据巴伦周刊报道，有时候机会真的会突然出现，并主动来找你。不过在投资领域，这种情况很少出现。在大多数情况下，好的投资机会是通过跟踪市场、研究公司和对我们周围的世界保持关注而发现的。
只要问问本周巴伦周刊2023年圆桌会议报告中的四位小组成员就知道了，他们分别是德尔福管理公司（Delphi Management）的斯科特·布莱克（Scott Black）、Gamco Investors的马里奥·加贝利（Mario Gabelli）、Epoch Investment Partners的威廉·普里斯特（William Priest），以及高盛长期策略师、现任哥伦比亚大学商学院教授的艾比·约瑟夫·科恩（Abby Joseph Cohen）。
他们共同探索了市场，深入挖掘了26家公司，这些公司有大众所熟悉的，也有不知名的，这些公司的股票有望在未来一年大放异彩。
圆桌会议的10位成员1月9日在纽约开会时，对市场前景看法存在分歧。一些人预计，随着美联储加息，股市将进一步下跌，可能会在2023年下半年将经济推入衰退。
其他人则认为，美联储将很快停止其加息的步伐，宣布通胀在一定程度上得到了控制，并为市场反弹铺平道路。
但无论背景如何，我们的小组成员每年都在努力寻找具有强大商业基本面、精明的经理人和多种繁荣途径的公司。本周的成分股选择范围，从小公司斯特林基础设施公司（Sterling Infrastructure）到巨头丰田汽车，还包括一些媒体、金融和装瓶业务的公司。
下周，我们将以托德·阿尔斯滕（Todd Ahlsten）、梅丽尔·维特默（Meryl Witmer）、大卫·吉鲁（David Giroux）和索纳尔·德赛（Sonal Desai）的投资建议，来结束今年圆桌会议的报道。
巴伦周刊：斯科特，今年你有什么选股建议？
斯科特·布莱克：我们希望投资那些有良好盈利增长记录的公司，这些公司能够在艰难的经济形势中表现出抗压能力。我们喜欢高的股本回报率、强劲的自由现金流，以及绝对的低价格/收益倍数。我有四只股票推荐。如你所知，我建立自己的财务模型。
捷普（Jabil）是一家位于佛罗里达州圣彼得堡的美国全球制造服务公司。周五（1月6日），这只股收于67.98美元，它包含1.38亿股完全稀释的股票，市值约为94亿美元。公司每股股息32美分，收益率为0.5%。截至8月31日的财年收入应为345亿美元左右，增长3.1%。
看起来似乎增长缓慢，但事实并非如此，因为捷普公司采取的是委托经营的方式。真实的收入增长率接近6-7%。
我们预计捷普今年的营业收入将达到16.6亿美元。假设利息支出为2.65亿美元，利息收入为4800万美元，税前利润将达到14.39亿美元。税率为19%，由于大约84%的利润来自海外，除以股票数，得到每股收益约为8.45美元。
捷普的股价是2023财年预期收益的8倍，是自然年预期收益的7.8倍。这个公司连续10个季度盈利，每股收益从2018财年的2.62美元飙升至2022财年的7.65美元。资产负债表评级为bbb -。净负债与股本的比率为0.66倍，而基于我的盈利估算，其预估股本回报率为41%。
捷普的价值创造理念是扩大营业利润，增加每股收益，产生自由现金流，并将资本返还给股东。去年自由现金流为8.1亿美元，管理层承诺本财年现金流至少达到9亿美元。
巴伦周刊：跟我们说说捷普的生意。
斯科特·布莱克：捷普的多元化制造业占总营收的51.6%。公司为汽车和运输行业以及医疗保健和包装行业制造电气化产品。移动产品约占这个业务的10%。
苹果公司是捷普公司最大的客户，贡献了约19%的收入。电子制造业贡献了48.4%的收入。今年多元化制造业务的营业利润率将为5%左右，电子产品业务的营业利润率约为4.7%。
按地区划分，大约24%的销售额来自新加坡，17%来自墨西哥，16%来自中国，美国占16%。前五大客户占总销售额的44%。捷普为客户提供全面的设计和生产管理服务。它降低了制造成本，改善了供应链管理，降低了运输成本，并缩短了产品的交付时间。管理部门指导了一个非常不错的一年。我认为捷普公司是新美亚电子制造服务公司（Sanmina）和伟创力（Flex ）等竞争对手中的佼佼者。
巴伦周刊：难道随着公司技术水平的提高，这只股票不应获得更高的市盈率吗？
