据市场观察网报道，股市已经让标准普尔500指数从去年10月的低点上涨了16%，今年以来累计上涨了6%，但是有分析师认为，这是投资者在向死亡区挺进。

摩根士丹利策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）选择了乔恩·克拉考尔的畅销书《圣母峰之死》（Into Thin Air），这本书记录了12名登山者在攀登珠穆朗玛峰时的死亡经历。这本书深入研究了登山的死亡区域，从山顶海拔3000英尺起算，在这个高度，氧气浓度不足以长时间维持生命。

威尔逊说：“无论是出于选择还是出于需要，投资者再次跟随股价升至令人眼花缭乱的高度，因为流动性（瓶装氧气）让他们踏入了一个他们不应进入、也活不了多久的领域。他们攀登是出于贪婪，追求最终的顶峰，以为自己能在不产生灾难性后果的情况下下降。但氧气最终会耗尽，那些忽视风险的人会受到伤害。”

威尔逊表示，去年10月股市开始上涨时，估值要低得多，市盈率为15倍，股票风险溢价为270个基点。股票风险溢价是预期收益收益率，与安全国债收益率之间的差额，这个数字越高，意味着投资者从股票投资中获得的补偿越多。

然而，到了12月，“空气开始稀薄”，市盈率达到18倍，股票风险溢价降至225个基点。他表示：“在去年的最后几周，我们失去了许多在死亡区域向前推进的登山者。”

但随后2023年开始，幸存的登山者决定再次尝试登顶，这一次采取了一条更危险的路线，由最具投机性的股票领头。但登顶成功的前提是美联储暂停加息，并在今年晚些时候降息。

他说：“投资者开始更快、更积极地行动，更有信心地谈论美国经济的软着陆。随着他们达到了更高的水平，现在有一种经济‘不着陆’的说法，不管这意味着什么，这就是死亡地带在头脑中玩的把戏，一个人开始看到并相信不存在的东西。”

阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）对经济“不着陆”的情景关注最为密切。值得注意的是，斯洛克表示，经济没有放缓的“不着陆”情况对市场不利，因为这需要美联储采取更积极的加息行动。

回到威尔逊的观点，他表示：“目前市盈率为18.6倍，股票风险溢价为155个基点，这意味着我们正处于自2009年开始，由流动性驱动的长期牛市中最薄弱的阶段。从10月份开始的从合理价格开始的熊市反弹，基于美联储可能暂停加息甚至降息的设想，股市已经变成了一场投机的狂潮，但这个设想不会那么快实现。”

他认为标准普尔500指数可能在几个月内跌至3000点，较目前水平下跌约26%。

威尔逊写道：“在下一次收益指引下调之前，是时候回到大本营了。”

他表示：“当然，主要由中国和日本央行推动的流动性，帮助全球M2（衡量货币供应的指标）自去年10月以来增加了6万亿美元，这为投资者提供了在死亡区域生存所需的氧气补给。”