新冠疫情结束了美国历史上持续时间最长的经济扩张。这不是唯一的问题。当美国迅速陷入随后的深度衰退时，它背负着沉重的债务。

为什么这很重要？背负大量债务的经济体通常复苏较弱。因为在经济衰退期间，企业和消费者关注的是减少负债，而不是消费现金——而消费正是经济反弹所需要的。

多年的低利率刺激下的美国借贷总额为64万亿美元，如此之高的债务包括了消费信贷、房贷、企业债务和政府债务。这么高的债务，是美国GDP的三倍多。一系列图表将重复说明当今的美国是如何走到这一步的，以及这对复苏都意味着什么。

有些债务比其他债务更重要。

经济复苏最重要的部分是消费支出，它在美国经济中所占比重接近70%。国际货币基金组织研究人员对发达经济体进行了30年的研究，结果显示，家庭债务水平高往往会延长经济衰退的时间，并放大衰退的严重性。

 过去10年的经济增长——包括股市和美国房价的大幅上涨——使富裕家庭受益最大，而收入较低的家庭则落在后面。美国家庭实际收入中值在金融危机后有所下降，直到2016年才超过经通胀调整后的1999年最高纪录61526美元。

大部分由收入较高的美国工人持有的抵押贷款债务没有太大变化。相比之下，低收入家庭增加了汽车贷款、学生贷款和信用卡贷款。

在大流行之前，汽车贷款拖欠比例几乎达到了上次金融危机时的水平。中低收入消费者倾向于将收入的更多部分用于消费，因此高负债水平意味着他们可能会减少消费。

 近年来，美国企业也以创纪录的速度借债，这使得一些经济学家在去年发出警告，在经济衰退期间，高水平的企业债务可能会迫使企业放慢支出和招聘，以偿还债务——或者干脆被偿还的债务压得喘不过气来。

许多公司不是将现金投资于自己的业务，而是回购股票以提振股价。在税收改革降低了许多公司的税率之后，2018年股票回购达到创纪录的8060亿美元。

美国公司债券的质量受到了影响，质量最低的投资级债券，也就是评级为BBB的公司债券数量在过去10年增加了一倍多。当形势变得艰难时，拥有这类评级的公司面临着评级下调、违约和借贷成本上升的风险。到目前为止，政府的刺激措施和低利率帮助企业避免了财务困境。

与此同时，美国的州一级和地方政府一直没有留出足够的资金来支付日益昂贵的养老金成本。在销售税和所得税大幅下降的情况下，这将加剧他们的问题。许多州和地方政府已经削减了服务并强制休假。

之前的经济衰退已经削弱了政府为养老金提供资金的能力。一些负债沉重的州采取了与销售税等特定收入来源相关联的贷款，以压低借款成本，而现在偿还借款将更加困难。

然后是联邦债务。

美国两党议员近年来都不太关心不断增长的联邦赤字。自特朗普上任以来，受国防支出增加、国会批准的项目以及联邦医疗保险和社会保障成本上升的推动，失业率每年都在上升。而今年为了疫情中的救济，又增加了2.2万亿美元的政府赤字。

好消息是，一些经济学家和政策制定者认为，由于利率处于低位，美国联邦债务不像以往衰退时那么令人担忧。不过，更大的赤字意味着更大的利息支出，根据美国国会预算办公室的数据，过去20年里利息支出翻了两番。即使不算与大流行病相关的支出，赤字仍将继续增长，以支付不断上升的福利成本，如社会保障和重大医疗项目。

 

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译者：吴十六

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