彭博社的专栏作家Conor Sen分析了住房市场目前存在的滞涨问题，由于房屋短缺以及供应链问题，目前并没有有效降低高昂房价的方法。同时房价的高涨也加剧了中产阶级的财富效应，使更多的财富在经济中流动，并进一步造成通胀。

如果你想知道滞胀是什么样子的，请看看住房市场。20世纪70年代存在的情况：高通货膨胀和产出停滞，已经在美国经济的这一部门中发生，说明消费者、行业参与者和美联储面临的挑战。

尽管房屋建筑商继续扩大建设以应对高涨的需求，但由于持续的供应链问题，实际完成的房屋数量一直停滞不前。这种滞胀对房屋建筑商和购房者来说是一个头疼的问题，但对许多现有的房主来说却有一个好处，这也是美联储在企图降低通胀时将遇到的困境。

根据Case-Shiller美国全国房价指数，美国房价在2021年上涨了18.8%。然而，实际住宅固定投资在2021年第二和第三季度下降，在第四季度基本没有变化。房屋建筑商正在努力建造更多的房屋，但住房供应链仍然没有能够增加产量来配合。在季节性调整的基础上，自2018年8月以来，单户住宅的完成量一直没有变化。

有两种方法可以解决这种滞胀。好的方法是改善车库门、橱柜和窗户等资源的供应，这些资源短缺阻碍了房屋建筑市场的发展。政策制定者并没有真正的工具来解决这一问题，至少在短期内是这样。第二个方法是限制信贷或将抵押贷款利率提高到足够高的水平，以减少购房需求，从而控制房价。

但这也是一种挑战。新建和现有的待售房屋库存处于历史最低水平。正如计算风险博客的作者比尔·麦克布莱德所指出的那样，从年龄的角度来看，我们正处于买房的最佳时期，庞大的千禧一代，确保了未来几年的强劲人口需求。将利率提高到足以对房地产市场造成冲击的程度，将使美国经济的其他部分首先陷入衰退。

我们没有，或者不愿意使用政策工具来冷却住房需求，同时使经济的其他部分不受影响。在信贷泡沫的高峰期，住房市场是美国经济中最脆弱的部分。今天，从需求的角度来看，它可以说是最强劲的。

这对美联储来说是一个挑战，因为它要努力控制通货膨胀。房价并不直接进入消费者价格通胀的计算，尽管在房价上涨导致租金上涨的情况下，也会有影响。更大的影响可能是对中产阶级房主的财富效应。

65%的美国家庭拥有自己的房屋。股票和债券主要由富人持有，而中产阶级拥有的财富就是房屋资产。而现在，这种财富正在蓬勃发展，在过去的三个季度中，每个季度都增加了一万亿美元以上。在2000年中期住房热潮的高峰期，这个数字更接近每季度4500亿美元。

这是各个家庭可以利用的财富，以推动他们在商品和服务上的支出，这也可能会引起更高的通胀。这也是他们可以利用的财富，当通货膨胀降低他们收入的购买力，以及当更高的利率提高借贷成本时，他们可以把这些财富作为他们支出的后盾。

当你的收入被通货膨胀挤压时，以4%或5%的利率进行住房抵押贷款以支持更高的支出或许不是最明智的决定，但它的借贷成本仍然比信用卡低得多。对于一个在过去几年中获得10万美元房屋资产的中产阶级家庭来说（这在美国大部分地区并不罕见），很容易看到其中的吸引力。

在2021年，人们希望通货膨胀是与经济重新开放和对特定行业的关键部件（如装在汽车中的半导体）的短缺相关的短期因素的后果。但随着过去几个月通胀压力的扩大，我们功能紊乱、滞胀的住房市场正在变成房主无情的生财机器。这将使美联储更难控制正在推高通货膨胀的扩大支出。