本文刊发在大西洋月刊，作者詹姆斯·苏罗维茨基是杂志的撰稿人，著有《群体的智慧》一书。

马斯克喜欢把一切事情做到极致规模。当他在未来几个月让SpaceX公司上市时，这很可能成为历史上规模最大的首次公开募股。

尽管公司最近向美国证券交易委员会提交的IPO文件是保密的，但迹象显示，这家综合企业的估值目标为2万亿美元，将使其立即成为美国市值第六大的公司。

不过按照传统标准，SpaceX公司的估值远到不了2万亿美元。事实上，这家公司规模相对较小，而且仍在亏损。

但几乎可以肯定，马斯克会得到他想要的估值。他是我们见过最擅长编织企业愿景的人之一，并拥有一群忠实的投资者粉丝，他们会乐于购买他推出的任何东西。

SpaceX公司拥有一系列有趣的业务，火箭业务去年承担了美国80%以上的商业发射任务；盈利能力良好的星链部门，为超过900万用户提供高速卫星互联网服务；在2月完成合并后，公司还拥有马斯克的人工智能企业xAI，而xAI又拥有X平台（原推特）。

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但即便如此，这仍是一家规模不大的公司。根据《The Information》的最新报告，公司去年收入不足200亿美元，亏损接近50亿美元，主要由于xAI巨额资本支出。

在2万亿美元估值下，SpaceX公司的市销率将超过100倍。相比之下，其他万亿美元级公司市销率分别为21（英伟达）、10（Alphabet）和9（苹果），而且这些公司利润极高。

换句话说，SpaceX公司将成为市场上最昂贵的大型股票。

这并不是IPO通常的运作方式。历史上，公司往往在更年轻、增长更快时上市，市值也相对较小。近年情况有所变化，公司在上市前停留在私有阶段的时间更长，导致所谓“超级IPO”的数量增加，例如脸书、爱彼迎、Snap和优步都以较高估值上市。

但像SpaceX公司这样规模的尝试，仍然前所未有。

那么，为什么大家如此确信马斯克能够完成这一“魔术”？

部分原因在于，他多年来在特斯拉身上已经做到了这一点。尽管去年盈利不到40亿美元，特斯拉仍是全球市值前十的公司之一。相比之下，Alphabet盈利为1320亿美元。

特斯拉的盈利并未持续增长，反而在下降，市盈率如今超过300倍，而在2022年12月约为35倍。

但公司市值仍远超1万亿美元，因为投资者相信马斯克描绘的未来——包括每年销售数千万辆电动车、数百万辆自动驾驶出租车，以及全球数十亿台Optimus机器人。

特斯拉股东基本忽视公司的当前收益和成本，他们关注的是马斯克所描述的未来。

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马斯克显然认为，SpaceX公司的股东也会持有同样的心态。热门IPO的股份，通常主要分配给银行和共同基金等大型机构投资者，但据报道，该公司可能将多达30%的股份分配给散户投资者。

个人投资者通常比机构更容易情绪波动，但如果他们是真正的信徒，就更可能长期持有股票。

马斯克也相信，这些散户不会对公司的前景进行严格的现金流折现分析。相反，他们会乐于相信他以及他对未来的大胆设想，其中最引人注目的是计划在太空部署多达100万个人工智能数据中心，并将数据传回地球。

目前一个这样的数据中心都不存在，即便马斯克能解决技术和成本上的巨大挑战，部署100万个也需要数万亿美元。

但整个IPO的逻辑正是，这些只是细节，不用管，最终马斯克会找到实现的方法。

也许他真的能做到。SpaceX公司的火箭发射和卫星互联网业务，在某种程度上是利润丰厚的近乎垄断业务。但问题在于，以如此高的估值上市，马斯克为自己设定了一个几乎不可能完成的任务。

未来几年公司可能发布的所有利好，都已经被计入股价，这使得他很难再为投资者带来过去那样的回报。例如，特斯拉自2010年上市以来股价上涨约31000%；如果SpaceX公司实现类似涨幅，市值将超过600万亿美元——这显然不可能。目前全球市值最高的英伟达约为4.6万亿美元。

其他近期超级IPO的表现也不令人乐观。Snap、优步和爱彼迎自上市以来均跑输标普500指数。

这并不意味着应该赌马斯克无法获得2万亿美元估值。他拥有极强的“现实扭曲力场”，以及数百万坚定支持者。

但正如圣保罗所说，信仰是“未见之事的确据”，那么SpaceX公司的IPO，将成为投资史上最大的一次信念赌注。