Shuli Ren在彭博社讨论了字节跳动和滴滴在面对中国监管部门的警告时，做出不同选择的原因，以及滴滴的举动是否构成了证券欺诈。

滴滴全球6月底在纽约上市的余波引发了证券欺诈的集体诉讼。这些案件背后的美国律师正在寻找新的武器对付这家中国的叫车巨头，他们会不会在中国另一个大型独角兽企业字节跳动身上找到线索呢？

周一，《华尔街日报》报道称，3月份，流行的短视频应用TikTok的母公司字节跳动无限期搁置了在香港或纽约的上市计划，因为中国政府警告该公司要注意数据安全风险的问题。这对滴滴来说是很尴尬的，中国互联网信息办公室在滴滴赴美上市之前，也要求它修改地图功能，以免泄露政府地点等敏感信息，但它还是选择继续进行了首次公开募股。

律师们可能会问：为什么滴滴继续上市进程而字节跳动却暂停了？

滴滴在首次公开募股中筹得44亿美元后，中国监管机构几乎立刻要求该公司的应用程序从移动商店中下架，并停止新用户注册。此后，滴滴的股票一直在下跌，美国政界人士和代表股东的律师事务所正在询问滴滴在上市前是否主动与中国监管机构进行了接触。滴滴没有回复关于集体诉讼的评论请求。

从滴滴的角度看，它可能得到了复杂且矛盾的信号，中国的各种监管机构没有法律手段来阻止敏感的海外上市（这一点现在已经改写），他们能做的最多是提供建议，一些金融监管机构对IPO表示支持，但其他监管机构了强调保护敏感数据的重要性。

字节跳动和滴滴在赴美上市的过程中，似乎都被警告了。如今，字节跳动看起来像一个在人行横道的红绿灯前乖巧等待的好孩子，而滴滴则像是一个不管不顾往前冲的孩子。现在，该公司因违反了隐含的红灯信号而被追究责任，这到底算证券欺诈，还是只是缺乏耐心？

字节跳动等得起，它仍在迅速扩张，去年的收入增加了一倍多，达到343亿美元，而毛利润增长了93%，达到190亿美元。它在中国的应用抖音深受Z世代的欢迎，从阿里巴巴和腾讯手中抢夺了电子商务和游戏广告的市场份额。

相比之下，滴滴是一只日渐衰老的独角兽，销售增长停滞不前，利润率极低。在利润相对较高的中国叫车业务中，滴滴在扣除利息、税收、折旧和摊销前的收益仅占交易总额的3.1%。换句话说，滴滴正处在成为一家“笨水管”公用事业公司的边缘，无法提供多少附加值或利润。进一步推迟上市可能意味着根本上不了市，这对于急于兑现投资的风投基金来说，可不是一个好现象。

注：笨水管（dumb pipe）原意是指一家业者的网络只用于链接用户的设备与互联网。“笨”这个字的意思是指业者无法引导客户使用自己的服务和门户，而只能简单地提供带宽，类似“为他人做嫁衣”的意思。

滴滴可能真的很无知，没有意识到政府会让它的中国业务陷入困境。如今，中国的大科技公司正在吸取这一教训，不过，尽管律师们可能对证券欺诈的说法很感兴趣，但闯黄灯并不等于欺诈。