据《巴伦周刊》5月26日报道，市场情绪研究公司SentimenTrader的数据显示，标准普尔500指数现在的股息和收益率是历史上最低的，至少与4月份的通货膨胀率相比是如此。但它提供的通货膨胀调整后的收益率仍然比国债好。

4月份的整体通胀数据使得消费者价格比去年增长了近4.2%，轻松超过了S&P 500目前3.3%的收益率，使该指数的实际收益率为-0.81%。

这一现象是不寻常的。事实上，根据SentimenTrader分析师杰森·戈普弗特的说法，在将该指数的股息支出加入其收益率进行再计算后，收益率与通货膨胀率几乎持平，因此标准普尔500指数的“实际 ”或经通货膨胀调整后的收益率约为零。他在一份报告中写道，这是自1970年以来的最低纪录。

乍一看，这似乎打破了股票看起来比国债更好的论点，而这是股票牛市的一个关键论点。对于那些优先考虑以定期现金形式进行股息支付的投资者来说，市场对他们的吸引力可能会下降，因为他们不一定总能收获利润。据彭博社报道，周三，标准普尔500指数的估计股息率约为1.4%，略低于10年期国债1.56%的基准收益率。

但仔细一看，股市的情况会比预想的要好。首先，隐含的股息收益率数据不包括股票回购，这应该会提高股东的预期现金收益，并有可能使天平重新倾向于股票市场。

而且，对于那些看重通货膨胀调整后的收益率的投资者来说，标准普尔500指数仍有优势。SentimenTrader计算的-0.81%的实际收益率仍然高于10年期国债的实际收益率，10年期国债实际收益率在周三的交易中约为-0.87%。

这一优势比4月份消费者物价指数（CPI）结果公布前的优势要小。但这主要是因为国债市场的实际基准收益率反映的是长期通胀预期的定价，而不是单一的通胀报告。SentimenTrader仅根据4月份的通胀报告计算了股市的实际收益率，这份报告受到了疫情后重新开放的行业，比如酒店、机票和汽车租赁等行业的强有力的影响。

而且，与债券市场定价所暗示的10年通货膨胀率2.4%相比，标准普尔500指数的收益率看起来好得多。该收益率为正数，达0.9%。

即便如此，就标准普尔500指数的实际收益率变成负值而言，戈普弗特还是发现了一些令人担忧的历史先例。除了1980年1月这一个例外，标准普尔500指数在实际收益率呈负值后的两年内，最大跌幅至少为32%，最大涨幅最多为7%。

戈普弗特写道：“虽然我们得承认历史从来不是一份完美的指南，但我们宁愿把它看成是一份指南，而不是单纯地猜测为什么历史不能起到有效的参考作用。从长远来看，这段历史正在提示着一个重大的危险信号。”