据彭博社报道，在今年新兴市场发布的首批通胀报告中，中国已然成为最大的赢家，随着物价增长的放缓，在一众负实际利率的国家中，中国一举成为为数不多获得正回报的“绿洲”。  

在过去一周公布了最新消费者价格指数（CPI）的16个发展中国家中，只有4个国家的CPI下降，9个国家的CPI加速上升，3个国家的情况喜忧参半。其中，中国是唯一一个通货膨胀率已经远低于基准借贷成本、且下降速度快于预期的国家。  

在美联储预计将收紧货币政策之前，全球投资者正在重新评估自己在高风险资产方面的敞口，此时通胀程度已成为评估新兴市场的关键点。在彭博社追踪的42个发展中国家中，实际利率为负的国家多达34个。情况不断恶化的数据显示，尽管从俄罗斯到巴西，各国央行都上调了数百个基点的利率，但它们抗击物价上涨的努力仍任重而道远。  

道明证券的首席新兴市场亚洲和欧洲策略师Mitul Kotecha表示：“中国12月份的通胀数据令人意外。我们预计中国的CPI还将保持良好势头。与其他一些通胀问题较为严重的新兴市场国家相比，如拉美、欧洲、中东和非洲的国家，中国的前景可谓一片光明。”  

据彭博社的一项指标显示，在2021年第四季度，新兴市场的平均通胀率从第三季度的3.66%降至3.37%。这在很大程度上要归功于中国，该指数根据成员国的国内生产总值对其进行加权，中国在该指数中占据主导地位。  

最新报告还显示，巴西、匈牙利和乌克兰的通胀正在放缓。然而，前两个国家的数据仍不及预期。乌克兰报告的下跌速度快于预期，但由于涉及俄罗斯的地缘政治冲突导致该国债券跌至2020年3月以来的最低水平，导致其最终未能从中受益。  

总体而言，新兴经济体的实际利率动态表明了急剧恶化的态势。  

作为第二大新兴经济体，印度12月的通货膨胀率跃升至5.59%，使调整后的政策利率降至-1.59%，比上年同期整整低了一个百分点。自2018年6月以来，印度央行一直没有上调基准利率，但交易员预计将在2月加息。  

巴西去年将政策利率上调了725个基点，但连续4个月报告了两位数的通胀率。这意味着实际利率仍为-0.81%。  

但最令人失望的还是当属俄罗斯。尽管俄罗斯在2021年收紧了425个基点，使其成为了债券和外汇投资者的宠儿，但1月初的数据显示，该国的通胀正在抬头。随着公共交通和食品价格的上涨，1月1日至1月10日的CPI较12月27日当周上涨了一倍多。年化通货膨胀率稳定在8.39%。  

与此同时，被吹捧为拥有东欧最强硬央行的捷克共和国的通胀也在加速。沙特阿拉伯、阿根廷、罗马尼亚和埃及也纷纷报告油价上涨。在非洲，安哥拉的通胀率超过27%，而加纳12月的12.6%的增长速度也是近五年来最快的。  

瑞穗银行经济和战略主管Vishnu Varathan表示：“不断恶化的通胀问题、紧张的财政状况以及美联储的鹰派立场，都可能导致通胀呈螺旋式上升，进而引发更广泛的宏观稳定风险。考虑到实际回报的风险，这使得投资者对新兴市场本地债券更加谨慎。”