斯科特·布莱克：标准普尔500指数市盈率为18倍。如果捷普公司的市盈率能提高到10倍或11倍，我就很高兴了。
托德·阿尔斯滕：捷普公司的库存管理情况怎么样？
斯科特·布莱克：捷普已经大大减少了它的现金转换周期。即应收账款加存货减去应付账款。它的现金转换周期已经缩短至19天，这种表现在同类业务中是非常突出的。
接下来，我要介绍一家不太受大家关注的消费品公司：总部位于北卡罗来纳州夏洛特市的可口可乐联合公司（Coca-Cola Consolidated）。哈里森家族控制着86%的投票权股票，目前由创始人的孙子经营着这家公司。可口可乐公司（Coca-Cola）拥有其约35%的股份。可口可乐联合公司的股票在1月6日收于500美元，公司共有940万股流通股，包括两类股票。公司市值47亿美元，股息为2美元，收益率为0.4%。
可口可乐联合公司在2022年可能产生约61.7亿美元的收入，增长略低于1%，其中大部分增长归功于价格上涨。公司将价格上调了约9%，但这在今年已无法实现。我预计2023年的收入增长约4%，收入预计将达到64.1亿美元。毛利率为36.3%，已经没有扩大的空间。我计算的毛利为23.3亿美元。销售、分销和管理成本约占26.2%，营业收入为6.49亿美元，约占营收的10.1%。每年要支付的利息约为2400万美元。
加上一些非现金支出，我们预计的税前利润为5.9亿美元，税后每股收益为46.57美元。市盈率为10.7倍，企业价值与未计利息、税收、折旧和摊销前的收益（Ebitda）之比为7.7倍。预估股本回报率约为35.6%。
巴伦周刊：这些倍数与其他饮料公司和装瓶商的倍数相比如何？
斯科特·布莱克：可口可乐的企业价值是企业收益（Ebitda）的21倍。百事可乐为16倍，可口可乐旗下的胡椒博士（Dr. Pepper）为17.1倍。可口可乐欧洲太平洋合作公司（CCEP）是一家在美国以外经营的瓶装企业，为13倍。装瓶商被收购的价格一般在12到13倍，但这家公司不会被收购，因为可口可乐家族和可口可乐公司控制着它。
可口可乐联合公司是美国最大的独立可口可乐装瓶商。公司拥有10家制造工厂和60个分销中心。主要市场是北卡罗来纳州、南卡罗来纳州和弗吉尼亚州，但也分布在美国中部和东南部。胡椒博士的产品约占产品组合的17%，可口可乐产品约占83%。公司还在某些地方分销唐恩都乐（Dunkin’Donuts）咖啡。
梅丽尔·维特默：为什么它不支付更多的股息？
斯科特·布莱克：会不时地支付额外的股息。现金转换周期已从2018年的25天改善至约15天。
可口可乐联合公司最大的客户是沃尔玛、克罗格、好市多和Food Lion。公司制定了一个三到五年的战略计划。已经安装了一个SAP软件系统，以便按产品线和客户监测盈利能力，并控制路线结构。从长远来看，预计将购买一支电动卡车车队，但技术还没有成熟。可口可乐的产品抗经济衰退，而且股价很便宜。
巴伦周刊：你的下一只选股是什么？
斯科特·布莱克：斯特林基础设施（Sterling Infrastructure），总部位于德克萨斯州的伍德兰兹（Woodlands），是一个基础设施公司。这只股目前的交易价格为31.98美元。公司共有3050万股，市值9.75亿美元。斯特林公司不分红。从2018年到2022年，公司盈利呈爆炸式增长，从每股93美分增至3.14美元。
斯特林去年的基本收入应为19.2亿美元。据保守估计，今年的收入可能增长5%，至20.16亿美元。我们预计营业收入为1.6亿美元，净利润为1.008亿美元，合每股3.30美元。基于更为乐观的假设，收入将增长6%，达到20.35亿美元。我们预计营业收入为1.72亿美元，净利润为1.094亿美元，合每股3.58美元。我们的预期收益是3.44美元，华尔街的普遍预期是3.41美元。预估股本回报率为21.3%，净负债与股本之比为0.66倍。
巴伦周刊：估值是多少？
斯科特·布莱克：斯特林的售价约为账面价值的2.2倍，是我们2023年盈利预期的9.3倍。目前的积压项目价值19亿美元，比2021年底增加了25%。公司分为三个部分运营。电子基础设施业务占营业利润总额的46%左右，主要为大数据中心做场地清理和景观设计，这项业务的营业利润率约为14.7%。运输解决方案，这斯特林的传统业务，包含修复高速公路，道路，桥梁，机场等，约占销售额的4.4%。剩下的业务是建筑解决方案，主要为商业地产浇筑混凝土基础和制作混凝土板。这个业务的营业利润率约为11.6%。
