医疗科技公司零氪科技（LinkDoc）日前向美国证券交易委员会（SEC）递交了招股书，计划在美国纳斯达克上市，股票代码为“LDOC”。

零氪科技的知名度并不算高，但其IPO的股东名单颇有看点。

招股书显示，零氪科技背靠阿里健康、淡马锡、恩颐投资（NEA）等明星股东。公司创始人兼首席执行官张天泽持股19.7%，是公司最大股东。公开资料显示，张天泽出身医生世家，还曾在腾讯和阿里巴巴工作过。

不过值得注意点的是，零氪科技虽然自称是数据驱动和人工智能支持的医疗技术公司，有很多科技术语“包装”，且有资本大咖撑腰，但招股书显示公司超过80%的收入来自药品、保健品销售，存在严重依赖单一业务的风险。

此外作为和民生联系紧密的医疗行业公司，零氪科技面临的政策风险也不容忽视。

逾80%收入来自药品保健品销售

零氪科技成立于2014年11月，其名字LinkDoc的含义为连接（医疗）文档（linking documents）和连接医生（linking doctors）。据介绍，零氪科技的平台连接了超过200万患者的超过900万条医疗记录，并且和330多家医院结成合作伙伴。

零氪科技旗下有三大业务：AI数据治理系统LinkData；数字化重疾患者健康管理平台LinkCare；精确生命科学解决方案平台LinkSolutions。其中LinkCare是零氪科技的主要收入来源。

据招股书介绍，零氪科技的LinkCare业务具体包含为客户提供持续的患者护理解决方案、患者管理即服务和人工智能诊疗服务。

其中持续的患者护理解决方案，目前占其该业务收入比重最高，即通过患者护理中心销售创新药物、辅助药物和营养药物以及向患者提供输液或注射服务，以及其他辅助服务来产生收入。

虽然有很多科技、医疗术语“包装”，但零氪科技最主要的收入来源其实非常好理解，就是来自药品和保健产品的销售。

LinkCare这项业务对零氪科技来说到底有多重要？从招股书披露的数据中可窥一二。

招股书显示，零氪科技2019年和2020年的总收分别为4.99亿元和9.42亿元，其中约80%收入来自LinkCare，约20%来自LinkSolutions。

LinkCare旗下的药品和保健品销售收入分别占其2019年和2020年公司总收入的75.0%和85.5%；在2020年和2021年第一季度分别占总收入的87.0%和80.2%。

这也意味着零氪科技存在严重依赖单一业务的风险。零氪科技在招股书中表示，维持和增加药品和保健品的销售会面临各种风险，包括无法及时响应用户需求变化、无法储备充足货源等等，任何此类风险的发生可能对公司的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

零氪科技业务或受政策风险影响

在医疗行业，当依赖单一业务风险遇上政策变化风险，二者对零氪科技经营产生的影响就非常显著了。

譬如，今年第一季度，零氪科技收入成本达2.1亿元，同比增长45.1%，这总体上与业务扩张一致。但零氪科技收入成本占收入的百分比从2020 年一季度的91.2%增加到2021年一季度的94.1%，这导致其毛利率由9.8%下降至5.9%。

零氪科技表示，这主要是由于公司销售的部分创新药物于2021年初被纳入国家基本医疗保险药品目录，导致公司病人护理中心该类产品降价，收入减少，而相应的成本却保持相对稳定。一项政策变动就导致其毛利率降低约4个百分点。

零氪科技在招股书中还提到，2020年11月，国家药监局公开征求《药品网络销售监督管理办法（征求意见稿）》意见，该管理办法对处方药网上销售作出了具体明确的规定，包括保留任何电子处方的记录至少五年等等，这对零氪科技的业务合规性以及对处方药销售的审查提出了挑战。

零氪科技称，尚不确定公司的销售模式和在线平台是否并将完全符合相关法律法规，或者未来可能颁布的任何新法律法规，这些法律法规正在演变并可能发生变化。任何不遵守此类法律法规的行为都可能使公司受到纪律警告和行政处罚，进而可能对公司业务、经营业绩、财务状况和前景产生重大不利影响。

贸易方面的政策对零氪科技的业务也有影响。在零氪科技平台上，有一些药品和保健品全部或大部分在中国境外生产。如果中国与其他国家的税收或贸易政策、关税或贸易关系发生重大变化，或当地政策发生任何变化，可能导致零氪科技的成本显著增加，限制该公司接触供应商的机会，对该公司的业务产生重大不利影响。

显然，顶着科技公司的名头却靠卖保健品为生的零氪科技，即使有阿里健康、淡马锡等明星股东支持，上市路上依然面临不小的挑战。