特斯拉在2020年首次实现了全年净利润，但这并不是因为销售汽车。

美国很多地区，要求汽车制造商在2025年前销售一定比例的零排放汽车。如果它们做不到，它们就必须从其他符合这些要求的汽车制造商那里购买监管积分，比如专门销售电动汽车的特斯拉。

世界各地当局都有类似的环境排放计划，例如加利福尼亚的零排放汽车计划，向生产和销售电动汽车的汽车制造商提供了环保积分。除加利福尼亚州外，美国至少还有13个州也有类似的计划。如果到年底汽车制造商拿到的环保积分不足，可能会受到监管机构的惩罚。

由于特斯拉只生产电动汽车，因此马斯克获得的环保积分远远超过了满足最低监管要求所需，因此特斯拉转手将多余的积分出售给其他汽车制造商，其他厂商避免了罚款，特斯拉拿到了一笔大钱。

据报道，菲亚特克莱斯勒汽车公司，就承诺从特斯拉购买12.7亿美元的环保积分，以遵守将于2021年生效的新欧洲环境法规。

由于特斯拉免费获得这些监管积分，因此他们能够以100％的利润率出售它们，从而提高了公司的整体利润率。特斯拉第二季度的监管积分销售收入比去年同期增长了近200％。

对特斯拉来说，这是一项利润丰厚的业务，在过去五年里，为特斯拉带来了33亿美元的收入，仅2020年就接近收入的一半。去年，特斯拉卖出了16亿美元的监管积分，远远超过了其7.21亿美元的净利润，这意味着特斯拉在2020年可能会出现净亏损。

GLJ Research的戈登•约翰逊说，特斯拉这些人卖车赔，卖积分赚钱。

约翰逊是特斯拉股票最大的看空者之一。他和其他分析师表示，从长远来看，随着全球汽车制造商在未来几年内推出自己的电动汽车，对这些环保积分的需求是不可持续的。如果没有这种100％利润率的收入增长，约翰逊估计特斯拉第二季度的实际汽车毛利率仅为18.7％，是一年来的最低水平。

特斯拉高管承认，公司不能指望这种现金来源继续存在。

“对我们来说，这一直是一个极其难以预测的领域，”特斯拉首席财务官扎卡里·科克霍恩说。“长期来看，监管额度销售将不会是业务的重要组成部分，我们不会围绕这一点来规划业务。在接下来的几个季度里，它可能会保持强劲。也有可能不是。”

和许多其他公司一样，特斯拉也公布了其他盈利指标。根据这些衡量标准，利润足够大，以至于公司可以不依赖于积分的销售而盈利。

该公司公布2020年调整后净利润为25亿美元，不包括17亿美元的股票薪酬等项目。该公司的汽车业务毛利为54亿美元，这还不包括销售环保积分的收入。特斯拉28亿美元的自由现金流较上年同期增长了158% ，这与2018年特斯拉烧光现金、面临资金枯竭危险时的情况相比，是一个戏剧性的转折。

特斯拉的支持者表示，这些措施表明，特斯拉在大多数措施中亏损多年后，终于开始盈利。这种盈利能力是该股在一年多的时间里表现如此出色的原因之一。

但据知名科技分析师、Loup Ventures的管理合伙人吉恩·蒙斯特表示，特斯拉是否真的盈利，怀疑论者和特斯拉的拥趸之间的争论，已经变成了一场“圣战”。

“他们在讨论两件不同的事情。他们永远不会有共识，”他说。蒙斯特认为，批评人士过于关注信贷为何仍然超过净收入。他认为，除去那些监管信贷的销售，汽车毛利率是公司财务成功的最好晴雨表。

他说，这是衡量特斯拉利润的领先指标，“通用汽车和大众的电动汽车不可能在这个基础上赚钱。”

特斯拉股票2020年上涨了743%，这使其成为世界上最有价值的美国公司之一。然而，它在2020年售出的50万辆汽车，只是全球汽车销量估计超过7000万辆的一小部分，尽管特斯拉在中国开设了新工厂并推出了新的Model Y，但汽车销量却比一年前下降了4％。

但是特斯拉现在的股价，大约相当于全球销量超过90%的12家最大汽车制造商的股价总和。

其他汽车制造商缺乏的是特斯拉的快速增长，上周，特斯拉预测未来几年的年销量增长将达到50%，而且预计2021年的增长会更好，因为其他汽车制造商正在努力恢复大流行前的销售水平。

整个行业正朝着全电动汽车的未来迈进，一方面是为了满足全球更严格的环保规定，另一方面是为了满足人们对电动汽车日益增长的需求，与传统的汽油动力汽车相比，生产电动汽车需要更少的劳动、更少的零部件，而且生产成本更低。

蒙斯特表示，“大多数人都同意，电动汽车是未来的趋势。我认为这是一个安全的假设。”

虽然特斯拉是领先的电动汽车制造商，但它面临着越来越激烈的竞争，因为几乎每家汽车制造商都在推出或计划推出自己的电动汽车。大众在欧洲大部分地区的电动汽车销量已经超过特斯拉。通用汽车上周表示，希望到2035年完全转向无排放汽车。

约翰逊表示，“这场竞争让特斯拉的汽车变得无足轻重。我们不认为这是一种可持续的商业模式。”

其他分析师认为，考虑到特斯拉可以从向电动汽车的转变中受益，它的股价是合理的。

韦德布什证券的科技分析师丹尼尔·艾夫斯表示，“特斯拉不会总保持电动汽车市场80% -90%的份额，但即使市场份额大幅下降，他们也能保持增长。2025-26年期间，我们预计每年将有300万至400万辆汽车的销售，其中40%的增长将来自中国。我们认为，它们现在的发展轨迹是，即使没有(电动汽车)的监管作积分，它们也会盈利。”