华尔街日报报道说，中国最近的出口激增，让美国和欧洲的商界领袖和政界人士感到震惊，在解释这一现象时，许多人将其归咎于中国慷慨的制造业补贴和庞大的工业产能。但还有另一个因素在起作用： 人民币下跌和通货紧缩。

中国人民币的实际有效汇率（根据中国与其主要贸易伙伴之间的通胀差异进行调整）回到了2014年的水平，打破了十年来的稳步升值，这种实际疲软正在加速中国的出口，而且是以其他出口国作为代价。

这也给其他经济体及其货币带来了额外的压力，尤其是在亚洲，这些经济体同时也感受到了美元走强带来的压力。

对于过去曾因人民币问题与中国发生过冲突的美国来说，经通胀调整后的人民币汇率下滑，意味着中国制造的商品比以前更加便宜，这一趋势反映在低廉的进口价格上。这使得中国产品对美国人极具吸引力，从而削弱了美国官员减少对中国政府依赖的目标。

美国外交关系委员会高级研究员布拉德·塞泽尔说：”使用中国供应链的动力依然巨大。在这种汇率下，中国的竞争力令人难以置信。”

根据国际清算银行的数据，与主要贸易伙伴的一篮子货币相比，中国的人民币汇率已从2022年3月的近期峰值下跌了6%。这一下跌反映出中国经济增长乏力，正在与房地产危机和低迷的消费支出搏斗。

中国的实际有效汇率（不仅根据中国的贸易对象进行调整，还根据各国通胀率的差异进行调整），在同一时期暴跌了 14%。中国正面临通货紧缩，大多数经济学家都认为通货紧缩是件坏事，因为它会抑制消费，使债务难以承受。但通货紧缩也有其隐性的好处，使中国的出口产品在世界市场上更具竞争力，尤其是在美国和其他国家通胀率较高的时候。

自 1994 年国际清算银行开始提供数据以来，中国名义汇率与实际汇率之间的差距最大。自 2022 年初以来，美国的相应实际汇率已经上升了 6%。

国际货币基金组织亚太部主任克里希纳·斯里尼瓦桑说，人民币的实际贬值 “显然有助于提高中国的出口”。

中国 2 月份的出口量比 2022 年 3 月份高出约 10%。荷兰中央银行经济政策分析局的数据显示，同期世界出口量仅增长了1.4%。

外国官员担心 2000 年代初的中国冲击会重演，当时中国的亲市场改革和加入世界贸易组织助长了出口繁荣，这对消费者来说是一大利好，但却压垮了美国和其他国家的竞争行业。

美国财政部长耶伦在四月份警告中国说，中国在国家引导的投资推动下不断膨胀的制造业产能，威胁到了其他地方的就业机会。中国谴责这种批评是保护主义的烟雾弹。

中国的出口增长在很大程度上是以牺牲亚洲邻国的利益为代价的，其中许多国家在电子产品、钢铁、基础半导体和家具等产品方面存在直接竞争。

数据显示，在中国出口增长 10%的两年里，亚洲新兴国家的出口量下降了近 2%。即使是日本，尽管货币大幅贬值，但其出口量也有所下降，部分原因是中国在汽车领域的影响力不断增强。

这预示着未来经济增长的疲软，并推低了这些国家的货币对美元的汇率，加剧了整个亚洲因美元走强而日益加剧的贬值压力。

自今年年初以来，韩元兑美元汇率已下跌 5%，马来西亚林吉特下跌 3%，越南盾下跌 4.5%。

印尼央行在 4 月份出人意料地提高了利率，理由是印尼盾走软以及通胀再度抬头的风险。东京已经动用了数百亿美元的外汇储备来保护暴跌的日元。

由于人民币的竞争力很大程度上是通过通胀差来实现的，这使得扭转人民币汇率的努力变得更加复杂。2019 年，当特朗普的美国政府给中国贴上汇率操纵国的标签时，呼吁中国官员停止干预外汇市场，让人民币升值。

但现在，许多分析人士表示，中国官员的努力不是要削弱人民币，而是要支撑人民币，或者至少要确保人民币贬值是渐进和可控的。中国官员担心，大幅贬值会引发资本外逃，并推高石油等主要进口产品的成本。

这意味着，再次呼吁中国政府放松对汇率的控制很可能会导致人民币更加疲软，对其他国家的出口和货币造成更大压力。

汇丰银行首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼说：”与中国竞争，世界将面临更大的挑战。”

要扭转人民币实际贬值的趋势，可以通过提高中国的通胀率来实现，但这很可能需要更积极的财政刺激措施，而中国政府一直在抵制这种措施，部分原因是担心会增加巨额债务。

美国和其他国家采取更严厉的措施来降低通胀，如提高利率，也可能有所帮助，但在短期内会进一步加大人民币对其他货币的贬值压力。

康奈尔大学经济学和贸易政策教授埃斯瓦尔·普拉萨德说：”就目前而言，北京和华盛顿可能一致希望人民币兑美元汇率不要下跌太多。”