据彭博社报道，一些世界上最大的债券投资者表示，市场期望央行在对抗通胀的战争中取得长期胜利的想法是错误的。
毫无疑问，美国和欧洲政策制定者进行的加息，将通过减缓经济增速或引发经济衰退，从而使消费者价格涨幅从几十年来最快速度的上涨中回落。
但是，根据太平洋投资管理公司（PIMCO）、资本集团（Capital Group）和Union Investment等公司的众多投资者和策略师的观点，通胀从其峰值回落不太可能标志着近期价格恢复稳定，因为世界经济发生了明显的变化。
在全球化扩张时期，廉价商品和低廉的劳动力成本帮助抑制了通胀。现在，这种情况开始逆转。由于各国因乌克兰战争而与俄罗斯断绝关系，石油和天然气价格上涨。企业在权衡政治紧张局势的同时，也在重建脆弱的供应链。紧张的劳动力市场让工人有能力争取更高的薪酬。
这让监管数万亿美元的基金经理们，为通胀率保持在远高于主要央行设定的约2%的目标水平之上做好了准备。为了防范这种风险，他们一直在购买通胀保值债券、增加对大宗商品的投资、扩大现金持有量，而不是直接投资于债券，并押注消费者价格涨幅不会迅速回落至近几十年来的水平。
PIMCO的北美经济学家蒂芙尼·威尔丁说：“过去20年的大缓和时期现在已经完全过去了。”她预计，随着全球正适应这些变化，将出现一段高度波动的通胀期，这些变化将“总体上导致投入成本增加，应该会导致多年的价格水平调整”。PIMCO在6月底管理着大约1.8万亿美元的资产。
相比于人们猜测价格压力将大幅缓解，以致美联储可能在明年开始降息以促进经济增长，这些观点与此形成了鲜明对比。虽然基准10年期美国国债收益率最近有所上升，略微超过3%，但这仍然比6月中旬的峰值低了近半个百分点。自3月以来，美国债券市场反应未来两年通胀预期的指标已经下滑了一半，降至约2.7%，并没有比新冠疫情前20年广泛价格指标1.9%的平均增幅高出很多。
政策制定者和市场都对通胀率如此顽固地保持在高位感到惊讶，因为最初人们认为，这是新冠疫情的暂时性副作用，一旦经济重新开放就会消退。上周三，英国报告称，7月份消费者价格以高于预期的速度增长了10.1%，为1982年以来的最高水平。这让交易员感到惊讶，他们抛售了2年期政府债券，引发了收益率的急剧跳升。
Emso资产管理公司的首席策略师伊瓦洛·韦塞利诺夫说：“市场上关于一些国家的央行将会降息的观点，将在适当的时候受到挑战。”他预计，随着人们认识到通胀将更加持久，稍长期限债券的收益率将受到影响。
没有人预计目前的通胀水平会持续下去，因此，关于通胀是否已经达到顶峰的争论并不重要。关键问题是，在未来三到五年内，各经济体将面临什么，许多投资者预计价格压力将反复爆发，类似于1970年代地缘政治动荡时期的情况。
其中的主要原因是，预计贸易紧张局势、高能源价格和对工资造成上行压力的劳动力市场紧张情况可能不会很快消散。在欧洲，鉴于其对俄罗斯能源供应的依赖，面临的挑战就更大了，而欧洲央行也必须牢记货币政策将影响19个不同经济体。
尽管如此，尽管各地区的政策制定者一再强调，他们将继续收紧政策，直到通胀得到控制，但在面临经济深度放缓的情况下，他们有可能进行政策转向。美联储官员在7月26-27日的会议纪要中承认，他们可能会为恢复物价稳定而过度收紧政策。
Union Investment的宏观和战略主管迈克尔·赫兹姆认为，美联储有可能过早地停止加息，而一旦通胀回升，又会开始加息。
他说：“着眼于增长而不仅仅是通胀是一场非常冒险的游戏，因为我们自1980年代中期以来的结构性趋势，也就是通胀减弱的趋势，正在转变。”
资本集团的投资总监弗拉维奥·卡彭扎诺表示，全球范围内劳动力市场的紧张意味着，美联储必须诱发大规模的经济衰退和更高的失业率，才能让通胀率大幅下降。
他的团队抓住7月的涨势，减持对加息最敏感的美国国债，并认为从固定收益的角度来看，中国具有吸引力，因为中国的通胀不那么令人担忧。
卡彭扎诺说：“我们认为通胀放缓的速度会比市场预期的要慢得多。”他说，市场对美联储将在2023年中期降息的定价有偏差。“通胀绝不是一个已解决的难题，美联储将继续保持警惕。”资本集团在去年年底管理着大约2.7万亿美元的资产。
此外，还存在另一个因素：企业在重建被新冠疫情搅乱的供应链时，正在权衡加剧的政治紧张局势。这可能会削弱一种长期存在的抑制通胀的力量：将工作岗位转移到低工资水平的国家。在美国，总统拜登签署了一项520亿美元的措施，以刺激美国的半导体制造业发展。美国财长珍妮特·耶伦也推动“友案外包”的概念，也就是说在盟国之间实现供应链的多样化，以防止供应链中断。
Mischler Financial的总经理格伦·卡佩罗说：“重建贸易网络和供应链将需要数年时间。”
他说：“去全球化将继续存在。这一切都将导致通胀。而这种结构性通胀是美联储无法用更高的利率来对抗的。“
（今日汇率参考：1美元=6.85人民币）
