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金价突然飙升背后的答案没那么简单,买入时机和品种都很奇怪

彭博的报道说,从远处看,黄金飙升至历史新高似乎很容易解释,因为地缘政治气候动荡,全球经济前景不明。贵金属被视为著名的 “避风港”,人们普遍认为,当利率下降时,金银价格应该上涨,许多投资者预计美联储降息将在今年晚些时候发生。

然而,事实并非如此简单。仔细研究一下,我们就会发现:为什么黄金现在会突然上涨?

该图片由Steve BidmeadPixabay上发布

在相当稳定的区间内交易了几个月后,金银价格在 3 月初开始飙升。从那时起,金价已经上涨了 14%,并创下了一系列日记录。但地缘政治紧张局势已持续数月甚至数年之久,而且美联储降息时机的前景,在最近几周也变得更加不明朗。那么,到底发生了什么变化呢?

对于是谁或什么推动黄金达到前所未有的高度,经验丰富的高管和分析师给出了截然不同的答案: 是央行担心美元作为经济武器的作用?是押注美联储即将下调利率的基金?算法交易员大军仅仅因为黄金上涨而被吸引?顽固的通胀和对硬着陆的担忧?货币疲软?即将到来的大选?

还是以上种种都起了作用?

从纽约到上海,从期货和交易所交易基金到伦敦庞大的场外交易中心,再到遍布全球的向所有人销售金条、金币和珠宝的交易商网络。这是一个既不透明又复杂的世界,历来难以破解。

尽管如此,市场和监管机构多年来一直在努力提高透明度,增加获取数据的渠道,这有助于让人们更多地了解这个世界上最古老的财富宝库的涨跌。

谁在购买?

首先,一般人会想到一些简单的答案:各国央行,还有准备转向宽松利率的大型机构和交易商。

另外,中国消费者担心其他资产回报率下降和货币贬值。在 Reddit 上,自称为 “囤积者 “的人吹嘘自己囤积了大量金条和硬币。

但是,这些群体数月来一直是看涨黄金的力量,就央行而言,则是数年来一直在这么做目前还不清楚为什么他们中的任何一方,为何会以更大的恐惧感、贪婪感或亢奋感购买黄金。

分析师们掌握着比以往更好的市场数据,但累积起来的答案却模糊不清,令人沮丧: 每个人都在同时买入,但是也没有人欲望特别强。

他们在买什么?

有一点显而易见,但也令人大跌眼镜:投资者并没有购买交易所交易基金(ETF),而这是获取黄金最简单的途径之一。黄金支持的 ETF 不断现金流出,这表明一大批投资者正在错失良机,或者说正在套现。

ETF Store总裁内特·杰拉西说:”这是我在ETF领域见过的最怪异的现象之一。尤其有趣的是,其他渠道的黄金需求一直非常强劲,比如央行购买以及个人和私人投资者的直接购买。”

花旗集团这样解释 ETF 净流入明显疲软的原因:多年前买入的长期投资者的获利回吐。负责监管世界黄金协会 ETF 平台的乔·卡瓦托尼表示,稳定且规模可观的资金流出并未对价格产生更大的影响,这一事实也暗示着市场对他们一直在出售的金条需求强劲,而央行将是一个自然的买家。

他在接受采访时说:”还有其他投资者在购买实物黄金,因此这不会产生任何影响。猜猜它的去向:进入场外交易市场,被各国央行买走。”

他们在哪里购买?

在规模较大的期货和场外交易市场,交易活动正在急剧上升,这表明通常的机构买家,中央银行、投资银行、养老基金、主权财富基金都参与其中。期权交易活动也在增加,随着期权交易商急于补仓,预计金银价格可能会继续走高。

纽约期货市场的未平仓合约数量一直在增加,这表明资金经理们的长期投入正在上升。但总体交易量已经超过了未平仓合约的数量,这暗示着算法基金所擅长的那种狂热的日间交易正在激增。

他们何时买入?

主要在周一、周三和周五。黄金市场对美国经济数据的变化非常敏感,这一点在 3 月初黄金价格起飞后变得更加明显。在这些日子里发布的主要经济数据提供了制造业、就业、国内生产总值和通胀等方面的数据,数据发布后出现的集中买盘为,最有影响力参与者的身份提供了有力的线索。

但这本身就令分析师们感到困惑,因为最近的数据热度不减,货币和债券市场的投资者赌美联储的降息将比几个月前的预期来得更晚,幅度更小。

从理论上讲,这对黄金是不利的,因为相对于债券等有收益的资产,高利率削弱了金银的吸引力。投资者还在推高美元,这使得黄金对于中印这样顶级消费市场的买家来说更加昂贵。

他们为什么现在买入?

这是个大问题。在过去五周的上涨故事中,一个明显的漏洞是,虽然美联储仍有望在今年开始降息(这应有利于黄金),但许多投资者实际上已不像几个月前那样相信降息的时机。

一种可能是,根据最近的数据,一些黄金投资者转而关注美国经济硬着陆的可能,并急于购买金银作为避风港。

这种想法也可以解释最近几周黄金市场的另一个奇怪走势,密切关注的黄金价差与美国联邦储备委员会利率之间的关系。

伦敦现货与三个月远期合约之间的收益率百分比(由于黄金的储存、融资和保险成本,这个收益率往往与利率挂钩),最近几周罕见地跌破了美联储利率,因为现货价格飙升。从历史上看,这种情况只有在利率处于低位或即将大幅走低时才会持续发生。

这个反转可能预示着,紧张的投资者正在争相持有现货黄金,以防范潜在的动荡。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森说:”涨势打破了很多正常的思维,尤其是在利率仍然高企的情况下。我认为,人们的看法正在发生变化,通胀可能会持续,经济可能会硬着陆,加上地缘政治的不确定性和去全球化推动了央行的需求。”