随着寒冷天气的到来，美国和欧洲的能源市场正紧张地关注着天然气库存的匮乏问题。东北亚地区今年冬天的取暖费可能也会暴涨。全球天然气短缺是其中一个因素，但还有一个更重要的因素。

中国最近正在对煤矿行业生产进行整顿，导致供应增长乏力，煤炭价格暴涨。这也波及到了液化天然气市场。这种情况让人想起了2016年底，当时中国经济的复苏与政府关闭煤矿相叠加，导致煤炭价格大幅飙升。

最近的矿业安全整顿运动始于2020年底，由重庆发生的两起矿难引起，事故共造成39名工人死亡。其结果是，正当电力需求在2021年初以创纪录的速度增长时，煤炭产量明显放缓。今年3月至8月，中国国内煤炭产量的同比增长平均值为1.5%，即使电力产量平均值增长8.9%。其结果是：随着冬季供暖季节的到来，电厂库存迅速下降。根据CQcoal的数据，上周东部七个大省的平均库存只能维持12.5天，降至自2015年以来的最低点，还不到2020年第四季度平均值的一半。

煤炭出口大国印度尼西亚的大雨造成的供应中断，以及中国与另一个主要煤炭出口国澳大利亚持续交恶，导致煤炭供应雪上加霜。随着双方关系的恶化，中国在2020年底禁止了澳大利亚的煤炭进口。中国已经能够通过从其他地方购买来弥补大部分的供应缺口，但事实并非完全如此——今年前八个月的进口量仍比2020年低10%。

然而，现在进口量激增，因为煤厂试图在供暖季节前累积库存。这推高了整个亚洲地区的煤炭价格，而讽刺的是，其中也包括澳大利亚的煤炭。这也成为推动了亚洲液化天然气期货一路走高的一个因素，现在的交易价格约为30美元每百万英热单位（BTU），是5月份水平的三倍，是美国国内价格的五倍——其本身就已接近多年来的高点。

随着亚洲北部地区即将迎来供暖季，情况不容乐观。然而，有几个理由可以认为，即使能源价格不太可能恢复到春季的水平，其上涨势头可能很快就会失去部分动力。

首先，也是最重要的一点，由于监管机构正在对房地产行业和钢铁等能源密集型企业进行打击，以实现其气候和能源效率目标，中国重工业产出的增长以及电力需求的增长目前正在迅速放缓。如果中国房地产行业真的崩溃（例如近期房地产巨头恒大的债务危机），重工业产出将受到更大的冲击。8月份，粗钢产量同比下降13.2%，电力需求仅增长0.2%，这与几个月前达两位数的增长率相比，出现了戏剧性的逆转。

最后，还有中国在停电方面的痛点问题，由于电力供应商面临着高煤价带来的巨大损失，停电的范围一直在扩大。诸如实现气候目标和推动经济摆脱能源密集型的重工业的长期战略显然变得更加重要，但目前仍不清楚中国是否真的准备好应对煤电行业的“沃尔克时刻”（Volcker moment），这可能会迫使许多中小企业在经济已经摇摇欲坠的情况下破产。

如果亚洲地区的煤炭价格仍然高涨，预计更多的中国煤矿产能将重新上线，并让短缺状况得到部分缓解。推动经济摆脱对煤炭和重工业的依赖这一策略本身没有问题，但是在深冬时节让民众陷入断电、断热甚至失业的境地，可能不太符合“共同富裕”的号召。

（注：“沃尔克时刻”指的是在1970年代晚期，时任美联储主席沃尔克采取了激进举措来遏制通胀，之后在1980-1982年，美国经济经历了大幅衰退的时期。）