彭博社报道，埃利奥特管理公司（Elliott Management Corp.）前投资组合经理杰伊·纽曼（Jay Newman）说，新兴市场正面临自上世纪80年代初，二十多个发展中国家发生债券违约以来最严重的危机。他因阿根廷债务违约问题，与阿根廷针锋相对而闻名。

杰伊·纽曼在播客《Odd Lots》的一集中说道：“这对于新兴市场来说几乎是一场完美的风暴。”

纽曼曾是主权债务方面的专家，后转行为小说家。2001年阿根廷违约后，他曾帮助埃利奥特与阿根廷展开了长达15年的斗争，他坚称，阿根廷如果不继续为拒不偿还债务的债权人支付债务，就无法对其债券进行重组。这一策略最终帮助该对冲基金赢得了20多亿美元的资金，并一度使埃利奥特扣押了一艘阿根廷海军舰艇。

随着发展中国家现在面临着通胀和利率上升的双重问题，纽曼认为，新兴市场债券市场在经历了多年的繁荣和需求旺盛之后，将迎来又一次崩盘。他表示，在投资者可能对购买新债券持谨慎态度之际，偿债成本似乎即将上升，这将为新兴市场债务的更大范围蔓延创造条件，其规模将达到自上世纪80年代初拉美债务危机以来的最高水平。

当时，由于大规模能源冲击和美国收紧货币政策的共同影响，包括墨西哥、巴西和委内瑞拉在内的国家无力偿还债务，导致许多新兴市场经历了“失落的十年”。

他说：“我们在20世纪80年代看到有大约25个国家违约，因为市场对它们关闭。这也是通常发生的情况。波兰和墨西哥的最初违约让贷款机构非常紧张。当需延期归还贷款时，没有人愿意接受。这就是今天发生的事情。我是说，这几乎是一个不可避免的过程。当形势大好，赚钱容易时，人们蜂拥而入，承销商找到大量买家。但突然间，当一个国家违约时，比如黎巴嫩、斯里兰卡，所有人都说，哇，那X国，Y国，Z国会怎么样呢？然后他们变得紧张。这样债务就无法延期了。”

但纽曼补充说，当前的变数是中国。中国向新兴市场提供了数千亿美元的信贷，以寻求与外国政府建立关系，并获得宝贵的自然资源。由于中国目前正经历着自身的压力，很少有投资者或政策制定者能猜到世界第二大经济体在违约情况下会如何作为债权人。对于想就债务承诺与新兴市场重新谈判的投资者和国际机构来说，这可能会使情况复杂化。

“七国集团知道中国很关键，知道他们投资和借出了大量的钱。你只是想看看合同。想要一些透明度。因此，西方国家政府应该坚持，作为任何涉及主权债务重组的条件，无论是私人部门还是公共部门，所有的债权人都应该坐到谈判桌前，拿出他们的底牌，展示他们的实力。这似乎是一个非常容易团结一致的立场，但事实果真如此吗？”

与此同时，支撑许多新兴市场债券的合约普遍表现疲弱，这一次也可能导致投资者蒙受更大损失。多年的低利率促使投资者争相购买新兴市场债券提供的收益率较高的债券，并向发行这些债券的公司或国家倾斜。

纽曼问道，“这个周期有什么不同？我们两年前在阿根廷最近的重组中就看到，债券合约非常脆弱。所以债权人意识到他们起不到多大的杠杆作用。”

由于价格上涨推高了阿根廷的国内债务负担，阿根廷债券上周跌至历史新低，其中约80%由通胀挂钩债券组成。与此同时，由于投资者关注阿根廷不断减少的外汇储备，阿根廷以美元计价的债券价格一直在下跌。

这个国家已经拖欠了九次债务，包括2001年的事件，埃利奥特与阿根廷政府发生了重大的冲突。当时的新总统毛里西奥·马克里帮助推动了2016年的和解协议。然而，自那以后，阿根廷又有了一位新总统，并将在明年举行选举。同时阿根廷经济继续恶化，预计今年年底的年通胀率将超过70%。

纽曼表示：“债券市场目前回避了阿根廷。但我认为，市场需要很长时间才能形成这种肌肉记忆。以阿根廷为例，人们花了几十年的时间才意识到阿根廷根本不是一个可靠的对手。我认为，对于大多数没有这种大举违约和反复违约的历史的其他国家来说，投资者愿意给新政府一个机会。我认为，就阿根廷而言，问题将是，如果政权发生变化，何时发生变化？市场是否会给这个新政权一个机会？”

纽曼最后说，在他看来，现有的主权债务体系“完全有缺陷，完全腐朽”。

他说，如果他能挥舞魔杖，他将“废除《主权法案》（Sovereign Act）和《国家豁免法案》（State Immunity Act）”，这两项法案都让外国投资者更容易将政府告上法庭。在纽曼看来，这样做的结果将是，各国从国际银行那里筹集硬通货债务变得不那么容易，而且极端的繁荣和萧条周期也将大大减少。

他表示，在这样一个世界里，主权国家将有资格说：“我想要什么时候给你，就会什么时候给你，你必须信任我。”他补充说，“这不会让承销界感到高兴，因为这意味着他们不能卖出那么多债券，但这难道就没有益处吗？”​

（今日汇率参考：1美元=6.69人民币）