周三，美联储再次加息75个基点，这一行动在市场看来是对激进加息的回调，因而股市和债市大涨。但彭博社的分析指出，市场并没有仔细聆听鲍威尔所说的，而是选择了他们想听的东西。为了遏制通胀，加息将不会逆转的继续前进。

周三，美联储主席鲍威尔在金融市场上掀起了波澜，他说加息最终会放缓，他将避免对未来的加息路径进行“明确指导”。这促成了周三股票和债券的大幅反弹，纳斯达克综合指数创下2020年4月以来的最大涨幅。有意思的是，鲍威尔实际上在央行利率决定后的新闻发布会上，确实提供了相当多的前瞻性指导，交易员们只是选择了忽略它。

那么，为什么金融市场还是会欢庆这些评论呢？这很复杂，但一般的想法是，美联储并不像最初想象的那样，对提高利率的承诺是固定的。它对根据数据的要求制定政策持开放态度。当然，美联储有促进最大就业和稳定价格的双重任务，而美国经济扩张显然正走到一个十字路口。自然，一些投资者认为，传来的经济走软的数据可能会吓到美联储，使其不敢进一步收紧。

但这是被误导了。鲍威尔周三在加息75个基点后表示，他认为稳定的价格是经济和就业市场长期繁荣的前提条件。由于通货膨胀率处于40年来的高位，而失业率仅为3.6%，很明显，优先权的平衡点在于抗击通货膨胀，并且在可预见的未来仍将如此。

但美联储将把利率提升到多高以实现其目标？鲍威尔周三提供的一个线索是，政策制定者6月份在《经济预测概要》（或称SEP）中公布的估计值，仍然与美联储目前对政策利率走向的想法“大体一致”。这些估计显示，联邦储备委员会成员和联邦储备银行行长的估计中值是，2023年底的联邦基金利率为3.8%。这明显高于联邦基金期货市场在周三的涨势之后暗示的2.85%的利率。以下是鲍威尔的原话：

我们将以数据为指导。我认为我们仍然可以认为目标与6月份的SEP大致一致，因为它距今只有六周的时间。而有时SEP可能很快就会过时。我认为这一次，它可能是我们委员会认为在今年年底和明年需要达到的最佳指南。因此，我想告诉你这一点。

鲍威尔提供的另一个关键指导，是对他如何看待劳动力市场的，这能给我们一点提示，这也比市场参与者似乎掌握的情况要严厉得多。自5月以来，鲍威尔至少第二次表示，他认为自然失业率可能已经上升，这个指标是与稳定的价格相关的失业率，如果低于这个失业率，通胀就会受到压力。他说：“我想说的是，它一定有实质性的上升”。

虽然这个变量是高度理论化的，而且难以实时观察，但它是经济学家思考通胀和利率路径的一个关键组成部分。研究这一问题的经济学家认为，在新冠疫情期间，就业市场的匹配功能可能已经崩溃，因为经济从服务转向商品，人们在地理上移动，一些工人仍然受到新冠疫情的限制。

彭博经济社的首席美国经济学家安娜·王（Anna Wong，音译）认为，这种对自然失业率的思维转变足以表明，美联储现在可能不得不在2023年中期，将联邦基金利率推高至5%。鲍威尔似乎在他关于这一问题的最后一次讲话中验证了这一说法。

总而言之，很明显，股票和债券市场在周三表现出了一些选择性的听觉。鲍威尔放弃前瞻指引的决定最终可能是一个明智之举。这意味着在这个经济面临艰难挑战的时代，当经济数据出现很多令人困惑的逆向潮流时，美联储不会把自己锁死在一条道路上。它也不会去说一些它不能坚持的东西，而承受伤害其信誉的风险。

在联邦公开市场委员会于9月20至9月21日再次开会，对货币政策进行投票之前，它将拿到两份消费者价格指数报告和两份失业报告，这很可能改变它对形势的评估。不幸的是，通胀问题仍然如此令人担忧，以至于美联储不可能像市场明显暗示的那样收敛其攻击性。因此，结束作为正式策略的前瞻性指导是一个合理的决定，如果要从周三找一个证据的话，那就是市场无论如何都不会特别仔细地听。