几年前，随着新的管理层上任，公司的目标是巩固基础业务，发展利润率更高的业务部门，并实现利润增长。公司的自由现金流超过报告收益，在截至9月30日的九个月里，斯特林公司产生了8300万美元的自由现金流，并且净利润为7600万美元。公司的目标是，随着时间的推移，收入将以每年7%至10%的速度增长，每股收益将以略快的速度增长。
斯特林公司拥有良好的投标程序，并对其每个项目的盈利能力进行基准测试，以确保没有重大的隐藏错误或成本超支。公司具有良好的增长前景，并有强大的融资和自由现金流。
巴伦周刊：你最后一只选股是什么？
斯科特·布莱克：我在年中的圆桌会议上推荐了丘博公司（Chubb），现在我想再次推荐它。它是一家最好的个人保险公司，信用评级为A。公司由埃文·格林伯格（Evan Greenberg）在纽约运营，但总部设在苏黎世。它的模式很艰难，在刚刚结束的一年里，丘博的净承保保费（NWP）约为447亿美元。
我们保守地估计，保险费率每年上涨6%或7%。由于飓风的影响，房地产费率，尤其是再保险费率，每年都会上涨20%。丘博的业务中没有大量的财产再保险组合。
2022年前九个月，丘博的综合比率（衡量保险业盈利能力的标准）平均为87.5。我们估计，公司的承保收入为51.6亿美元，税前投资收入为51亿美元。利率每提高一个百分点，就会增加11亿美元的税前净投资收益。它拥有庞大的投资组合。
大卫·吉鲁：固定收益的存续期是多少？
斯科特·布莱克：4年。2022年初的投资组合收益率为3.4%。他们以5.8%的利率进行再投资。去年第四季度的净投资收益为10.7亿美元。今年的利息支出约为6亿美元，税前利润为96.7亿美元。按20%的税率计算，相当于每股18.63美元，高于2022年估计的15.50美元。如果我们保守地假设，合并比率将略有下降，那么2023年的每股收益将为17.81美元。
净资产收益率为14.5%，股票交易价格为账面价值的两倍。丘博在2018年至2022年期间的年复合收益为13.1%。
另外，保费与盈余的比率只有1.7倍，而大多数保险公司的比率为2至3倍。
巴伦周刊：公司的业务组合是怎样的？
斯科特·布莱克：丘博公司的业务中，有约37%的净保费是面向消费者的。全球人寿保险约占13%；国际个人业务占6%；美国高净值人士的个人业务占12%，意外和健康业务占6%。全球商业险是19%。北美的中小型商业账户为16%，国际上约为8%。从2019年到2022年，消费者业务每年复合增长约7.8%，商业业务增长约12%。
至于地域组合，美国占57%，百慕大和加拿大加起来占5%，拉丁美洲占6%，欧洲占13%，亚洲占19%。其中约82%的投资组合，被评为BBB或以上的投资级。丘博是一家优质公司。在10000页的业务介绍深处，公司解释了如何为10年、50年和100年一遇的事故建模。综合比率在三年内超过竞争对手600个基点，五年内超过700个基点，十年内超过800个基点。这只股的市盈率为12.6倍，颇为合理。
巴伦周刊：谢谢你，斯科特，算了这么多数据。现在，让我们听听艾比的意见。
艾比·约瑟夫·科恩：有很多有趣的个人机会和主题值得关注。其中一个主题是研究股市去年遭受重大损失的部分。除了科技股，我还关注周期性股票，这让我选择了大金工业（Daikin Industries）。这只股票吸引我的原因有很多，部分原因是地理因素。在我观察世界各地的股市时，日本似乎是最有价值的市场之一。此外，如果日元兑美元升值（这是有可能的），以美元投资的投资者可以在两方面受益。
大金工业是世界上各种建筑系统的行业领导者，特别是暖通空调系统。它还是热泵的制造商，这是一项古老的技术，如今又重新出现在新闻视野中。热泵是一种可靠和高效的能源，他们还因为电动汽车的发展而被讨论。在寒冷的天气里，电动汽车的效率会降低。一些特斯拉汽车在寒冷天气下效率会下降18%至20%，像雪佛兰Bolt这样的汽车会损失25%到30%。
