Ben Holland, Scott Johnson, Jamie Rush, Anna Wong和 Tom Orlik在彭博社发表文章，乌克兰战争对世界经济的影响主要是通过俄罗斯出口的能源体现出来，因此，彭博社分别推断了在能源维持供应、中断供应和彻底切断供应这三种情况下，战争对全球经济的打击。

俄罗斯对乌克兰的入侵，对尚未从疫情冲击中完全恢复的世界经济带来了巨大风险。

这场冲突似乎是1945年以来欧洲最严重的战争。俄罗斯军队发动了空袭，占领了军队基地，并在平民逃离时向基辅挺进。西方官员说，随着首都防空系统的消除，首都随时可能沦陷。

在这次袭击之前，连续几周的紧张局势已经推高了能源价格，给世界经济造成了震荡。这种情况自周四开始加速。石油自2014年以来首次短暂地攀升到每桶100美元以上，而欧洲天然气则跳涨了62%。

在乌克兰为生存而战的时候，西方政府正在采取措施惩罚俄罗斯。他们意识到，这些制裁可能也会对自身造成影响。

美国总统拜登周四宣布了针对俄罗斯银行及其美元交易能力的新制裁措施，他警告说，美国本土也会受到牵连，昂贵的汽油已经伤害了他在选民中的支持率。

这场疫情给全球经济留下了两个关键的脆弱点：高通胀和紧张的金融市场。入侵的余震很容易使这两个问题恶化。

增长也面临着威胁。家庭需要在燃料和供暖上支付更多的费用，用于其他商品和服务的资金就会相应减少。市场暴跌将带来另一个障碍，即打击财富和信心，使得企业更难筹集资金进行投资。

对于央行官员来说，管理价格和保持经济增长将成为更加困难的双重挑战。美联储和欧洲央行一直在为收紧货币政策做准备。俄罗斯危机可能迫使国家重新调整策略。

这场冲突最终对全球经济造成多大的打击，将取决于战争的长度和范围、西方制裁的严重程度以及俄罗斯可能进行的报复。也有可能出现其他转折，比如乌克兰难民的迁徙、俄罗斯网络攻击等。

彭博经济社考虑了战争的三种情况：石油天然气维持供应、暂时中断供应、以及彻底切断供应，分析了这三种情况对全球增长、通胀和货币政策的影响。

第一种情况，战争迅速结束，阻止了大宗商品的价格进一步上升，使美国和欧洲的经济复苏保持在正轨上。中央银行家需要调整他们的计划，但不用完全废除它们。

第二种情况，长期的冲突、西方更强硬的反应以及俄罗斯石油和天然气出口的中断，将带来更大的能源冲击，并对全球市场造成重大打击。这可能会使欧洲央行今年不再加息，美联储的紧缩政策也将放缓。

最坏的结果是，欧洲的天然气供应被彻底切断，引发经济衰退，而美国的金融状况明显收紧，增长受到更大的打击，美联储将明显倾向于鸽派。

战争本质上是不可预测的，实际结果可能比这些程式化的版本更加混乱。周四金融市场的剧烈波动说明了这种不确定性。尽管如此，这些情景应该有助于我们思考未来可能的道路。

情景1：石油和天然气维持供应

一个乐观的情景是，石油和天然气供应没有中断，价格稳定在当前水平。金融条件收紧，但全球市场没有持续下滑。

在美国及其盟国公布了对俄罗斯的新制裁后，石油市场上出现了这种乐观情绪。

拜登周四说：“我们实施的制裁超过了以往任何一次。”制裁包括对俄罗斯五家银行的处罚，其中包括俄罗斯最大的贷款银行俄罗斯联邦储蓄银行，其总资产达1万亿美元。出口管制将限制俄罗斯获得高科技产品，个人制裁则针对俄罗斯的精英阶层。

但俄罗斯的能源供应没有成为惩罚的目标。油价应声下跌，纽约的期货收盘价低于每桶93美元。

对远离乌克兰战争前线的地区来说，能源价格是战争产生直接影响的主要渠道。欧洲的风险尤其严重，因为俄罗斯是其主要的石油和天然气供应商。

能源成本的飙升占了欧元区1月份创纪录的通货膨胀率的一半以上。欧洲天然气期货在周四达到了每兆瓦时140欧元以上的峰值，在当天跳涨了62%。

再加上石油的影响，这可能使欧元区的通胀率在年底前达到3%。俄罗斯制裁引发的经济衰退也可能有其他外溢效应。但欧盟可能会摆脱衰退，欧洲央行在12月前加息的可能性仍然存在。

