据《巴伦周刊》5月28日报道，周五（5月28日）上午的通胀数据证实了投资者的预期，随着美国经济的重新开放，消费价格正在上升。债券收益率几乎没有反应，引发了一场关于收益率将从目前水平上升到何种程度的辩论。

最新的4月份通胀报告基本符合经济学家的预测，4月份个人消费支出价格指数比前一个月上升0.6%，比去年上升3.6%。这很重要，因为该指标是美联储衡量通货膨胀的首选指标（而不是消费者价格指数CPI），并远远超过了央行2%的长期目标。

债券市场确实做出了反应，尽管是以一种低调的方式，因为在报告发布后，10年期和30年期通货膨胀的定价上升了约一个基点（1%）。现在的价格反映出未来10年的通货膨胀率约为2.45%，未来30年为2.33%。

但总体而言，债券投资者5月28日似乎并不太担心通货膨胀。当天的国债收益率几乎持平。而且它们仍然远远低于第一季度末接近1.75%的峰值，当时市场公布了1980年以来最糟糕的季度表现。

这有几个潜在的解释。首先，投资者期待着消费价格的反弹；当美联储官员说通胀将是过渡性的，任何持续的通胀将通过政策来解决时，他们可以相信。第二，在CPI报告之后，投资者已经对4月份的强劲通胀进行了定价，而PCE数据并没有提供多少额外的消息。交易也可能仅仅是缓慢的，因为债券市场进入了一个周末假期，下午2点建议提前收盘。

然而，最近债券市场的平静让法国兴业银行的宏观策略师Kit Juckes认为，第一季度收益率的上升可能是债券投资者所担心的市场 “发脾气 “的程度。”缩减脾气”已经发生了。这意味着，如果通胀继续如预期般上升（也就是说，如果上升是过渡性的），债券投资者在美联储开始收紧政策之前不应期待太多痛苦。

然而，美国银行的策略师持相反的观点。他们的看跌观点并不是直接针对美联储政策或通货膨胀，而是针对银行的国债投资组合。这些策略师认为，自大流行开始以来，美国银行一直是国债的关键国内需求来源，他们可能很快就会开始减持。

这些策略师认为，个人和企业将在未来几个月内获得更多贷款，这将减少银行资产负债表上的国债空间。策略师们说，银行需求的边际减少可能会压低国债价格，并从这里开始提振收益率。

周五（5月28日）的经济数据可能支持美国银行对贷款增长预期背后的逻辑。个人收入在4月份下降了13%，而3月份在刺激政策的推动下跳升了21%。随着个人开始动用他们在大流行期间积累的储蓄，他们可能需要开始获得更多贷款。而经济增长和宽松的贷款条件也可能导致企业获得更多贷款。

美国银行写道，宏观指标的回升和新冠病毒的持续改善应推动今年下半年的贷款增长。银行贷款持有量的增加应减少继续积累国债的必要性，并允许更大的升息潜力，特别是如果美联储在今年夏天转向缩减规模的说法。