目前的想法是，在电动汽车上安装热泵将提高发动机的效率和行驶里程。
大金的股票并不便宜，尽管与日本市场相比，在2022年的表现并不好（这只股在2022年下跌22.6%）。目前的市盈率约为25倍，反映出公司的高质量。公司的业务遍及全球。大金公司是美国和欧洲领先的热泵和暖通空调系统供应商。这两个国家的政府最近都采取了提高能源效率的措施，比如美国的《降低通货膨胀法》（Inflation Reduction Act）和德国的退税。
大金支付适度的股息，收益率略高于1%。有良好的经营业绩历史，在世界各地有良好的分销系统。
大卫·吉鲁：为什么不推荐特灵科技、开利全球或伦诺克斯国际呢？大金公司是拥有更好的技术还是更好的估值？
艾比·约瑟夫·科恩：我了解过特灵和开利，但大金的技术似乎更好。特灵和开利还做了很多其他的事情。对于价值导向的投资者来说，开利的市盈率较低，约为10倍，特灵则接近12个月的高点。它们的股息收益率也更高。我着眼于中期和长期。日本市场今年可能会有相对较好的表现，加上日元升值。
与此相关，我的下一个推荐是丰田汽车。我去年也推荐过这家公司，它在2022年表现不佳。就在美国的汽车销量而言，丰田与通用汽车并驾齐驱。
丰田吸引我的地方在于，在电气化方面采取了更加细致入微的方法。丰田是混合动力汽车技术的早期销售商，考虑到它在世界各地的普遍分布，这是一条很好的道路。
不全力发展电动汽车的一个理由是，虽然美国和欧洲的部分地区可能拥有支持电动汽车的合适配电系统，但许多其他地方还没有。丰田认为，通过提供不依赖充电站的混合动力汽车，公司拥有更大的灵活性。
丰田一直在投资很多重要的东西。丰田公司正在南卡罗来纳州建造一家大型电池生产厂，并对氢燃料汽车进行早期研究。公司希望遵守欧洲和其他国家关于电动汽车使用的指导方针，并宣布将在英国生产插电式混合动力车等新车型。
目前，欧洲的指导方针比美国更为重要。丰田在欧洲的电动汽车市场约占10%，但随着公司推出新车，计划到2026年，这一比例将升至80%左右。为了让大家都知道，我开的是丰田混合动力车。
如果人们对投资日本以及与周期性经济相关的事物感兴趣，那么选择丰田是有意义的。这只股的市盈率约为10倍，收益率约为3%，因此有几种方法可以获得回报。日元相对于美元的升值也会提高投资回报。
斯科特·布莱克：中产阶级有负担能力的问题。随着利率的上升，每月的租金也越来越贵。汽车的剩余价值正在下降，人们持有汽车的时间更长了。这样的情况会有什么影响？
艾比·约瑟夫·科恩：没错，汽车公司不会再提供零利率的贷车计划，但他们不太可能以大幅提高的利率提供贷车方案。此外，与混合动力汽车相比，电动汽车往往更昂贵。这也是丰田希望在全球范围内保持混合动力车型的原因之一。
最后，丰田的卡罗拉和凯美瑞车型相当实惠，尤其是相对于竞争对手而言。
巴伦周刊：有没有一种看法认为，丰田一直不愿认真地进军电动汽车领域？
艾比·约瑟夫·科恩：这个问题提得很好，这也是丰田股价未能突破低迷的原因之一。它的汽车在可靠性方面得到了很高的评价。也许随着特斯拉和其他电动汽车制造商的一些光环褪去，人们将再次对丰田等高质量汽车公司产生兴趣，这类公司拥有强大的生产和分销能力以及地理覆盖范围。
此外，要记住，汽车公司通常以低于市场市盈率的价格出售。每个人都知道这个行业是周期性的，经济衰退时收益可能会受到影响。但我们看到的是一个收益增长将更加持久的周期。市盈率通常不仅反映当前收益，还反映了对盈利持续增长的预期。丰田目前的适度市盈率对我来说没有太大意义。
我接下来选择的是一家欧洲公司，意诺科（Signify），公司的前身为飞利浦照明。
意诺科是为商业、工业和住宅用途提供最优质LED照明的领先供应商。也被认为对经济周期敏感。公司的估值很有吸引力，公司在过去12个月市盈率为7倍，股息收益率接近4.5%。人们对能源效率的兴趣使意诺科受益。除了新建筑，它的产品还用于建筑改造。
欧洲的《欧洲绿色协议》（European Green Deal）和美国的《通货膨胀减少法案》促进了市场需求。许多地方的电价上涨也激发了人们的兴趣。意诺科是一家主要的照明供应商，不仅在欧洲，而且在美国和世界各地。公司还为体育场馆、艺术画廊等提供很多专业照明。
托德·阿尔斯滕：在美国住宅建设中，意诺科的风险有多大?
