彭博社报道，表面上看，中国恒大集团在今年上半年取得了削减其债务负担的进展。仔细观察，其实偿还欠款变得更加困难了。

周二的财报显示，截至6月30日，恒大的总负债（包括欠供应商的账单）上升至1.97万亿元（3050亿美元），接近历史最高水平。虽然其借款缩减至5720亿元，但该集团的现金和现金等价物骤降至六年来的最低点。

结果就是，恒大将需要加快资产销售，并继续积极进行公寓价格折扣，以产生足够的现金来履行其义务。这家负债累累的开发商非常清楚其中的利害关系，表示如果其全力以赴仍没有成功，公司就有可能存在贷款违约风险。

Lucror Analytics的信贷分析师Chuanyi Zhou说：“现在它处于一个关键点。如果资产销售和引进新投资者的工作进展不顺利，达不到政府的预期，就有可能发生违约，随后可能会与债权人达成庭外安排。”

隐性债务

恒大表示，它正在探索出售其上市的电动汽车和物业服务子公司的权益，以及其他资产，并寻求引入新的投资者和续借资金。迅速出售公寓的大幅折扣削减了上半年的利润率，推动净收入下降29%至105亿元，与之前的盈利预警一致。

恒大公司声明称：“集团存在借款违约的风险，以及正常业务过程之外的诉讼案件。建议股东和潜在投资者在交易集团证券时谨慎。”

即将到期

根据彭博汇编的数据，恒大3月到期的8.25%美元债在周三上午下跌1.1美分，至43.7美分，可能创下新低。其港股下跌高达2.5%，使今年的跌幅达到71%。

彭博资讯的分析师Patrick Wong和Lisa Zhou说：“由于可能的物业出售，恒大的毛利率可能进一步压缩。”他们在一份说明中写道，由于积极的促销活动和降价，在彭博资讯追踪的主要开发商中，恒大的盈利能力是最低的。

火热销售

由于各银行、供应商和购房者都和这家房地产巨头有接触，任何颓势都可能搅乱中国经济，并引发其是否可能获得国家支持的问题。本月早些时候，监管机构在一次罕见的公开指责中敦促恒大解决其债务问题。

恒大发布公告称：“将尽最大努力持续运营，争取按时交楼。”财报显示，恒大的应付贸易款及其他应付款项比六个月前攀升了15%，达到创纪录的9511亿元。恒大补充说，公司正在与供应商和建筑承包商谈判，以恢复工作。

坎坷的债务削减

恒大仍未达到中国所谓的“三条红线”中的两条——作为打击行业杠杆的部分手段，对开发商施加的衡量标准。公司已承诺在2022年12月前达到所有“三条红线”。

彭博社根据计算结果显示，随着恒大现金和等价物骤降到六年来的最低点，“三条红线”其中一项指标，即现金短债比从去年年底的47%恶化到36%。

（今日汇率：1美元=6.46人民币）