据《巴伦周刊》5月18日报道，长期以来，电动车先驱特斯拉的股票一直是看跌投资者中流行的空头。2020年，空头的呼声并不高，许多熊孩子放弃了他们的头寸。但在最近的冬眠之后，特斯拉的熊市又回来了，重新对该股进行了押注。

看跌的赌注正在上升。但有一位分析师为该股辩护，建议投资者现在就回购特斯拉股票，特斯拉股票将迎来一个有趣的夏天。

特斯拉一直是一个受欢迎的空头，因为与其他汽车制造商相比，它的估值很高，偶像派CEO伊隆·马斯克，而且从零开始建立一个汽车公司很难，更何况是一个内含成本较高的公司。目前，电池仍然比油箱和汽油更昂贵。

空头利率本质上是指认为股价将下跌的投资者借入并卖空的股票数量，早在2019年这一数字就超过了30%。标准普尔500指数股票的平均短期利率比率更接近2%。投资者非常看跌特斯拉的股票。

但马斯克成功地使特斯拉持续盈利，因此股价飙升，2020年涨幅约为743%。这让熊市急于回补空头押注。特斯拉的利空占流通股不到6%，更重要的是，特斯拉有一些可转换的债务。

套利投资者很多时候会做空一些股票，他们只想锁定债券收益率，消除可转换债券的股票部分。特斯拉的利空率甚至没有5%至6%所显示的那么糟糕。

5月17日，投资者发现“大空头”中的迈克尔·伯里拥有超过80万份特斯拉股票的看跌期权。认沽期权赋予持有人以固定价格出售股票的权利，认沽期权随着股票价格的下跌而变得更有价值，这是对任何公司的股票进行看跌押注的另一种方式。

特斯拉股价17日下跌2.2%，可能是因为一位知名投资者透露了新的看跌押注。然而，股价在18日的交易中上涨了3%，使股价在本周内上涨了近1%。相比之下，标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数本周至今略微下跌。

分析师Pierre Ferragu可能是股价在18日反弹的原因。他发表的研究报告为特斯拉的盈利能力辩护。

看空的分析师通常指出，特斯拉的利润包括零排放信用的销售。特斯拉通过生产超过其份额的电动汽车赚取信用额度，并将其出售给未达到规定配额的汽车制造商。当其他汽车制造商生产更多的电动汽车时，信用额度应该下降，但《巴伦周刊》认为，对信用额度的批评是没有根据的。

当更多的电动车在世界各地销售时，限制了信贷销售。特斯拉将与其他电池驱动的汽车竞争，而不是与没有昂贵电池组的汽油发动机竞争，后者更便宜。更重要的是，政府对电动车的总体支持在世界各地都在上升，而不是下降。这有助于所有电动车制造商，包括特斯拉。

Ferragu没有写一份关于信贷销售有效性的详细报告。相反，他专注于当涉及到盈利能力时，唯一信任的指标，即运营资产的现金回报。特斯拉在2020年的运营资产收益率约为20%。更重要的是，Ferragu认为特斯拉的运营资产回报率已经超过了宝马和大众汽车等同行。

Ferragu的计算包括44亿美元的运营现金流，不包括信贷销售，而运营资产为238亿美元，由工厂和设备、库存等运营资本以及运营业务所需的现金组成。

然而，运营现金流并不包括基于股票的补偿，这是一个非现金项目。特斯拉有很多基于股票的报酬，主要给了首席执行官马斯克。更重要的是，特斯拉的工厂和设备是有优势的，它在2010年以火爆的价格从通用汽车手中买下了其在加州弗里蒙特的旗舰工厂。

尽管如此，特斯拉仍在为其投资赚取现金，而且Ferragu认为情况正在改善。展望2023年，他预测运营现金流为163亿美元，运营资产为469亿美元，这相当于38%的回报。Ferragu认为特斯拉在这一年每年将交付200万辆汽车。

Ferragu将股票评级为买入，他的目标价格是900美元/股。

这是一个超过50%的隐含收益，因为特斯拉股票最近一直处于压力之下。股价从52周的高点下跌了约34%，在过去三个月里下跌了约25%。更高的利率和对比特币投资的困惑，使投资者的情绪受到影响。不过，这一切都没有动摇Ferragu的信心，即便是在看跌者重新涌入该股之际。

（今日汇率参考：1美元=6.43人民币）