彭博社的专栏作者Mohamed A. El-Erian发表评论，分析了美联储在即将举行的联邦公开市场委员会会议上应该传达的信息。除了外界广泛猜测的加息75个基点之外，他认为美联储还必须传达出自己有能力控制通货膨胀，从而避免对全球经济造成更严重的影响。

虽然在周三美联储利率决定之前，市场的议论集中在加息50或75个基点上，这是可以理解的，但现在的关键问题是一个更大的问题。为了自身以及国内和全球经济的发展，美联储迫切需要重新控制关于通货膨胀的说法。

在过去的12个月里，美联储一直未能做到这一点，这使得人们对美联储的看法从世界上最强大的中央银行，长期以来因其锚定全球金融稳定的能力而受到尊重，变成了一个与新兴市场央行过于相似的机构，缺乏可信度，无意中促成了不适当的金融波动。重新控制通货膨胀的说法对美联储的政策有效性、其声誉和政治独立性至关重要。时间越长，对美国经济福祉和社会公平的负面影响就越大，对世界其他地区的负面溢出效应也越大。

最近几周，美联储失去控制的证据成倍增加，令人不安。

作为美联储的两大任务之一，其对通货膨胀的预测再次出现偏差。同时，长期通胀预期已经进一步偏离了美联储2%的目标，密歇根大学对未来5到10年的通胀预计达到了3.3%，为多年来的高点。就这样，即使是受美联储影响最大的那部分市场，以两年期国债收益率为例，也出现了令人瞠目结舌的大幅无序上涨，这对全球金融市场最关键的部分之一来说是令人恐惧的。

同样令人担忧的是美联储在试图传达精确性上的失败。几周前，美联储发出了两次加息50个基点的信号，这首先导致市场考虑在9月暂停加息周期。然后，这种想法被对立即加息75个基点的猜测所取代，最终的利率远远高于美联储之前提到的任何幅度。

这在市场上引起了更多的不应有的波动；随之而来的是美联储与“首选最佳”政策反应的距离越来越远，并且加深了在很大程度上是由它自己造成的两败俱伤的政策困境，也就是说，或者猛踩政策刹车来对抗通胀，但要付出随之而来的经济衰退的风险，或者更温柔地踩刹车，并冒着持续到2023年的高通胀风险。

一个中央银行持续追逐通货膨胀的发展，耗尽良好的政策选择，并在此过程中加剧经济和金融波动的概念，在一个缺乏机构信誉和成熟度的发展中国家并不少见。但对于处于国际货币体系中心的中央银行来说，这是很不寻常的，而且特别令人痛苦。

其结果是放大了对世界其他地区的不利溢出效应，使全球体系边缘的一些国家的金融稳定面临相当大的风险。在国内，它破坏了经济繁荣，增加了人口中最脆弱部分已经面临的巨大压力。

幸运的是，重新获得控制权的紧迫性使美联储必须立即采取的步骤变得清晰。

首先，它需要解释它对为什么长期以来反复误读对通货膨胀的分析，以及它现在能如何改进预测能力。如果不这样做，美联储将继续很难让市场相信它能够掌控通胀，从而导致通胀预期的进一步失控。

第二，美联储需要表明它正在认真处理通胀问题，不仅仅是在语言上，而且是在行动上。在对本周联邦公开市场委员会会议（FOMC）的准备阶段处理如此不当的情况下，它别无选择，只能将联邦基金利率目标提高75个基点，从而破坏其上个月刚刚表明的50个基点的前瞻性政策指导，并做一些美联储主席杰罗姆·鲍威尔已经排除的事情。

第三，在提高75个基点时，它还必须令人信服地传达这样一个概念，即这是一场旅程的一部分，它必须避免重复传达虚假精确性的错误，在过去几个月里，它已经犯了几次这种主动错误（注：由于自身失误而造成的错误）。

尽管由于区域经济疲软和“分化扩散”的风险，欧洲央行在一个更困难的背景下运作，但它最近在这方面采取了一些重要措施。美联储拖延的时间越长，市场就会越多地向上修正通胀预期，以及加息周期的规模和速度。如果成真的话，这样做的结果，将是美国目前的滞胀基线让位于衰退；而且，由于价格上涨和收入前景更加不确定，经济的不安全感再次增加，人口中最脆弱的群体将受到最大的打击。

我在一年前警告说，在坚称通货膨胀是“暂时的”时，美联储正冒着犯下最大政策错误之一的风险，后果将超出美国经济的范围。从那时起，现实就像看着一场恶梦分段上演。我希望美联储将利用本周的FOMC会议来突破它所处的有问题的政策体制，从而避免对经济福祉、前景和社会公平造成更多不当的损害。