据巴伦周刊报道，美国股票市场最近大幅上涨，但看起来可能会再次走低。

标准普尔500指数周二收于3991.73点，较10月初触及的今年最低收位3577点高出12%左右。主要驱动因素是通货膨胀率正在下降，这一点已在多项经济数据中得到证明。

这意味着美联储可能很快就会放慢加息的步伐。加息的目的是通过减少商品和服务需求来冷却通货膨胀。利率上升对股市来说是个麻烦，因为经济增长放缓会损害企业利润。

当一些反弹逐渐消失时，市场会停滞一段时间，但当前的反弹可能会突然结束，出现下跌。

首先，标准普尔500指数目前正接近所谓的阻力位。此指数略低于4000点，距离今年早些时候出现卖盘的4200 – 4300点并不遥远，这正在将指数拉低。市场很容易反弹到这一水平，但如果果真如此，卖家仍有可能再次大举行动。

上涨到4200或4300点可能会使市场变得昂贵到不可持续的地步。举例来说，标普500指数在4300点时，其股价相当于成分股公司未来一年预期每股收益的18.5倍。而今年的低点约为15倍。

如果标准普尔500指数的预期市盈率为18.5倍，成份股公司的年利润相当于其总股价的5.4%左右。这只比10年期美国国债收益率高出1.6个百分点。据摩根士丹利的数据，自2008-2009年金融危机结束以来，这种额外回报(所谓的股票风险溢价)平均接近4%。

标普指数的高估值（或市盈率）通常不会引发下跌，但它的估值越高，市场就越容易下跌。

这一次，对企业利润的乐观情绪逐渐减弱，可能会引发股市下跌。根据FactSet的数据，过去几个月，分析师对标准普尔500指数成份股2023年每股收益的预期下降了几个百分点。但是，由于较高的利率通常会延迟损害经济需求，分析师可能需要进一步下调他们的利润预期，因为美联储在3月份才开始其最新一轮加息。

这一点尤其正确，因为对明年每股收益的预测没有像以往那样在一年最后几个月下降那么多。如果每股收益预期下降，而股价没有下降，市盈率就会上升，从而使股价更加昂贵。这样一来，除了那些打算持有股票数年甚至数十年的买家之外，任何人都买不起股票。

Truist联合首席投资官基思•勒纳(Keith Lerner)写道：“要想在这一水平(4200点)之上获得投资回报，投资者要么必须预期估值会扩大到远高于正常的水平，要么预期收益会出乎意料地上涨。虽然看似合理，但我们并不认为这是一个有利的风险/回报提议。”

美联储官员发出信号称，尽管他们越来越接近放慢加息步伐，但要停止提高借贷成本还需要一段时间，这可能也会令市场陷入混乱。由于通货膨胀率仍远高于美联储2%的目标，美联储发言人可能会发表言论，暗示近期不会暂停紧缩政策。

纽约人寿投资公司的经济学家兼投资组合策略师劳伦·古德温(Lauren Goodwin)写道：“投资者应该谨慎，10月份的通胀报告并没有改变美联储的游戏规则；它只是朝着这个方向迈出了充满希望的第一步。”

这一切并不意味着市场一定会再创新低。这只是意味着，在恢复涨势之前，股市可能还要经历另一次抛售。