纽约时报评论版刊发了作者William d. Cohan的文章，认为美联储应该考虑退出货币宽松政策了，否则美国有可能再次重演当年的金融危机。

宏观经济学家和华尔街人士正在玩的一个重要游戏，是猜测美联储何时会最终停止将长期利率维持在历史低位。

美联储的政策始于2008年金融危机之后，甚至有一个正式的名字：量化宽松（QE）。美联储的说法是，中央银行月复一月地进入市场，购买国债、抵押贷款支持的证券和其他形式的长期信贷（注，相当于用这些作为抵押物然后给市场注入资金），推动这些证券的价格上涨，降低其收益率。

实际上，这使长期利率低于本来的水平。

在大衰退和2020年3月新冠肺炎大流行爆发后，这已被证明是启动经济的有效短期战略。但许多人怀疑，美联储主席鲍威尔是否认真考虑过美联储多年前催生的宽松货币怪兽的威力。他们担心鲍威尔助长了房地产、木材、铜、比特币，以及股票、债券和其他资产的泡沫。

证据越来越多。衡量通货膨胀的消费者价格指数，在五月份比去年同期严重下降的数字上升了5%，这是近13年来的最快速度。而这只是令人担忧的指标之一。

目前还不清楚美联储是否有意愿或能力结束这一切。又或者，美联储是否知道如何在不推高利率的情况下逐步缩减债券购买计划，扼杀刚刚起步的经济复苏，吓跑现在沉迷于低利率的所有人。

量化宽松的数据令人震惊。2008年8月，也就是金融危机严重阶段前一个月，美联储资产负债表上的资产接近9000亿美元。2008年9月雷曼兄弟破产后不久，美联储的债券购买计划开始加速。到2015年1月，美联储资产负债表上的资产已激增至4.5万亿美元。

在接下来的5年里，美联储在微调其战略的同时，缓慢减少债券购买，为后量化宽松的政策做准备。但从2020年3月开始，随着疫情对经济的影响开始变得明显，美联储加大了债券购买力度。到2021年6月，其资产负债表规模暴增至近8万亿美元。现在，纽约联邦储备银行预测，到2022年，美联储的资产负债表可能达到9万亿美元。

这是一种政策扩张，而不是收缩。

低利率无处不在。7年期国债的收益率为1.16%，截至上周，财政部可以用年化仅2.15%的成本借钱，期限长达30年，这是美联储带来的历史上最低的借贷成本。

像洪水一样，低利率几乎渗入信贷市场的每一个角落。2020年2月，在美联储重新承诺QE之前，垃圾债券（由信用不那么好的公司发行的债券）的平均收益率约为历史上最低的5%。随着投资者对大流行病做出反应，垃圾债券收益率飙升，在一个月内达到11.4%。这一飙升反映了投资者对发生广泛的信用违约、破产和风险增加的担忧迅速上升。但在美联储宣布春季救援计划并恢复高水平的债券购买，包括垃圾债券基金，债券价格飙升。利率很快恢复到人为的低水平。2021年2月，垃圾债券的平均收益率下降到有史以来的最低点，略低于4%。现在它仍然很低，约为4.1%。

在这个国家，任何借钱的人都喜欢低利率。还有联邦政府，欠了债权人超过28万亿美元。根据彼得森基金会的数据，政府每天要花费近8亿美元用于支付不断增长的联邦债务的利息。企业也喜欢低利率。可以廉价借钱，因此企业利润丰厚。住房抵押贷款的成本仍然处于历史低位。

那么，谁会讨厌低利率呢？投资者，还有那些靠储蓄生活的人。如果不承担不合理的风险，就无法获得投资回报。到处都在错误定价的风险。多年来，投资者纷纷涌入股市，因为他们对股市风险和回报比率的评估比债券市场更有意义。

这种交易得到了回报，至少在量化宽松实验的早期。

但现在股票市场也处于历史高位。在美联储将利率操纵到有史以来的最低水平，却没有任何改变方向的迹象或意愿的时代，投资者该怎么办呢？这就难怪狂热的现象比比皆是了，像GameStop和AMC这样的网红股票，比特币狗狗币这样的加密货币，不可替代币的怪异现象，以及新泽西州Paulsboro的价值1.13亿美元的熟食店的疯狂故事。

在纽约经济俱乐部的一次谈话中，前财政部长萨默斯和经济顾问委员会前主席哈伯德表示了担忧。曾在民主党总统政府任职的萨默斯曾多次表示，他担心目前的货币和财政政策的结合，会刺激不必要的通货膨胀，本月的消费者价格指数报告肯定了这种担忧。

他说：“未来的金融历史学家，将对我们为什么在住房价格爆炸的情况下每月花费500亿美元购买抵押贷款支持的证券感到困惑”。前共和党官员哈伯德说，他认为美联储目前的做法“没有理由”，“不告诉公众将有什么退出途径”。

到目前为止，这种退出路径还没有出现。当3月份被问及美联储是否在“谈论谈论”结束QE时，鲍威尔说，“还没有”。 第二个月，他重申时机还没有到来。这听起来像是一个面临维持现状压力的人。

当然，有一个反驳：对疯狂通胀的担忧被夸大了，在世界经济大部分地区关闭了一年多之后，重新平衡供需关系需要时间。但这并不是再次扩大QE计划的理由。

在某些时候，金融市场多年的过剩，可能会导致火山般的经济混乱。资本市场将瘫痪，债务和股权融资会很难获得。多年的经济痛苦和动荡将随之而来，最糟糕的是，像以往一样，由那些最没有能力处理其后果的人承担，就像在2008年之后。

但也有其他选择。

国家经济委员会主任布赖恩·迪斯，应该鼓励拜登总统敦促鲍威尔开始缩减美联储的债券购买计划，并在市场做出不愉快的反应后继续这样做。参议院金融委员会主席怀登可以邀请2008年金融危机的幸存者来提醒我们，我们上次是多么接近深渊。美联储可以在本周的联邦公开市场委员会会议上，做出改变QE方向的决定。

如果不这样做，我们将又一次开始挠头表示震惊，因为再次发现自己处于金融危机之中，一场完全可以避免的危机。