响，是重申了新兴市场的声誉，即它们是不稳定的。当然有一段时间，投资者或许已经忘记了这一点，但现在很难忽视这一事实。”

膨胀的债券利差也是中央银行家们特别关注的问题，他们看到在收紧利率以保护货币和抑制通货膨胀，与保持宽松以帮助保持脆弱的后新冠时代的复苏之间的权衡日益严峻。国际货币基金组织等多边机构也警告说，生活成本飙升的负担会带来进一步的实地冲突，特别是在政府没有能力为家庭提供缓冲的国家。

斯里兰卡的政治动荡被全面的停电和激增的通货膨胀所煽动，加深了不平等。克里斯蒂安·凯勒领导的巴克莱银行分析师警告说，这种情况在今年下半年可能会在其他地方重演。

他的团队在一份年中报告中写道：“遭受高粮价和供应短缺的人口，可能成为政治不稳定的火药桶。”