据加拿大每日邮报报道，今年的新冠疫情给短线投资者带来了巨大收益，却令稳健型投资人皱起了眉头。

近十年来，低波动基金投资一直能带来与市场相当甚至更好的回报率，而且风险也低得多。

但大多数低波动率基金在新冠危机带来的独特市场环境下都没有做好准备，因此一直落后于大盘。这对于某种程度上基于不稳定时期的相对稳定的交易而言，这种糟糕的表现是对成熟市场模式的重大偏离。

道明银行（TD）资产管理公司董事总经理让-马松(Jean Masson)在接受电话采访时表示，这是第一次真的行不通。他管理着几只低波动基金。

但是，他补充说，即使在大流行期间，市场也能恢复正常。过去几周已经出现了低波动股票收益回归的初步迹象。

投资的首要原则之一是风险和回报之间的平衡——追求更高的回报通常需要承担更多的风险。但是低波动基金似乎违背了这一规则。

它们最初是在全球金融危机爆发后不久推出的，当时人们对投资的重大损失仍记忆犹新。通过关注那些对市场波动不太敏感的股票，这些基金可以起到稳定投资组合的作用。事实证明，这些股票即使不能打败大盘，也能与大盘并驾齐驱，这在某种程度上可以说是一种意外收获。
 

在加拿大上市的这些产品中，最大的是BMO低波动率加拿大股票ETF (ZLB)，它管理着25亿加元的资产。自2011年推出到今年1月底，该基金的年均总回报率为13.7%。而在此期间，标普/多伦多证交所综合指数的年均总回报率接近8%。

美国和全球的低波动策略也取得了同样的成功，它们只是简单地避开了市场上最不稳定、最敏感的股票。

National Bank Financial Inc.ETF研究和策略主管丹尼尔-斯特劳斯(Daniel Straus)说，这种方法非常有效的一个原因是，它往往能在问题爆发前减少风险敞口。

例如，在2014-15年油价暴跌之前，波动性上升的早期迹象导致许多低波动基金减少了对加拿大能源股的持有。

斯特劳斯在一封电子邮件中说，在当前的市场环境下，这种“避免麻烦”的功能可能没有帮助。因为担忧疫情导致的抛售已经影响到市场和经济的各个角落，可能没有什么地方可以躲避。
 

在全球大流行的股市中，只有科技和医疗行业是主要的防御型股。由于这些行业通常属于高波动性行业，因此低波动性基金往往不会持有太多此类股票。

另一方面，低波动率基金经理看好的一个行业是房地产，其可靠的收入流和股息使其在正常情况下具有很强的防御特性。但房地产行业已成为疫情的一个关键压力点。对租金拖欠、写字楼空置和人口迁出市中心的担忧，令加拿大房地产投资信托公司(Canadian real estate investment trusts)承压。

对于像里奥坎（RioCan）房地产投资信托基金(REIT – un)这样的上市公司来说，大流行给其近十年的非凡稳定划上了一个句号。里奥坎房地产投资信托基金拥有众多购物中心和多功能开发项目，其中大部分位于安大略省。从2月底开始，里奥坎的股价在一个月左右的时间里下跌了55%，此后几乎没有反弹。房地产投资信托(REIT)行业的这种损失拖累了低波动性基金在其他领域无法恢复元气。

蒙特利尔交易所ETF目前的股价较2月份的峰值下跌了约12%，而同期标准普尔/多伦多证交所综合指数(S&P/TSX Composite Index)下跌了9%。安硕(iShares)和景顺(Invesco)专注于加拿大市场的低波动率产品的亏损分别为15%和17%。与此同时，在多伦多证交所上市、瞄准低波动性美国股票的基金表现落后于美国股市大盘。加拿大提供的全球低波动性基金也是如此。

然而，9月份到目前为止，钟摆已略微转向另一个方向。在科技股承压之际，低波动基金普遍守住了阵地，并有了一些收益回报。