据《商业内幕》当地时间周四报道，埃隆·马斯克以440亿美元收购推特的交易尚未完成，但这位富豪已经感到了阵痛。

根据彭博亿万富翁指数，自4月14日公开报价以来，马斯克的个人净资产已从2510亿美元降至2100亿美元，下降了16.3%。这是因为，自这位首席执行官发起对推特的收购以来，特斯拉的股票下滑了29%。他的大部分财富由这家电动汽车制造商的股票构成。

马斯克似乎开始退缩了。他在推特上表示，除非推特能证明其用户中只有不到5%是机器人，否则收购就会被“搁置”，据说他在一次会议上表示，重新为交易股价“并非不可能”。

他可能是在试图利用垃圾邮件机器人的问题压低收购推特的价格或从交易中抽身。在科技股抛售潮中，推特的股价已经下跌。即使他的谈判策略奏效，他持有的大部分特斯拉股票也会被捆绑在数十亿美元的保证金贷款中。而且，如果他决定退出，推特可能会通过起诉他来完成交易，或要求数十亿美元的赔偿。

马斯克已经采取了一些措施来减少他的风险，但他仍将不得不为保证金贷款支付数以亿计的偿债成本，并筹措近300亿美元的股权融资。

摩根士丹利为马斯克在不到一周的时间内安排了465亿美元的融资，为收购提供资金，并为推特的一些债务进行再融资。4月21日公布的最初安排包括价值255亿美元的债务承诺，其中其中约125亿美元的保证金贷款需要马斯克抵押特斯拉股份，同时，马斯克承诺自己将通过股权融资再贡献210亿美元。

此后，马斯克从包括亿万富翁拉里·埃里森(Larry Elliso)和一位沙特王子在内的投资者那里又筹集了71亿美元，将保证金贷款削减至62.5亿美元，股权融资部分提高至272.5亿美元，从而降低了个人风险。即使是世界上最富有的人，这笔贷款也会影响到其净资产的可观比例。

根据承诺书的条款，马斯克的抵押品必须相当于保证金贷款价值的五倍。为了获得62.5亿美元的贷款，他将不得不抵押价值312.5亿美元的特斯拉股票。以特斯拉5月18日709.81美元的股价计算，他必须拿出4400万股股票，即略高于其1.63亿股的四分之一。

马斯克正在寻找更多的外部投资者，这样他就可以完全取消保证金贷款，但据彭博社称，这带来的是高达14%的利率。

他也仍在为筹集股权融资而奔波。他在4月底卖出了价值约90亿美元的特斯拉股票，可以用这笔钱来支付大约一半的费用。如果没有找到股权伙伴，他将不得不再次贷款。根据特斯拉的内幕交易政策，任何贷款都必须以价值至少四倍的股票作为抵押。

如果保证金贷款的抵押股票比质押时下降了40%，马斯克必须向贷款人支付现金或出售这些股票，以弥补抵押品的不足。据彭博社报道，如果股票跌到420美元，保证金追缴就会启动。

如果他像《财富》杂志报道的那样提供了个人担保，那么他就不能提供包括其他股票在内的其他抵押品以支撑贷款。如果他不能通过出售抵押的股票来偿还贷款，贷款人可能会收缴他拥有的其他资产，比如他私人持有的航空航天公司SpaceX的股权。

抛售股票可能导致股价进一步暴跌。如果借款人选择抛售股票，或被迫为之，那么催缴保证金将会损害股东利益。例如，2012年，在绿山咖啡烘焙厂的股票大幅下跌后，该公司董事长罗伯特·斯蒂勒(Robert Stiller)不得不因为德意志银行的保证金催缴而出售500万支股票。他因在禁售期卖出股票而被免去董事长的职务。

如果推特和马斯克其中一方在2022年10月24日之前退缩，交易双方都有权在两个工作日内获得10亿美元的终止费。

马斯克可以试图通过辩称推特虚报虚假账户数量来摆脱支付终止费，但多名律师向《商业内幕》表示，这种说法不太可能成立。马斯克曾多次表示，消除虚假账户是购买推特的一个原因，因此他声称自己并不知道这个问题的说法难以令人信服。

推特已经表示不会满足于终止费。在给股东的信中说，推特表示将“致力于在可行的情况下尽快以商定的价格和条款完成交易”。

律师罗伯特·海姆(Robert Heim) 向《商业内幕》表示，推特的董事会可能会像马斯克那样摆出姿态。相比打一场声势浩大的官司，双方更有可能以较低的销售价格达成协议或就损害赔偿进行和解。