尽管年底行情略显波动，但华尔街的预测人士对2026年依然大多持乐观态度。不过，来自美国银行的最新观点则提醒投资者，明年可能需要更加谨慎。理由是消费者压力不断加剧，以及人工智能发展面临的“减速带”。

美国股票与量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼安预测，标普500指数将在7100点收官，低于市场观察整理的华尔街中位预期7500点。

她预计企业盈利将实现中双位数增长，但投资者愿意给予的估值倍数将有所下降，估值压缩幅度预计在5%至10%之间。

苏布拉马尼安表示，投资者今年花了大量时间判断应该持有哪些超级算力企业。美国银行更偏好人工智能应用型企业，但即便如此，她也指出持有这些企业的回报可能还需时日。

“我们也担心人工智能带来的岗位流失，与2026年消费是否依然强劲之间的矛盾。”苏布拉马尼安写道。

考虑到消费者面临的困难，美国银行将必需消费品，也就是被视为生活必需的商品，评级上调至增持。而非必需消费品则从中性下调为减持。

今年，非必需消费品ETF上涨了5%，而必需消费品ETF几乎没有变化。

美国银行看好的板块包括金融、房地产、原材料、医疗和能源。通信服务和公用事业为减持评级，而科技和工业为中性评级。

她表示：“我们看到强劲且范围扩大的资本支出周期，但对消费状况更为担忧。消费的关键在于就业，过去十年，中等收入的专业服务从业者推动了消费增长。”

如今，这类消费者正面临餐饮、医疗和水电费等领域的“猛烈通胀”。

她道：“美联储降息、不对小费和加班费征税，这些对低收入消费者更有利。接下来，政府更有可能优先推行民粹改革，通过成本管控和发放刺激支票为低收入群体提供支持。”

她还指出：“与此同时，正值大量大学毕业生进入劳动力市场，初级办公室岗位却因效率提升而遭削减，未来还会因人工智能而进一步减少。我们现在甚至听说一些企业正在主动转向高中学徒模式。”

其他不利因素还包括流动性。今年股市上涨受益于大量资金追逐少量投资机会，但这一现象可能已达极限。全球降息预期减少，政府刺激力度也在减弱。

尽管今年大多数资产类别大涨，财富效应“火力全开”，但近期黄金和加密货币下跌令部分投资者受到惊吓。一些日内交易者可能在明年4月面临因资产大幅上涨带来的沉重税单。

由于资本支出和债务增加，股票回购前景也趋于减少。她表示：“虽然当前流动性偏向利好，但未来趋势可能会恶化而非改善。”

谈到今年火热的人工智能交易，她提醒投资者要准备好面对“气流中断”。

“变现路径尚未明朗，电力是瓶颈，而电力基础设施还需时间建设。因此，眼下投资者买的仍是一种梦想。”她说。

到目前为止，人工智能超级算力企业的资本密集度已超过大型石油公司，虽然获得了回报，但随着融资方式受到更多质疑，这种回报可能会消退。

科技行业的债券发行现已达到一年前的10倍，超级算力企业的资本密集度也从2012年的13%跃升至如今的64%。现在这些企业需要把营收中很大一部分投入到硬件、能源、电力、数据中心等资本性支出上。

资本密集度高，代表企业每赚一块钱，要花更多的钱去建设和维持基础设施。（市场观察）