彭博社的克里斯·布莱恩特于10月7日发表评论，他认为英国目前面临的能源危机与中国恒大略有相似之处，是由于英国政府鼓励市场竞争，让大量能源供应商轻易入行，它们没有足够的资本弹性却迅速扩张，最终在价格上涨时只能倒闭。而政府的政策又使其他供应商必须为倒闭的供应商买单，使市场失去平衡。

几乎每个星期都有英国的电力和天然气供应商因商品价格飙升而倒下的情况发生。数以百万计的英国客户面临着令人不安的等待，想要知道他们的电力供应商是否会存活，谁将接管他们的合同，以及他们的能源账单是否会增加。英国的能源监管机构天然气和电力管理办公室（Ofgem）已经写信给那些仍然存在的公司，要求提供有关其财务状况的紧急信息。

终于，在研究了他们最近公布的一些账目后，我怀疑公司对Ofgem的答复是否令人放心。即使在能源价格暴涨之前，许多供应商也都是亏损的，负债远远超过了他们为数不多的资产。

可以肯定的是，政府规定的价格上限使能源零售商的日子不好过，因为他们不能轻易调整价目表以反映其成本。对于希望充分保护自己免受商品价格波动影响的小型供应商来说，这种对冲的成本可能高得惊人。

然而，这场非同寻常的危机的基础是缺乏财务弹性、轻描淡写的监管和不可持续的定价做法，使能源行业对这种黑天鹅时刻毫无准备。Investec公用事业分析师马丁·杨说：“不断上涨的电力和天然气价格将供应商逼到了绝境，但这并不是根本原因。”

这个关于资本缓冲不足和“道德风险”的故事，对了解过去危机的人来说是很熟悉的。它的解决方案也将是类似的：能源供应商的大洗牌，其中小企业会被资本更多的实体所吞噬。而大的供应商将变得更大。

为曾经由包括英国天然气公司（由能源巨头森特理克公司所有）和法国电力公司等的“六大”能源公司主导的市场注入更多竞争，目的是好的，并取得了一些成功。传统供应商的市场份额已经下降到70%左右，新入者帮助刺激了清洁能源税收、在线服务和智能电表等创新，有助于提高能源效率和加快去碳化运动。供应商被迫变得更有效率，至少在某些情况下，客户服务得到改善。

像Ovo Energy和Octopus Energy这样资金雄厚的新入者，上个月从美国前副总统戈尔的Generation Investment Management获得了6亿美元的投资，它们已经实现了规模化经济，部分是通过吸收竞争对手。Ovo在2019年接管了SSE 公司的零售部门，而Octopus则在Avro Energy倒闭后吸收了50多万客户。

但是，由于许可和软件都很便宜，所以弹性较差的玩家也在不断增加。在2018年的高峰期，有70家公司向英国消费者提供能源。此后，这一数字下降到不到40家，预计在冬季结束前，还会有更多会退出或倒闭。

也许真的会有竞争太激烈这种事情。

新进入者迅速扩张，因为这是他们产生现金的最佳希望。正如我们在航空业和现在的中国房地产开发商恒大那里所看到的，让客户提前付款是一种廉价的资金来源。能源供应商持有多达14亿英镑（19亿美元）的超额客户现金，即每户约65英镑，Ofgem在3月估计，他们也没有被要求做资产隔离（为了规避风险而把一部分资金从风险更大的业务中隔离开）。

另一种流行的产生现金的方式是推迟支付监管费用，特别是称为可再生能源义务（Renewables Obligations）的清洁电力补贴，每年花费约60亿英镑。在资金紧张情况下，电力供应商能够推迟支付19个月的可再生能源费用，提供另一个廉价的无担保的周转资金来源。

客户在这里并不是没有责任的。在价格比较网站的帮助下，他们选择了最便宜的费率，而不会优先考虑供应商的财务弹性。根据英国的“最后的供应商”制度（由英国政府指派兜底能源供应商，为保证能源供应不断），如果供应商倒闭，客户的信贷余额会受到保护。因此，消费者不可能真正失去什么。未支付的客户余额或可再生能源义务的成本由其余能源供应商分担，并最终由所有消费者的账单分担。

壳牌能源公司去年抱怨说：“负责任的供应商必须要么亏损以保留客户（并为亏损的业务报销），要么失去客户以保留保证金。”事实上，很容易发现供应商为何会决定将谨慎抛到九霄云外，因为他们知道即使他们做得过火，成本将被“相互承担”（mutualized）。

如果电力价格飙升或需求高于预期，就像在上一个寒冷的冬天发生的那样，事情就会迅速崩溃。最近的破产程序文件显示，供应商是如何拖欠电力供应商或其他对手方的信贷服务的。

虽然行动太慢，但Ofgem已经推出了一些措施，以促进更大的财务弹性，加强财务监督，并确保经营能源供应商的人真的有资格。它正在考虑迫使供应商更频繁地进行可再生能源义务付款，并坚持要求退还多余的客户余额。但现在收紧监管可能会把更多的公司推到边缘。

Investec的杨说：“竞相压低价格最终并没有很好地服务于消费者。我们需要能创新的、有成本效益的和财务稳定的供应商。”他认为幸存者将是那些不仅在“出售廉价电子和分子”的公司。

希望这些多元化的企业将承担起清理这一混乱局面的大部分负担。然而，自由竞争的时代已经过去，客户的账单将会上涨。