制造业恢复数据强劲

据海外财经杂志《巴伦周刊》在9月28日报道，除飞机外，对“美国制造”商品的需求已从疫情中完全恢复。但美国制造商仍对经济形势逆转持谨慎态度，原因是库存持续下降、生产指数落后于新订单和出货量数据。

美国普查局的最新数据证实，除去民用航空航天部门，7月和8月是美国耐用品制造商最好的两个月。这两个月发货的商品价值达到历史最高水平，而新客户订单的价值仅略低于2018年年中达到的峰值。

这种强劲表现继续被飞机制造业的疲软所抵消。自疫情开始以来，航空公司已经取消了超过410亿美元的新飞机、发动机和其他部件的订单。

但即便如此，情况也可能最终会触底。8月份民用飞机和零部件的发货量达到3月份以来的最高水平，而订单取消的速度继续下降。同样，未售出的非国防飞机和零部件库存价值的增幅，也是自2019年初首次出现对737Max的安全担忧以来最低的月度增幅之一。

即使包括航空航天，7月和8月耐用品总发货量也仅比疫情前的峰值低1%，而新订单的价值下降不到5%。

由于这些强劲的数据，经济学家们提高了对企业设备和出口投资的预期，将第三季度美国整体GDP增长预期按年率计算提高了0.5个百分点。正如他们所说，“设备投资计划可能会因疫情推迟，而不是取消”，这对整体复苏来说是个好兆头。

库存数据引发忧虑

数据中有两个问题需要注意。首先，与7月份相比，8月份机动车需求下降（这一点已经从零售数据中一目了然）。最有可能的解释是，消费者在今年夏季早些时候大肆挥霍，7月份的和出货量创下了迄今为止的最高纪录，现在正恢复到正常水平。但如果需求继续萎缩，可能会影响到制造业供应链的其他环节，最终导致减产和裁员。

这就是为什么关注制造商的库存是值得的，这才是真正令人担忧的信号。

生产商通常喜欢手头有足够的库存以满足短期需求，这意味着随着经济增长，这些库存的价值往往会上升。但如果销售前景恶化，制造商将削减生产，并努力减少库存，以避免持有贬值的资产。（航空航天业是一个例外，从订单到交货之间的交货期很长，库存自737 Max第一次坠毁以来增长了30%。）

疫情刚开始时，不包括民用飞机和零部件的耐用品库存略有上升，因为需求下降的速度甚至超过了生产。

然而，自4月份以来，库存已经下降了2.5%。这是自2009年以来下降最快的一次。原因在于，尽管需求有所反弹，但制造商对恢复生产持谨慎态度。其结果是，不包括民用航空航天在内的耐用制造商的库存与销售额的比率已降至多年来的最低水平。

最大的问题是这种谨慎是否合理。鉴于联邦政府的收入补贴到期，生产商对消费者前景的担忧是正确的。投资机构高盛最近将美方第四季度的年增长率预期下调至仅3%，原因是个人收入下降，家庭支出也随之下降；而有些经济学者目前预计，美国经济在今年最后三个月的年增长率仅为2.5%。

但也有可能在2021年大选结束后情况会迅速改变。在这种情况下，企业需要迅速提高产量，以确保能够满足客户需求。