经济学人的经济编辑Henry Curr发表评论，他认为目前困扰各国的通货膨胀问题或许会随着供应链的通畅和能源价格的下跌而自行解决，但是各国必须考虑权衡加息和控制通货膨胀，从而避免滞涨的危机，这也是中央银行家将在2022年面临的最大挑战。

影响世界经济的滞胀力量会持续吗？

在整个2021年，中央银行和大多数经济学家都说，导致通胀上升和增长放缓的因素将是暂时的。供应链瓶颈将消退，能源价格将回落，选择不参加劳动的富裕世界的工人（尽管没有人完全理解这个趋势背后的原因），将返回工作。

然而，随着2021年接近尾声，金融市场、公众甚至中央银行家自己都开始失去信心。

政策制定者面临的困境是尖锐的。对于供应中断引起的通货膨胀，教科书上的答案是忽略它，让它自己消失。为什么要用更高的利率来损害经济呢，毕竟这也不会疏通港口、变出新的天然气供应或使疫情结束？

2011年，由于商品价格上涨，英国的通货膨胀率上升到5.2%，但英格兰银行保持了低利率。在欧元区，欧洲中央银行提高了利率，使经济重新陷入衰退，但不久后就发现自己的通货膨胀率远远低于目标值。像那时一样，2022年由高能源价格驱动的通货膨胀可能会消退。（通货膨胀是价格的变化率，这意味着即使价格没有恢复到以前的水平，仅仅是没有快速上涨就足够了）。

然而，与2010年代初的对比并不准确。2021年全球贸易的困境不仅仅是由供应中断而造成的，如越南工厂因疫情而关闭。也还有过剩的需求。大规模的财政和货币刺激，加上社交距离，导致消费者狂购商品，从游戏机买到网球鞋。在2021年夏天，美国人在实物上的支出比疫情前的趋势高出7%。

在其他国家也是如此，只是相对于对商品的异常高的需求而言，出现了商品的短缺。为了使世界经济恢复到类似正常的状态，消费者需要将他们充裕的现金更多地用于服务，如去餐厅用餐和旅游。

不幸的是，各经济体正在受到人工短缺的困扰，而这正是让服务行业蓬勃发展的必要条件。休闲和酒店业的工资正在飙升。许多经济学家希望，随着对劳动力市场的紧急支持的结束，如休假的计划和紧急失业保险，工人们会回来。

但到目前为止，令人惊讶的是，几乎没有发生这种情况的迹象。要使通货膨胀成为暂时的，工资增长和价格增长可能都需要下降。另一条出路则是不太可能出现的生产力激增，或者利润率降低，而对于餐馆等企业来说，利润率已经很低了。

一些货币政策制定者开始担心相反的情况：工资增长继续上升，因为工人们预计会有更高的通货膨胀。富裕国家自20世纪70年代以来就没有出现过工资价格螺旋上升的情况，而鸽派人士认为，在没有广泛工会化的经济体中，工人不太可能就更高的工资进行谈判。

但是，如果通胀的预期上升确实被证明是自我实现的（即认为某件事会发生的想法造成了这件事的发生），中央银行的工作将会突然变得更加困难。他们将无法在不牺牲就业的情况下保持通胀目标。

新兴市场已经习惯在这种增长与通胀之间痛苦权衡，但几十年来，这类权衡并没有严重影响过富国。在大型富国中，英格兰银行最接近紧缩，纯粹是为了维护其通胀目标的可信度，而不是因为潜在的经济状况需要它这样做。

处于紧缩状态的中央银行家

很容易想象货币政策制定者在提高利率后会感到后悔。尽管在2022年的最初几个月，通胀率将保持高位，但中央银行家们通常认为，提高利率后需要一年半的时间，才能对经济产生充分的影响。

以前使全球利率和通货膨胀率保持在低水平的力量，包括人口变化、不平等和全球对安全资产的猖獗需求，到那时可能已经重新显现出来。许多国家即将进行的财政紧缩政策将有助于冷却经济：英国已经宣布大幅增税，美国总统拜登正在努力使大型支出法案在国会通过。而正在与房地产市场放缓作斗争的中国，它经济放缓的影响也可能会蔓延到全球。

最重要的是，这场疫情还没有结束。如果免疫力减弱，新的变种能够躲过疫苗，病毒的传播可能再次扰乱经济。但由于供应链处于极限状态，世界无法重复施展靠刺激措施维持经济增长的伎俩，并将消费者支出转向商品。

相反，中央银行将不得不用更高的利率来扼制消费，以避免过度的通货膨胀，同时经济中的供应方也要适应与2010年代盛行的消费和工作模式截然不同的情况。如果2022年不能恢复正常，另一种选择就是痛苦的经济调整。