据彭博社报道，去年脸书收购了一家小型初创企业，并在没有通知竞争监管机构的情况下完成交易。这是美国科技巨头一直以来的惯常做法。

但这次以4亿美元收购动图（GIF）图片搜索引擎Giphy的交易则显得过于大胆。当时，脸书正在接受反垄断执法机构的调查，政府称其收购小企业以消除对其市场垄断地位的潜在威胁是一种非法行为。

Giphy使用了一种常见的，也是合法的手段——向投资者支付股息，让公司绕过了监管机构的并购审查。据两位要求匿名的知情人士描述，这种方式将Giphy的资产规模缩减到了一定程度，因此公司不需要向反垄断当局报告这项交易。

当监管当局被要求采取更积极的措施来遏制市场寡头企业的扩张时，尤其是在科技行业，像Giphy这类的操作使得对并购交易活动的监管难度大大增加。这也提出了一个问题，即用于筛选反竞争威胁的并购审查启动机制是否需要彻底改革。

脸书拒绝对Giphy的交易发表评论。

研究这些所谓的隐形交易的研究人员说，他们已经发现了一些公司正在操纵收购活动以绕过监管的证据。还有人记录了未申报的交易如何让公司整合市场并关闭竞争对手的产品。这些收购活动给反垄断当局带来了另一项难题，由于并购热潮的出现，他们的执法资源越来越紧张。

针对脸书的收购策略，美国联邦贸易委员会周四发起了新的反垄断诉讼，称该公司通过收购被其视为竞争威胁的公司，非法维持了在社交媒体行业中的垄断地位。

美国的大多数并购案从未受到监管机构的关注。2018年10月至2019年9月期间，即自联邦贸易委员会和司法部分担反垄断职责之后，向政府反垄断执法机构报告的交易略多于2000宗。根据彭博社汇编的数据，在那段期间宣布的涉及美国公司的近22000项收购或公司投资中，经政府审查的约占10%。

美国筛查并购交易活动的机制是由1976年的法律，即《哈特-斯科特-罗迪诺反托拉斯改进法》创建的。该法要求公司向反垄断机构报告达到年度调整门槛的交易。价值9200万美元或以下的交易不需要报告，而超过3.68亿美元的交易则需要报告。对于9200万美元到3.68亿美元之间的交易，申报要求是基于买方和卖方的资产和销售额。

这些水平远远低于引起市场大量关注的数十亿美元的交易。设置这一分界线考虑到的是，小型并购交易不会引起反垄断问题，而对每笔交易都进行审查将造成资源的浪费。现在，对未经审查的交易的担忧正促使某些方面呼吁改革这些规则。

众议院去年的一份报告建议，要求像脸书这样的市场主导平台向执法者报告他们的所有收购交易活动。联邦贸易委员会去年开始对美国五大科技公司未报告的收购交易进行审查。该机构说，这项研究的目的之一是确定这些交易是否对市场竞争构成威胁。据该委员会称，这项审查正在进行中。

Giphy的收购案暴露出收购交易审查规则的漏洞。通过派发股息，Giphy将其资产价值降低到申报所需的门槛以下，去年的门槛是1880万美元。

根据联邦贸易委员会当时的规定，当进行交易的公司派发股息时，该机构会选择性地忽略。联邦贸易委员会在9月取消了这一规则，称将对股息派发问题进行“更全面的审查”，以确定一项交易的结构是否是为了避免申报。据一位知情人士说，正是由Giphy的交易促成了这一改革。

脸书现在面临着被迫出售Giphy的危险。英国的反垄断监管机构已经暂时确定，这项收购威胁到社交媒体和网络展示广告市场的竞争。英国竞争及市场管理局（CMA）表示，解决其担忧的唯一方法是让脸书出售Giphy。CMA计划在10月公布其最终报告结果。

脸书表示，不同意监管机构的调查结果，并表示该交易符合英国和世界各地的人们和企业的利益。

斯坦福大学、墨尔本大学和芝加哥大学的学者们在3月份撰写的一篇研究论文中发现，低于监管申报门槛的收购交易数量高于预期。作者总结说，这些数据表明公司正在主动调整其交易规模，以避开反垄断审查。

斯坦福大学教授、本文作者之一约翰·大卫·开普勒（John David Kepler）说：“企业可以故意调整他们的交易条款，以绕过竞争监管机构的审查，而这可能会让消费者承担更高的价格。”

开普勒和他的合著者发现，隐性交易活动更可能发生在存在直接竞争关系的公司之间。这些是反垄断执法机构最担心的交易，这可能导致市场的竞争减弱以及价格上涨。

（今日汇率参考：1美元=6.49人民币）