据商业内幕网报道，即使美联储今年无情的加息已经剔除了低利率，并耗尽了廉价流动性，杰夫·穆伦坎普（Jeff Muhlenkamp）还是找到了庆祝的理由。

多年来，这位投资组合经理的基金在以宽松货币为特征的宏观经济环境中苦苦挣扎，宽松货币政策将大量高增长和动量股推高。但现在，基本面的回归帮助穆伦坎普基金（Muhlenkamp Fund）战胜了95%的同类基金，其今年迄今的回报率为2.7%，而同类基金的平均回报率为-5.3%。

穆伦坎普告诉内幕网说：“只要这类公司的势头持续下去，我们的公司利润更高，通常能产生更多回报，那么我们看起来很傻也没关系。市场恢复了对盈利能力、现金流和股本回报率的重视，这是我们一直以来的水平，这就是我们今年看起来更好的原因。”

市场还将面临更多坏消息

最近，关于人们高度预期的经济衰退将如何发展的争论愈演愈烈，人们的观点从乐观到相信最糟糕的情况还在后面。穆伦坎普完全属于后者，这就是为什么他的基金持有近50%的现金。虽然考虑到穆伦坎普今年的成功，这似乎有些奇怪，但他并没有很快进入市场的计划。

他表示：“我不是特别看好市场。美联储仍在提高利率，并将流动性抽离金融体系。我认为会有更多的坏消息传来，价格必须对此作出反应。”

但展望未来，穆伦坎普认为价值投资者有理由保持乐观。如果他对宏观经济的预测成为现实，股市将在不久的将来继续让他发挥自己的优势。

他说：“我的预期是，当我们结束这个周期的下降阶段时，所有表现良好、势头强劲的业务可能在相当长的一段时间内都将变成死钱，以年为单位，而不是以月或季度为单位。”

可供投资的10只股票

穆伦坎普的投资策略包含了历史因素，因为他会根据一家公司之前的净资产收益率（ROE）相对于当时的通胀水平来分析这家公司的公允估值。这一策略使穆伦坎普能够通过寻找能够在数年内继续创造价值的公司来进行长线投资。

穆伦坎普在接受商业内幕网采访时表示，他在2022年取得的成功，部分原因在于过去一年他对大型科技股的定位进行了适当的利润回撤。他还将自己基金的成功归功于汽车制造商天纳克（Tenneco）、医药分销商麦克森（McKesson）以及三支能源股，殷拓（EQT）、西方石油公司（Occidental Petroleum）和斯伦贝谢（Schlumberger）的表现。

他说：“当大盘股科技股已经完全定价时，我们卖出了这些股票，转而买入那些看起来非常便宜、但被市场忽视的股票。然后今年市场很快就接受了我们的思维方式。”

穆伦坎普说，他相信能源板块仍有上涨的空间。

他说：“从周期的角度来看，能源股有点反常。因为通常情况下，它在进入衰退时表现不佳。但我认为，能源领域发生的其他一些事情，让它值得持有，即使我们面临衰退的风险。”

从长远来看，穆伦坎普表示，他相信发展中的公司对碳氢化合物能源的使用将继续增长，并加剧供需失衡。穆伦坎普说，随着美国开始补充其石油储备，欧洲寻求冬季能源供应，以及中国在疫情后的世界恢复供应，短期需求也将激增。

他补充说：“这个行业的投资足以维持目前的产量，但不会更多。如果这是一场九局的比赛，我猜我们还在第二局或第三局的某个地方。”

穆伦坎普表示，在油气行业内，EQT、西方石油公司和斯伦贝谢将继续脱颖而出。

他说：“是的，他们运行得很好，如果他们对经济衰退做出反应，可能会收缩。但在那之后，我认为他们会再次表现得很好，就我个人而言，我很高兴能通过这些潜力来支持他们。”

为了对冲经济衰退，穆伦坎普也看好医疗保健股票。

他说：“他们的收入相当好地免受经济周期的影响。”

穆伦坎普看好联合医疗保健公司（UnitedHealthcare）和麦克森公司（McKesson），不过他说这两只股票都太贵了，不适合买入。穆伦坎普表示，虽然联合医疗日益增长的数据分析和经纪服务增加了其底线收入增长，但麦克森公司是药品分销业务的市场领导者。

在谈到科技股时，穆伦坎普指出，微软和苹果是不错的长期持股对象，尽管它们也太贵了。但他乐观地认为，两家公司的产品供应将足够强劲，能够继续产生现金和收入增长。

穆伦坎普也看好微芯（MCHP），他说这家公司落后于最前沿的芯片技术，实际上对它来说是一个有利的位置。

他说：“占据这一领域的好处在于，它的利润更高，因为它的资本密集程度更低，而且你的产品寿命更长。”

此外，穆伦坎普还看好博通（Broadcom），他将其与沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）相提并论。

他表示：“在我看来，博通在科技行业所做的，就像沃伦·巴菲特（Warren Buffett）在工业和能源行业所做的一样，积累现金奶牛（比喻某些投资或行业，能够以广大消费者所熟悉的名牌商品和服务，不断开拓市场，扩大市场占有率，从而有效地创造出巨大的现金收益流）。”

在零售方面，穆伦坎普强调，卡车零售商拉什企业（Rush Enterprises）是一家非常有利可图的长期控股公司，因为这家公司的战略是通过经销商提供零部件和服务。虽然穆伦坎普也认为这只股目前太贵了，大约52美元，不适合买入，但他认为30美元左右是一个不错的买入点。