在美国，昂贵的汽油和金融紧缩将拖累增长。美国可能会把更多的天然气运往欧洲，从而导致国内的价格上升。2月份的整体CPI（消费者价格指数）通胀率可能超过8%，到今年年底将接近5%，而此前普遍认为是3.3%。

尽管如此，美联储可能会把目光放在价格冲击之外的地方，继续执行原本在3月开始加息的计划，但幅度可能不是50个基点。

克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特周四说：“除非经济出现意外，否则我认为在3月份上调基金利率，并在未来几个月内进一步加息是合适的”。

情景2：能源供应中断

在油罐车主对制裁有了充分的了解之前，他们正在避免收购来自俄罗斯的原油，主要的天然气管道穿过乌克兰，可能在战斗中受到冲击。即使是有限的供应中断也会加剧对能源价格的冲击。

如果天然气价格持续恢复到每兆瓦时180欧元，也就是去年12月的水平，以及石油价格达到120美元，可能会使欧元区的通货膨胀率在年底前接近4%，加剧实际收入的紧缩。欧洲很可能维持经济的正常运转，但国内生产总值将受到重大打击，这将使欧洲央行的任何加息都要推迟到2023年。

欧洲各央行行长已经发出了鸽派的信号。

欧洲央行管理委员会中最鹰派的成员之一、奥地利的罗伯特·霍尔兹曼周四在巴黎对彭博社说：“很明显，我们正在朝着货币政策正常化的方向发展，不过，现在的速度有可能会有些延迟。”

在美国，这种情况可能会在3月份将总体通胀率推至9%，并在年底前保持在6%附近。同时，进一步的金融动荡和经济疲软（部分是由于欧洲经济下滑）将使美联储陷入矛盾。它可能把注意力从价格冲击转移到对增长风险的关注。这不会影响3月份的加息，但它可能会放缓下半年的加息速度。

情景3：天然气被切断

面对美国和欧洲的最大制裁，比如被排除在国际支付的SWIFT系统之外，罗斯可能会通过关闭流向欧洲的天然气来进行报复。

这个结果不太可能发生。去年，为了测试欧洲的能源安全压力，欧盟官员模拟了19种可能的情况，但没有把这种情况考虑进去。不过，欧洲央行估计，10%的天然气配给冲击可能使欧元区的GDP下降0.7%。

将这一数字扩大到40%，即欧洲天然气中来自俄罗斯的份额，则意味着3%的经济打击。考虑到这种史无前例的能源紧缩可能引发的混乱，实际数字可能要高得多。这将意味着经济衰退，而且在可预见的未来，欧洲央行不会加息。

对美国来说，增长冲击也将是相当大的。而且，最大限度的制裁可能会产生意外后果，扰乱全球金融体系，对美国银行产生连锁效应。美联储的重点将转移到保护增长上。但是，如果价格上涨导致通胀预期在消费者和企业中变得根深蒂固，这将导致货币政策出现最坏的情况：即使经济疲软，也需要实施积极收紧。

经济影响将蔓延全球

当然，上述情况并没有穷尽各种可能性。它们专注于在世界最大的发达经济体，但各地的国家都会感受到商品价格飙升的影响，其中包括小麦等粮食和能源价格的飙升。

一些国家，如沙特阿拉伯和其他海湾石油出口国，可能会从众受益。但对于大多数饱受新冠摧残的新兴市场来说，价格上涨和资本外流的结合可能会带来重大打击，并加剧债务危机的风险。土耳其是一个极端的例子，它是一个能源进口大国，在乌克兰危机之前就已经出现了货币暴跌和通货膨胀飙升的情况。

然后还有一些难以量化的风险，如俄罗斯的网络攻击。纽约联储估计，损害美国五个最活跃的贷款机构的支付系统可能会伤害到所有银行资产的38%，在最坏的情况下会导致流动性囤积和破产。

但有一件事似乎很清楚：在主要经济体中，俄罗斯将遭受最严重的打击。普京的扩张主义外交政策的代价很可能是国内经济的萎缩。