艾比·约瑟夫·科恩：意诺科的业务越来越数字化，并专注于led，包括体育照明和园艺等特殊应用。住宅照明在这个行业的份额已萎缩至远低于10%。
接下来，Delek Group是一家在纳斯达克上市的以色列公司。俄罗斯对地中海天然气有着巨大的兴趣，欧洲正在用地中海天然气来替代一些没有来自俄罗斯、预计也不会到来的天然气。
Delek公司主要由以色列的几个富裕家族拥有，但其51%的股票公开交易。市净率从2 – 3倍降至1倍。人们对在地中海发现天然气抱有极大的热情，随着更多的储量被探明，其账面价值也发生了变化。
另一件吸引我的事情是Delek在IDE Technologies的所有权，IDE Technologies是一家私人持有的水技术公司，是海水淡化领域的全球领导者。Delek获得了这个公司的大量权益。
我的最后一个选择是T. Rowe Price，坐在我旁边的大卫会喜欢的。我们正在进入一个时期，在市场主要由动量驱动的很长一段时间后，对投资组合进行良好的积极管理将产生影响。
人们投资于以市值加权指数为导向的策略，比如交易所交易基金ETF，这些策略成为了自我实现的预言，直到最后没有实现。这种方法导致指数高度集中于少数股票，这些股票被高估了。少数优秀的积极型基金经理被抛在了一边。
去年，估值迷们大放异彩，不仅在固定收益领域，在股票领域也是如此。这一趋势还没有结束，因为我们还没有看到投资者对ETF的兴趣完全消失。
今天上午我们还谈到了一些人，他们会对自己的一些另类投资的表现感到失望，可能会寻求在公开市场投资。投资界过多地参与了私募市场，而私募市场的业绩和杠杆率没有那么透明。
巴伦周刊：那么，为什么是T. Rowe Price呢?
艾比·约瑟夫·科恩：在过去10年里，这家公司共同基金的表现超过基准指数的比例为76%。我曾在T. Rowe担任经济学家，这家公司率先推出了无负荷共同基金。其理念是提供低费用的高质量产品。
公司的基金仍倾向于收取较低端的费用。这只股过去一年表现不佳，但估值颇具吸引力。目前这只股的过去12个月市盈率为13倍，股息收益率为4.3%。市场普遍预期明年的每股收益为7.74美元。
巴伦周刊：坐在你右边的人对此有什么看法吗？
大卫·吉鲁：T. Rowe Price是一家专注于投资的机构，持续投资于基础研究。分为两个法律实体，T. Rowe Price投资管理公司和T. Rowe Price联合公司。拥有两个实体有望使我们产生更好的投资结果，减少产能问题，并随着时间的推移拥有更好的增长前景。
巴伦周刊：T. Rowe Price能否在低迷的市场中胜出?
艾比·约瑟夫·科恩：这是一个中长期的故事，就像我提到的所有股票一样。从长期来看，股票是一个好去处。如果你相信美国经济将会扩张，T. Rowe将会随之增长。市盈率和股息率提供了一层保护。这只股52周的价格区间为93美元至194美元。其在1月6日的交易价约为112美元。这些担忧已被反映在价格中。投资者对主动型投资管理的兴趣更大，这一点没有反映在股价中。
巴伦周刊：谢谢你，艾比。马里奥，轮到你上场了。
马里奥·加贝利：我从来没有见过这么多的体育特许经营权出售。丹佛野马队去年以46.5亿美元的价格被出售。洛杉矶天使队、华盛顿指挥官队和华盛顿国民队都将被出售。我要谈谈自由勇士队（BATRA），它控制着亚特兰大勇士队和相关房地产的退出策略。我以前曾讨论过它。
巴伦周刊：事实上，谈论过很多次。
马里奥·加贝利：公司有6200万股流通股，股价为34美元。它由约翰·马龙和格雷格·马菲监督。这是一只跟踪股票，但他们现在具备了税务属性，可以在今年晚些时候将其拆分为一家资产支持公司，这将有助于最终出售。买方可能支付每股45美元。勇士队是一支伟大的球队。职业运动队甚至比加密货币更罕见。
我的下一个选股，麦迪逊广场花园体育公司（MSGS），情况更加复杂。它共有2430万股，其中400万股每股有10票。股票目前的价格约为180美元。麦迪逊广场花园体育公司拥有纽约尼克斯队和游骑兵队。福布斯对尼克斯和游骑兵的估值分别为61亿美元和22亿美元。80亿美元除以2450万美元，每股价值约为300美元。问题是：吉米会卖吗？（詹姆斯·多兰是麦迪逊广场花园体育公司的执行董事长和控股股东。）这就是复杂之处。
斯科特·布莱克：是什么让你认为多兰家族会卖掉公司？
马里奥·加贝利：不，他们不会。
斯科特·布莱克：那么，价值在哪里呢？
马里奥·加贝利：公司的价值将会增长。篮球正在走向世界。（把篮球扔给房间另一头的巴伦周刊记者。）
