散户大量进场通常被视为市场过热的一个征兆，这在A股或港股是常见现象，而在机构投资人占绝对多数的美股呢？

11月17日，一个主要为散户投资人提供炒股平台的证券交易软件罗宾汉（Robinhood）传出消息，准备最早在2021年第一季度上市。

在疫情期间，这个散户为主的平台交易量出现巨大增长，成功地吸引了“95后”和“00后”的新投资者。该平台9月份表示，该公司在G轮融资中又融资4.6亿美元，使其估值升至117亿美元。

罗宾汉的成功，和今年美股里散户的投资表现是分不开的：

在这极度波动的一年里，新手散户最喜欢的股票已经飙升了56%，跑赢了标普500指数45个百分点，根据高盛的数据，他们比对冲基金的回报率几乎高了一倍。这些散户押注邮轮运营商、航空公司以及电动汽车，赚到了六位数的收益，他们晒收益的账户截图充斥着社交平台，炫耀着他们的胜利。

这一现象不可避免地带来两个问题：

1.散户空前获利，对于整个市场来说，释放的是正面还是负面信号？

2.散户的好运能否长期延续，或者只是昙花一现？

乱拳打死老师傅：靠押注抄底，玩短线的散户先赢一步

在美股市场在疫情肆虐和经济衰退的打击下变得空前复杂的时候，最先从政府救市的财政和货币政策中获利的不是量化专家、专业交易员或者其他华尔街精英，而是散户，尤其是散户中的新手。

专家和媒体试图找出他们取胜的关键，发现了几个可能的解释：

1.散户，尤其是散户中的新人根本不在乎风险控制，当机构投资人和对冲基金的精英们还受限于投资纪律的约束时，他们推测美国经济一旦复苏，将催升那些在暴跌中首当其冲的公司，于是大举买入，获得了大胆和无视风险的回报。

2.常见的新手误解，比如不看价值只看价格，5美元的股票很便宜，1美元的股票是超级便宜货，申请破产是仙股的买入信号……在大部分时候，这些业务投资者的误解都会让他们赔上很多钱，但是赶上了美联储和美国政府的大规模救济，反而碰巧让新人的几乎每一个决定都得到了回报。

3.这些新人也不在乎长期投资，他们更多都是在玩短线甚至是日内交易。他们看到自己账户里显示的回报率很高，于是更加坚信自己做的是对的。

对于专业人士来说，在这一年里，在60%的交易时段，哪怕闭上眼睛买入都会获得正收益。从年初的“史上最快熊市”的底部到现在已经过去了230多天，美股的价值已经增加了11万亿美元。

由于这些新人散户入场的时间并非是牛市大涨阶段，因此提前断言散户大举进场是见顶信号可能为时过早。但在专业人士看来，散户的兴奋程度依然可能等同于市场的负面信号。

问题就在于，何时应该见好就收？Man Solutions的多资产解决方案总经理彼得·范·杜伊耶韦特说，“当赌场开始为赌徒印钱时，我们会说这是一个反面信号。但是回顾过去，如果你在1999年就预言股市要崩的话，在2000年市场真正崩溃之前，你可能已经被解雇了六次。”

美股还将继续“纵容”散户一段时间

今年3月23日，也就是新冠股灾后股票触底的那一天，罗素3000指数中有420多只股票的价格低于5美元。彭博社汇编的数据显示，自那以后，这些股票平均上涨了124%。与此同时，股价高于5美元的公司平均上涨了74%。如果你有先见之明在底部买入，无论哪种方式都是稳健的回报，但对于不知就里的新手来说，他们取得了更大的胜利。

彭博社汇编的数据显示，虽然标普500指数在2020年平均每天波动1.5%，是过去70年中仅次于2008年的第二大波动，但每天的走势却非常不变，其方向是：上涨。

在趋势不变的时候，即使是专家也很难说服投资人他们靠的是运气并非实力。

按照专业的说法，即使是二十年的业绩也不足以完全区分一个基金经理是不是达到或者超过了平均水平。Jefferies LLC的数据显示，今年只有39%的大盘主动型基金经理人战胜了他们的业绩基准。

就在华尔街劝告投资人要谨慎的时候，一些股市中涨幅最高的股票又继续上涨了20%：特斯拉在8月份大涨80%，使今年以来已经上涨240%的业绩再上一层楼。Zoom的股价在这个月就翻了一番。苹果公司的市值还在继续膨胀……

在这种情况下，机构投资人无法暂停怀疑，而散户不愿放弃趋势。换个时候也许很快就有悲剧会教育投资人，但在2020年，坚持趋势却一直是一种优势。

边炒边学，一部分散户或将幸存

22岁的艾登-麦克罗斯基是美国明尼苏达州的建筑工人，他在疫情中给Doordash平台做送餐司机。在这轮散户炒美股的热潮中，他一开始损失了2万美元，然后他改变了想法，变成了一个日内交易者。他表示，“日间交易很简单。它并不容易，但它很简单。运气能让你得到好的一天或一周。运气不会给你一个好的月份或年份。”

因为操作频繁，这些新人散户更愿意相信自己的收益来自于实践中积累的能力。

2020年，各家券商至少已经开立了800万个新账户，包括Charles Schwab Corp.、E*Trade Financial、TD Ameritrade Holding Corp.和Robinhood Markets Inc.，所有这些公司都允许某种版本的自由交易。

根据彭博情报社的Larry Tabb的数据，散户交易员现在总共占到股票交易量的五分之一，仅次于做市商和高频交易商等基础设施提供商。小额期权交易的份额已经增长了一倍多。

罗宾汉软件的发言人称，其客户在3月份的日交易量是2019年第四季度的3倍，同季度的净存款是月平均水平的17倍。而在TD Ameritrade，他们客户也在3月份早早地成了净买家，自那以后，他们一直保持这样的状态。客户数据显示，TD Ameritrade的用户，尤其是千禧一代，在底部倾向于买入饱受疫情打击的旅游股。

而在E*Trade，散户们迅速买入跌停板并定位反弹，转入与经济增长相关的行业。

这些新手散户也一直在边炒边学习。罗宾汉平台上的教育产品Robinhood Learn的访问量在6月份上升了250%。TD Ameritrade 2020年的投资者教育资源的使用量也创下了新纪录，比去年增长了三倍多。每月访问Schwab公司学习中心的客户多达10万多人。

佛罗里达州33岁的齐拉·萨尔达娜就是其中之一。她只有几个月的交易历史，先是在没有先做研究的情况下做过一次交易，买入了苹果公司。然后，她又扩展到电动汽车股票等领域。萨尔达娜表示，“我不会说我很幸运，我会说我做了研究，并根据我的发现选择了股票。我已经做得相当不错了。”

通过技术分析，25岁的杰伦-格雷夫斯在生物技术、大麻和仙股交易中赚了数万美元。他的主要策略是瞄准价格低于15美元的股票。一方面承认自己仍然是一个初学者，但他认为自己的成功“95%是技巧”。

罗宾汉是两位斯坦福大学毕业生的创业项目，其网站上宣称，它的使命是“为所有人实现金融民主化”。

目前，罗宾汉平台上拥有1300万个账户，可以进行期权、黄金、加密货币以及股票和基金的交易，也可以进行保证金交易，类似于中国的配资。但就在今年上半年，美国消费者保护机构收到了400多起有关罗宾汉平台的投诉，大约是嘉信理财和和富达投资等传统投资平台的4倍。

一直以来，人们相信市场散户化是A股不成熟的一个标志，然而当成熟的美股也出现同样现象的时候，却暂时找不到一个合适的评价。

 

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编译：Fred、吴十六

责编：吴十六