据华尔街日报2月9日报道，一些全球最大的投资者曾因押注蚂蚁集团而获得了数十亿美元的意外之财。现如今，他们被无法快速获得回报的股票套牢了。

2018年，包括银湖资本（Silver Lake）、华平投资集团（Warburg Pincus LLC）、凯雷投资集团（Carlyle group Inc.）、普信集团（T. Rowe Price Group Inc.）在内的一批全球私募股权公司和共同基金管理公司参与了蚂蚁集团的抢筹，并筹集了140亿美元（约904.45亿元人民币）的资金，使这家金融科技巨头成为全球最有价值的初创企业。

其中超过100亿美元（约646.06亿元人民币）的资金来自国际投资者，这些投资者购买了蚂蚁集团设立的一家境外空壳公司的股份，其目的是欲以美元筹集资金。之所以出现这种不同寻常的安排，是因为为了获得支付宝的支付牌照，蚂蚁集团必须在中国内地注册。但这也限制了该公司直接向外国投资者融资的能力。

据知情人士透露，这些全球投资者同意了对蚂蚁集团非常有利的条款，如果蚂蚁集团最终没有上市，这些条款将限制他们套现的能力。知情人士还说，蚂蚁集团并没有提供上市时间框架，也没有向投资者保证在保持私有化期间的回报。

在2018年6月的交易中，蚂蚁集团的估值为1500亿美元（约9690.6亿元人民币），外国投资者没有获得蚂蚁集团的任何投票权，这些人中也没有人获得蚂蚁集团董事会的席位。

华尔街日报首次报道了蚂蚁集团2018年的融资条款，显示了入股能够决定投资条款的热门初创公司的隐患，以及投资中国公司时监管的不可预测性。

去年秋天，当蚂蚁集团即将完成在香港和上海的大手笔的首次公开募股（IPO），并有望筹集超过340亿美元（约2196.5亿元人民币）的资金时，国际投资者预备以超过80%的账面利润将其持有的股票转换成蚂蚁的香港上市股票。蚂蚁集团的IPO估值超过3000亿美元（约1.93万亿元人民币），而在该公司上市后，外国投资者将能够出售其股票。

但在去年11月初，蚂蚁集团的控股股东马云发表了一篇充满争议的演讲后，其上市被叫停。

该交易的取消关闭了国际投资者撤退的渠道。据知情人士透露，蚂蚁集团2018年海外融资条款规定，如果蚂蚁集团在中国大陆或香港上市时没有发生股票转换，该公司将赎回外国投资者的股票。知情人士还说，这一赎回将包括自购买之日起15%的复合年回报率。

然而，这些条款是专门针对蚂蚁集团成为上市公司后的。知情人士表示，条款中并没有规定该事件的最后期限。相比之下，许多其它初创公司都给予了投资者所谓的“退出权”，承诺如果公司没有在特定时间内上市，他们将获得分红。

知情人士补充称，蚂蚁集团2018年的协议也没有反稀释条款，这意味着如果蚂蚁集团的业务价值下降，投资者可能会蒙受损失。

蚂蚁集团在迅速扩张并涉嫌利用监管漏洞获取巨额利润后，受到中国监管部门的重压和批评，全球投资者正面临着艰难而不确定的盈利之路。

总部位于杭州的蚂蚁集团目前正准备对其业务进行全面改革，以完全符合中国的金融监管规定，这一变化可能会影响蚂蚁集团的盈利能力和增长前景。蚂蚁集团和马云希望重新赢得青睐，这将最终决定该公司未来是否能重新启动IPO计划。

蚂蚁集团向监管更严格的公司转型，也可能是一个代价高昂的过程。晨星公司（Morningstar）高级股票分析师Iris Tan估计，如果蚂蚁集团转型为一家金融控股公司，它的市值可能相当于1620亿美元（约1.05万亿元人民币）。她表示，该公司还可能需要拿出1000亿元人民币的资金用于消费贷款业务，以符合新规则的要求。

蚂蚁集团最近的失败可能会让一些国际投资者在未来购买中国热门初创公司的股权时三思而后行，不过也有一些投资者认为该行业仍有可观的利润。

根据蚂蚁集团的上市招股说明书，苏格兰投资公司Baillie Gifford在2018年的海外融资中向该公司投资了2.62亿美元（约16.92亿元人民币），该公司管理着超过4450亿美元（约2.87万亿元人民币）的资金。

Baillie Gifford发言人表示：“我们是有耐心的投资者，在投资私营企业时，我们不会鼓动其进行IPO。”

当然，投资者无法预料到蚂蚁集团会被中国监管机构禁止上市。

彼得森国际经济研究所研究员马丁•乔热帕表示：“一直到（马云）发表演讲之前，人们的强烈共识是，这家公司与政府有着牢固的关系，在某种程度上保护了它免受影响。”