现在，我们来谈谈赌博。2019年，澳门赌场的博彩总收入（GGR）为360亿美元。这不是坏事，这是一大笔钱。到2020年，这一数字降至75亿美元，去年是52亿美元。持续下降的部分原因是VIP赌客的缺席、新冠疫情和中国的政治。中国政府刚刚延长了澳门的赌博特许权。澳门的博彩总收入将会大幅回升。
拉斯维加斯大道也是如此，博彩总收入从2019年的66亿美元增加到2020年的37亿美元。我们预计2022年将达到80亿美元，今年将上升到85亿美元。国家印第安人博彩委员会经营的部落赌场是另一个因素。2019年部落博彩总收入为346亿美元，几乎与澳门持平。美国最高法院已经批准了在线体育博彩，今年这项业务的规模可能达到90亿美元。
我倾向于选择永利度假村（Wynn Resorts）。史蒂夫·韦恩已经离开了这个行业。伊莱恩（史蒂夫·韦恩的前妻）拥有950万股，占8.4%。休斯顿企业家蒂尔曼·费尔蒂塔（Tilman Fertitta）拥有6.1%的股份。公司共有1.13亿股，股价约为每股95美元。不幸的是，它最近每股上涨了10美元。费尔蒂塔大约四个月前在60美元左右入了股。
巴伦周刊：自那以后，是什么推动了这只股的上涨？
马里奥·加贝利：有人削尖了铅笔，计算出了澳门的潜力，永利控股着永利澳门。它还拥有永利拉斯维加斯和马萨诸塞州的一家赌场，并在中东开展业务。公司持有永利澳门72%的股份，价值约50亿美元。永利负债87亿美元。它每年产生9亿美元的收益，资本支出是最小的。这是对博彩业增长的一个很好的增长趋势，公司的股票最近表现强劲。
其次，凯撒娱乐公司（Caesars Entertainment）有2.15亿股流通股。股票目前售价约为43美元。公司斥资11.5亿美元收购在线游戏用户。它的用户获取成本很高。好消息是，美国各州颁发的游戏执照数量正在放缓，凯撒娱乐公司拥有不错的业务、良好的管理和合理的估值。
我喜欢这个三件套。债务约为130亿美元。预计今年的收益约为40亿美元，部分原因是用户获取成本的拖累有所减轻。公司有良好的客户留存率。这两只股票引起了我的兴趣。
巴伦周刊：还有什么能引起你的兴趣？
马里奥·加贝利：围绕国防的动态。我正在考虑的是高超音速导弹和俄罗斯。朝鲜拥有可以打到美国的核武器导弹，伊朗则拥有无人机。日本正在加强军事力量。澳大利亚正在增加国防开支。
美国今年的国防预算将达到8580亿美元。我在短期内的担忧是，共和党人希望削减赤字，而民主党人可能会把重点放在国防开支上。我将忽略这一点，推荐两支国防股，克莱恩控股（Crane Holdings）和德事隆（Textron）。
总部位于康涅狄格州斯坦福德的克莱恩控股，目前的股价约为104美元。这家提供航空航天系统和零部件的公司正在进行金融工程，这是以前做过的。
公司将在四月分拆为两部分，剩余业务和支付及销售业务。分拆前，克莱恩控股有大约8亿美元的债务和每股7.5美元的年收益，将达到每股8美元。这个销售业务将被称为Crane NXP，预计将产生4亿美元的收益。
原来的克雷恩业务将有大约1.5亿美元的净债务，刚刚重新包装并出售了石棉债务。Crane NXT的分离将使克莱恩控股成为利基市场的领导者，并应为股东释放重大价值。
德事隆是商业航空领域的领导者。它的Longitude和Latitude商务喷气机做得相当好。它还拥有直升机公司贝尔。贝尔的商业部分仍然充满活力，军事部分也表现不错。
更重要的是，美国政府刚刚授予贝尔公司FLRAA合同，用于未来远程突击飞机。它将取代黑鹰直升机项目。竞争对手洛克希德·马丁公司和波音公司已申请对这一决定进行审查。
德事隆还拥有良好的业务、良好的管理和合理的估值。我们预计公司在2024年每股收益将达到4.5美元至5美元。如果公司继续履行FLRAA合同，其股票可能会大幅上涨。它的售价约为70美元。
巴伦周刊：今天没有媒体股？
马里奥·加贝利：我快提到了。我们可以把娱乐公司想象成对公共机构的杠杆收购。以华纳兄弟（Warner Bros. Discovery Inc.）为例。股价目前在11美元左右。公司拥有270亿美元的市值和480亿美元的债务，因此企业价值为750亿美元。首席执行官戴维·扎斯拉夫（David Zaslav）了解人才和内容。
每个人都担心有线电视的未来，所以他们都在流媒体内容上花钱。去年，迪士尼花费了290亿美元，康卡斯特花了 230亿美元，华纳花了接近200亿美元，网飞投入了180亿美元，派拉蒙全球则是160亿美元等等。总的来说，这个行业每年的内容支出为1250亿美元，几年后将达到1500亿美元。这些都是现金流出。
