彭博社10月15日发表评论，分析了中国房地产开放商目前的处境。评论认为，中国的房地产开发商面临有史以来最严酷的冬天，但他们也总能找到获利的方法。而中国政府是否对改革是认真的，是否会中途放松紧缩措施，也有待考量。
中国许多负债累累的开发商认为他们是不死之身，因为中国政府还没有证明，它对改革是认真的。
中国高收益债券正经历10年来最严重的抛售，有越来越多的声音认为中国政府正准备使个眼色，放松对房地产的紧缩措施。但这种希望在周五被打破了。
在一次新闻发布会上，中国人民银行打破了对恒大集团的沉默，并表示这个处于3000亿美元债务重组边缘的不良房地产开发商所带来的金融风险是“可控的”。这是“不救人”的暗语。央行把责任扔给了恒大。
一位官员说：“恒大集团管理不善，未能根据市场形势变化审慎经营，反而盲目多元化扩张，造成经营和财务指标严重恶化，最终暴发风险。”
就这样，中国的房地产开发商准备进入他们有史以来最严酷的冬天。仅在今年就有400多项紧缩措施，主要开发商的房地产销售在9月份下滑了30%之多。融资也变得不可能。
中国对一个占其国内生产总值15%的行业是否过于严厉了？
央行的冷血是可以被原谅的。这并不是中国第一次试图驯服房价。在过去十年中，至少有三个紧缩周期。然而，中国那些聪明的、不守规矩的、足智多谋的开发商总能找到获利的方法。即使有了坚硬的刀子，也无法杀死这头野兽。
一些开发商选择死磕。一种策略是不惜一切代价扩大规模，因为规模很重要。除非被认为是大而不倒，否则银行是不会贷款的。当你能获得更便宜的银行贷款时，平均借贷成本将大幅下降。这是一个极端而艰难的行为。但有些开发商设法做到了。
内地开发商滥用了在其他地方有效的做法。例如，预售。在香港，公寓甚至在建成之前就已经售出，但在交付方面没有问题，因为该市的大地产商都是现金充足。而在大陆就不是这样。由于周转资金问题，恒大仍需向已经付款的消费者交付160万套房屋。
还有其他大胆的滑稽行为。恒大在向所有人借钱，包括自己的员工和供应商。而这种做法绝不是恒大的发明。要求员工共同投资在开发商中是很常见的。
福建福晟集团有限公司（Fujian Fusheng Group Co.）是一家豪宅开发商，它通过让自己的员工购买信托产品进行投资。该公司承诺在不到一年的时间里有30%的回报。它采用了所谓的“3691”模式，承诺在三个月内为新开发项目破土动工，六个月内开始预售，九个月内完成施工，并在一年内连本带利归还资金。这是高流失率、高杠杆。而且，令人惊讶的是，福建福晟已经违约了。
但是，是什么让这些公司有信心承担30%的融资成本？
问题是，中国政府从来没有真正让开发商相信过它对改革是认真的。这几乎是一种政策上的尴尬。尽管中国领导人早在2016年12月就大谈“住房是用来住的，不是用来炒的”的口号，但政府从未完全放松其购房政策。即使在贸易战中，政府也承诺不使用房地产市场作为刺激措施。彭博社汇编的数据显示，今年上半年，中国50多家上市开发商累积了2.5万亿美元的负债，几乎是2017年的两倍。换句话说，他们继续扩张，违背了中国领导人的意愿。
观察以前的周期根本不够深入，无法扭转“房价会一直被允许上涨”的观念。看看2010-2012年的周期，当时央行11次提高银行的准备金率；或者2013年至2014年的周期，当时地方政府实施了住房限购政策。两次都是在房地产销售负增长仅几个月后，中央政府就使眼色了。
因此，那些愿意过危险生活的人大部分都活了下来，并继续危险地生活。道德风险已经成为一个大问题，以至于一些开发商认为他们是不死之身。
即使是现在，由于中央政府的最新举措，中国的整体房价增长放缓，但对于积极进取的开发商来说，仍有一些机会。例如，东莞市，一个拥有740万人口的制造业中心，去年的房价上涨了近30%，今年又上涨了8.5%。如果开发商在竞标、建设和销售方面的工作足够快，他们就会获得丰厚的回报。
因此，政府杀死一些野兽是有道理的。也就是说，让一些开发商破产，只是为了让他们学会一种不同的经营方式。中国政府，这次不要再使眼色了。
