据彭博社报道，相比于其工作量而言，中国地方政府根本没有得到足够的“报酬”。随着经济放缓和房地产进入熊市，有可能出现像波多黎各金融崩溃那样的危机。

中央政府每年从地方税务局征收超过8万亿人民币，然后在全国范围内重新分配其中的大部分资金。但自1994年的一次重大税收改革以来，地方政府获得的资金份额已经下降了。

2020年，地方政府得到了占总额55%的资金，低于1993年改革颁布前的73%。与此同时，负责大多数公共服务的地方政府的开支一直在增加，例如拨款修建道路和提供清洁饮用水。2020年，地方政府的支出在中国政府总支出中的占比从73%上升到86%。

地方政府现在面临着一笔规模更大的账单。中国的新冠“零容忍”政策在各地执行。大规模的测试、医疗设备采购和地区封锁都需要大量资金。

扬州是一个拥有450万人口的城市，去年八月进行了1760万次新冠核酸测试。进行测试有助于阻止病毒传播，但由于每次测试的费用为20元，扬州政府在短短三周内花费了约3.52亿元。

地方政府大约有三分之一的收入来自于向开发商出售他们拥有的土地，另外三分之一来自中央政府，其余的来自其他来源。但是，随着中国房地产市场的深度低迷和开发商违约，地方政府在出售空置土地方面遇到了困难。

中国首个奥密克戎疫情在天津暴发，该市对其1400万人口进行了大规模测试。天津市曾预计，2021年的土地销售会增长74%。但鉴于经济下滑，这一数字似乎不切实际。目前，2021年的土地销售数据还没有公布。

中国的“波多黎各时刻”并不会简单地在西藏那种贫困地区出现。地方政府债务危机同样有可能在最富裕的省份暴发，比如江苏或浙江。

在这两个富裕地区，土地出让金可以占到政府收入的一半，部分原因是其较强的经济实力推高了土地价格。而两省的经济实力也使他们更容易借贷。根据汇丰控股有限公司的数据，中国地方政府融资平台的未偿债券约为11.5万亿元，其中35%来自这两个省。

信贷市场的冻结可能会阻止地方政府的债务展期，去年房地产开发商也面临同样的问题。尤其是在江苏，其到期的债务相当于其2020年收入的41%。因此，中国政府必须保持警惕。中国地方政府的债务危机可能会从任何地方冒出来。