问题是：这些公司如何为账面目的摊销这些资产？
扎斯拉夫继承的牌比他想象的要差。他打算在第四季度勾销所有的开支，把所有的摊销都排除在外。我们预计，随着重组和成本控制提高收益，未来三年这只股将上涨两到三倍。
其次，派拉蒙全球（Paramount Global）拥有6.61亿股股票。莎莉·雷德斯通（Shari Redstone）通过国家娱乐公司控制着公司，公司拥有4000万股有表决权股份中的3200万股。股价目前约为19美元，低于39美元的高点。沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，拥有9100万股无投票权股票。
派拉蒙是一家拥有优质内容和体育的公司。首席执行官鲍勃·巴基什（Bob Bakish）了解市场。我希望它削减股息，除非国家娱乐公司需要现金流，否则没有理由支付96美分的股息，这将使其每年损失6亿美元。它还应考虑分拆或出售拥有和运营的电视台，并保留网络，这将减少联邦通信委员会（Federal Communications Commission）的监管。
这样，如果亚马逊或苹果来收购公司，它们就不会面临监管审查。此外，派拉蒙还拥有120亿美元的净债务。
巴伦周刊：派拉蒙的股票为什么跌得这么厉害？
马里奥·加贝利：由于流媒体大战，公司加大了在内容上的投入。在未来的某一时刻，内容支出将趋于平稳，股票将大幅上涨。派拉蒙的市值为130亿美元，股权价值为250亿美元。
接下来，随着制造商寻找比中国更便宜的替代品，墨西哥经济将会表现得更好。与此同时，美国约18%的拉美裔人口正在增长。这两项进展对西班牙语广播公司Grupo Televisa有利。Televisa目前的股价略高于每股5美元，市值约为25亿美元。它是墨西哥有线电视的主要参与者。
现在的情况是，Televisa拥有美国最大的西班牙语电视提供商Univision 45%的股份，而Univision可能在一年内上市。明年是总统选举年，两党都将在针对西班牙裔市场的广告上投入巨资。Televisa的股票可能会翻两番。
巴伦周刊：去年1月你看好Televisa，但这只股下跌超过50%。发生了什么变化？
马里奥·加贝利：今年对媒体股来说是糟糕的一年，Univision的上市也被推迟了。
我有两个与石油相关的选择。这个故事并不复杂，主要石油公司和独立生产商的资本支出在2014年达到7100亿美元的峰值，随后在2020年下降到不到3000亿美元。它又在上升。如果油价维持在每桶70至80美元，支出将恢复增长势头，这将继续推动SLB和哈里伯顿（Halliburton），以及Twin Disc和Dril-Quip等较小公司的发展。
出于地缘政治原因和补充战略石油储备的需要，油价可能会走高。截至2022年初，美国的石油储量约为6亿桶。拜登总统时期减少了2.21亿桶，每天向市场增加近100万桶供应，以降低汽油成本。现在石油储备需要补充。
我重申我对哈里伯顿和Dril-Quip的推荐。哈里伯顿的股价为40美元。公司受益于北美和国际市场支出的增加。它的国际业务尚未得到重视，但将对经营业绩做出有意义的贡献。现金流将有助于减少债务和提高每股收益。
Dril-Quip目前的股价为27.66美元，公司持有每股10美元的现金。公司生产海底井口和海底“圣诞树”，一种由阀门、管道和连接器组成的组件，用于监测和控制油井中的石油和天然气流量。他们的水下井口也可以用于碳捕获和封存。
巴伦周刊：谢谢你,马里奥。让我们听听比尔的想法。
威廉·普里斯特：我将从瑞士制药和诊断公司罗氏控股（Roche Holding）开始。制药业贡献了罗氏约72%的销售额和82%的息税前利润。罗氏是肿瘤治疗领域的领导者。诊断部门占销售额的28%。它是世界上最大的医疗公司之一，在血糖监测和病毒检测方面拥有专业知识。罗氏还拥有初盖制药（Chugai Pharmaceutical）60%的股份。这是基于战略联盟协议。
罗氏是世界上质量最高的大型生物制药公司之一，拥有长期的研发生产力记录。随着生物仿制药威胁的消退，基础业务继续提供强劲的自由现金流和更高利润率的产品。
罗氏拥有业内最深入的研发管道之一，而且在去年经历了一些引人注目的临床挫折之后，风险/回报看起来不错。国防、医疗保健和科技行业似乎是市场上最强劲的部分。
巴伦周刊：能给我们一些罗氏的数据吗?
