据商业内幕网报道，摩根士丹利周一（当地时间2月7日）在一份说明中表示，在经历了今年年初的动荡之后，美国股市还有进一步的下行空间，投资者应该持防御性态度。

以迈克尔·威尔逊为首的摩根士丹利策略师表示，鉴于看跌股市的态度仍会持续数周，交易员们正变得“过于乐观”。

分析师说：“冬天还没过去，宾州土拨鼠费尔说我们至少还有6周的时间（才能迎来春天）。”（注：每年2月2日是北美地区的土拨鼠日，土拨鼠“肩负”着预报时令的任务。）

分析师重申了1月底的防守警告：“我们同意（要防守）这一观点，并认为（这种态度）甚至可能需要延续到春天。随着不断增加的库存满足不断下降的需求，市场上的盈利风险正在加大，超出了大多数投资者的预期。”

过去几周，美国股市遭遇重创，投资者不得不接受美联储更强硬的立场，美联储决心收紧货币政策、为通胀降温。

摩根士丹利指出了投资者应保持防御的三个原因。

到目前为止，去年第四季度企业收益高于预期的比例正在回到5%的长期平均水平，远低于过去18个月15%-20%的水平，过去18个月是“超额收益时期”。

策略师补充说：“现在的关键问题是，我们是否会恢复到正常状态，或者我们是否会先经历一段收入不足的时期？”

他们说：“随着财政刺激力度的减弱、货币政策的收紧以及需求的减弱，这一时期可能会在今年上半年到来。盈利修正幅度和近期趋势显示，我们正朝着这个方向前进。盈利风险最大的公司仍然是那些从疫情中受益最多的企业。”

在过去几周，策略师们发现，包括网飞、脸书母公司Meta和贝宝在内的公司，原本预计不会出现收入不足这样的时期，但业绩令人失望，业绩指引也很疲软。这表明，所谓的收入不足时期可能比最初预期的影响更深、更广。

策略师们引用了健身公司Peloton对其未来产品和服务的需求高估说：“每个人身上都有一点点Peloton的影子，我们怀疑在这方面会有更多的意外出现。由于价格上涨，消费者的信心仍然低迷。”

除此之外，策略师们说，还有越来越多的证据表明，即使消费者愿意消费，他们可能也只是处于更糟糕的消费状态。

“消费者支出面临风险，这并不都是由于奥密克戎的原因。相反，更多的是一种综合性的因素在起作用，价格上涨到破坏需求的水平，政府的支持措施也在撤出。”

策略师们说，虽然补充库存可以推动经济增长，但如果需求不能与供应匹配，就会有风险。他们仍然怀疑，最终能否顺利过渡到理想阶段。

策略师表示：“这也可能揭示出许多行业中存在大量的重复订购，订单的取消只会加剧已经疲软的需求。”

至于投资者应该如何定位自己？

威尔逊周一对CNBC说：“作为投资者，你现在需要做的是寻找已经回调的领域或可能存在被压抑的需求的领域。”他表示，消费服务、医疗保健和部分技术领域是已经回调的行业。

他说：“今年是选股之年，和指数不再有什么关系了。”