彭博发文称，2020年3月，新冠病毒首次登场，给市场带来了巨大打击，这种打击和市场自身在此前积累的泡沫就有关系。面对新一波变体，投资者在恐慌之时，尽管局面和第一波有所不同，也有相似之处。

最主要的相似之处是，投资者面对稳健的经济数据、强劲的盈利和宽松的美联储政策有一种普遍的舒适感。从散户到专业基金经理，股票的风险敞口都处于升高的水平，这可能会加剧反转。

从估值的角度来看，股票市场明显比2020年的转折点时更加紧张。当前，标准普尔500指数的市盈率比近两年前的水平高出约2个点。尽管现在预测南非出现的新冠变种的经济和政策影响还为时过早，这种不确定性足以使标普500指数在周五下跌2.3%。

在股市年度展望的投资风险中，华尔街并没有将新冠列为很大的风险。在美国银行的最新调查中，基金经理仅将新冠列为第五大尾部风险，居于通货膨胀、央行加息、中国经济增长停滞和资产泡沫之后。

美国、香港等地收紧了对来自南部非洲国家的旅行限制，周五，全球股市都出现了大规模抛售，标准普尔500指数创下了自2月份以来最严重的跌幅。交易员们涌向保护性期权，使Cboe波动率指数达到1月以来的最大涨幅。 

投资者们开始重拾新冠疫情带来的游戏规则，抛售航空公司股票、在国债等避险资产中寻找安全感，同样受到青睐的还有那些受益于封锁的居家股，如Zoom和Peloton。

当然，还没有任何迹象表明，目前市场会出现像2020年初那样的大跌。当前的世界在很多方面都为应对健康威胁做了更好的准备，有了疫苗和治疗药物，也有越来越多的人在打疫苗。

面对新变种，投资者的风险容忍度极高，但也是两年多来不断调节的结果，当时面对恐慌的冲动性买入都得到了回报。例如，当Delta变种在夏季激增时，标准普尔500指数经历了多次回调，但没有一次大到足以创纪录。

Miller Value Partners的投资组合经理John Spallanzani表示，现在可能也是这种情况。他认为，感恩节假期前后到周末的交易清淡可能放大了抛售的幅度。

他说：”我们通常是不以基本事实为依据的、买入市场错误配置的投资者。非洲是世界上疫苗接种率最低的地区之一，这很可能会推动更多的人接种疫苗，从长远来看是一个利好，不应该使全球经济复苏脱轨。“

人们在最近的共识是，最新的新冠病例激增并不值得担心。本周早些时候，摩根士丹利建议投资者不用过度关注疫情的爆发，摩根大通也认为，第四波疫情 “不太可能成为一个实质性的、持续的问题”。

经济运行也呈现良好的态势，在刚刚结束的第三季度中扩张了4.9%，这几乎是疫情爆发前的两倍。美国企业已经找到了应对供应链等问题的方法，前所未有地超过了分析师的利润预期。对于第四季度，分析师预测标准普尔500指数公司的盈利将增长19%。

这些优势都表明，市场对新一波冲击有更大的、基本的缓冲，尽管对于一个人人都看好的市场来说，其对立面将是更大的伤害。

根据美国银行和EPFR Global的数据，2021年，投资者向股票基金投入了近9000亿美元，超过了过去19年的总和。

德意志银行的数据显示，从选股者到计算机驱动的基金，他们本月的风险敞口已经达到了历史范围的88个百分点，这和上一轮牛市结束的数据大致相同。

与估值一样，升高的风险敞口通常不是一个有效的择时工具，它所做的往往是在市场情绪低落时加剧溃败，卖盘会带来更多的卖盘。在本周对冲基金扎堆的高估值科技股的“血洗浴中，我们可以看出来。

富达国际的全球宏观经济学家Anna Stupnytska表示，随着新变种引发的担忧（它可能逃脱疫苗提供的免疫力）、旅行限制的增多，投资者可能被迫重新思考他们的看涨立场。

她说：”这有可能成为近期宏观和市场前景的游戏规则改变者，确实也本应如此。对于市场来说，圣诞季可能会比投资者希望的更加动荡。“