威廉·普里斯特：在截至2023年的财年，我们预计罗氏每股收益20.70瑞士法郎（22.59美元）。鉴于近期股价为293.60瑞郎，这意味着市盈率为14.2。明年收入可能增长10%左右，2025年再增长10%。对我来说，这是一家价格合理的医疗保健公司，没有很多缺点。
接下来，我要重复2022年的一个建议：雷神技术公司（Raytheon Technologies）。去年上涨了10%左右。它是世界三大国防承包商之一，也是喷气发动机和航空电子设备的供应商。有趣的是，这位首席执行官几周前提到，大约6年的导弹库存在10个月内就投入了乌克兰战争。航空航天将从大量国防开支中受益。
未来几年的现金流增长应反映出商业航空市场的增长。航空旅行的增加将是积极的。在现金分配方面，雷神公司最近宣布了一项重大的股票回购计划。公司专注于再投资和通过股息返还现金，即使在宣布回购之后也是如此。股票目前的价格在100美元左右，我们预计有20%左右的上涨空间。
我的下一个选择是阿斯麦控股（ASML Holding），我们曾经拥有、出售，然后又买回来。
巴伦周刊：但是这只股并不便宜，过去12个月市盈率接近40倍。
威廉·普里斯特：但是阿斯麦控股是一家很棒的公司。它是半导体世界中占主导地位的光刻供应商。这是还有一本书推荐：克里斯·米勒（Chris Miller）的《芯片战争》（The Chip War）。它涵盖了芯片的发展，并解释了为什么它们如此重要。亨利（艾伦伯根）今天讨论的人工智能就是芯片。
阿斯麦预计今年每股盈利18.60欧元（20.07美元）。我们估计公司2024财年的盈利约为23欧元，2025财年的盈利约为29欧元。
接下来，斯科特推荐可口可乐联合公司。我推荐可口可乐欧洲太平洋合作伙伴（CCEP），我去年提到过这家公司。这家公司有一支优秀的管理团队。股价全年持平。可口可乐欧洲太平洋合作伙伴是欧洲、澳大利亚/新西兰和印度尼西亚的可口可乐装瓶商。主要地区包括英国，占销售额的18%，伊比利亚半岛占17%，德国占16%。自由现金流收益率为7%至7.5%，这使得估值具有吸引力。
我对欧洲经济并不那么乐观。这个地区一直依赖俄罗斯的能源，向可再生能源的过渡将是昂贵的。还有一个国际收支问题，因为富国必须支持穷国。尽管如此，可口可乐欧洲太平洋合作伙伴仍有良好的盈利前景。
巴伦周刊：请告诉我们更多细节。
威廉·普里斯特：我们预计公司2022年的每股收益为3.46欧元，2023年为3.49欧元，2024年将升至3.81欧元。年股息为1.68欧元，股票收益率接近3%。这是个藏身的好地方。
我的下一个选择是Centene，这是一家美国医疗保险公司，在政府资助的医疗保健项目中运营。医疗补助占总利润的60%，医疗保险占20%，2010年《平价医疗法案》（Affordable Care Act）创建的个人交易所占20%。Centene是唯一一家为投资者提供这三个项目的实质性风险敞口，而不向他们提供商业保险的公司。
我们的论点是，政府资助的保险将继续以中等至较高的单一百分比增长。此外，Centene还制定了成本节约计划，以将其净利润率从2.6%扩大到2024年的3.3%。如果你考虑市场增长、利润率扩张和专注于股票回购的资本配置，公司应能够以15%左右的速度增长自由现金流。
我们预计Centene明年将产生35亿美元的自由现金流，2024年将达到40亿美元，2025年将达到46亿美元。目前股价为78美元，以100美元的价格出售很容易。
斯科特·布莱克：在长期担任Centene首席执行官的迈克尔·内多夫（Michael Neidorff）去世后，你认为Centene会被收购吗?
威廉·普里斯特：我不知道。但是这个行业正在进行大量的合并。
我的下一个选股建议是空客公司（Airbus）。它是世界上最大的航空航天和国防公司之一。航空旅行正在恢复到大流行前的水平。航空航天工业是以飞机交付为基础的，窄体和宽体喷气式飞机的交付预测都很好。
正如伦敦经纪公司Redburn的一名分析师所指出的那样，空客利用新冠疫情进行了重组。它裁掉了17000名全职和兼职员工，这对于一家欧洲公司来说是值得注意的。随着新飞机的交付，公司将产生相当数量的现金流。
空客目前的股价约为117欧元。我们的目标价是145欧元。
鲁帕尔·班萨里：你对欧洲前景持负面看法，这很有趣，但你的大部分选择都是基于欧洲。这说明了一个事实，即世界各地都有伟大的公司。许多股票恰好在欧洲，而且它们比其他地方的许多股票都要便宜。
威廉·普里斯特：空客是一家全球性公司，只是总部恰好在欧洲。我对美国市场也不是那么乐观。我预计股市今年将持平。当你想到美国的政治分歧，以及俄罗斯和中国正在发生的事情时，世界各地的稳定时代似乎已经结束。
