据彭博社报道，高歌猛进的科技股在今年暴跌，对于一些投资者而言，这不仅仅意味着是一个熊市：对于Facebook母公司Meta和亚马逊等少数科技巨头来说，这是一个时代的终结。

Meta、亚马逊与苹果、网飞和谷歌母公司Alphabet一起，被称为FAANG，它们引领了向数字世界的转变，并帮助推动了13年的牛市。

但历史表明，一个时代的市场领导者几乎永远无法主导下一个时代。有早期迹象表明，这种转变已经开始了。网飞和Meta的增长已经放缓或消失，而亚马逊、苹果和Alphabet的庞大规模意味着，它们在未来不太可能提供过去那样的巨额回报。

Janus Henderson Investors的投资组合经理理查德·克洛德在电话中表示，“我们认为，FAANG不太可能引领下一个科技牛市周期”，他已经“非常实质性地”减持了这些股票。“我们对FAANG的风险敞口达到了自这个缩写诞生以来的最低水平”。

如果这确实是这些公司所引领的一个周期的结束，那这样的结局令人慨叹。

2020年初暴发的新冠疫情撼动了整个股市，但在一场眼花缭乱的暴跌之后，股指迅速反弹。包括FAANG在内的大型科技股领涨，因为居家隔离的消费者从亚马逊订购商品、订阅网飞的服务观看《养虎为患》，并花几个小时在iPhone上浏览Facebook和在谷歌上进行搜索。

但是现在，社会已经重新开放，全球利率上升影响了投资者的风险偏好，投资者正在重新评估这些公司的长期潜力。

对投资者最大的吸引力之一是，科技公司能提供超快增长率。现在，这种增长看起来更加平淡无奇了。

高盛策略师在11月写道，“卓越的”销售增长，这个与大型科技股最相关的特征，已经消失了，至少在今年是如此。他们预测，2022年，大型科技股的销售增长为8%，低于更广泛的标普500指数13%的预期销售增幅。

高盛表示，虽然公司确实预计科技公司明年和2024年的销售增速将高于标普500指数的增速，但与过去十年的平均水平相比，两者之间的差距要小很多。

瑞银资产管理公司的高级投资分析师和投资组合经理迈克尔·内尔说：“很难像历史上那样，以非常、非常高的增长率获得巨额的收入增长。虽然这些科技巨头保持得很好，但往前看，很难看到它们一定会从当下开始推动业绩。”

在广告市场放缓的情况下，Meta对第四季度的销售预测低于分析师的预期，此后，其股价在10月份的一天内下跌了四分之一。一天后，亚马逊在预测了公司历史上最慢的假日季度业绩增幅后，股价下滑了7%。

股市曾经的宠儿的例子令人警醒。思科系统公司和英特尔是20世纪90年代末互联网热潮中的领头羊，它们从未重回到2000年曾达到的高点，而纳斯达克100指数花了15年才超过2000年的峰值。

苹果是世界上市值最高的公司，市值达2.3万亿美元，在今年的熊市中，是表现最好的大型科技公司，股价下跌了20%。苹果约1700亿美元的现金储备、有价证券以及对其最新款iPhone的需求，都对其股价起到了支撑作用。

FAANG中的其他股票跌幅更大，跌幅从Alphabet的36%到Meta的66%不等。即使出现这种下跌，FAANG仍占标普500指数权重的10%以上，因此，它们在未来几年表现不佳将成为市场的一大阻力。

而科技股的痛苦看起来将延续到明年。根据彭博行业研究汇编的数据，分析师认为，明年科技行业的利润将收缩1.8%，而美国整体市场的预期增幅将为2.7%。

面对更高的借贷成本和不断攀升的通胀，在考虑愿意支持哪些公司方面，投资者的要求变得更加严格。在未经证实的技术上投入大量资本开展项目，比如Meta对元宇宙的押注，这些进展并不顺利。高盛编制的一篮子亏损的科技股指标今年已经暴跌了近60%。

资产管理公司Columbia Threadneedle Investments的全球股票主管尼尔·罗布森说：“市场在告诉它们，我们想要看到一些短期盈利能力，我们无力为你们所有的负自由现金流提供资金。要更现实一点：增长速度可以慢一点，但要有利润。”

罗布森在他的投资组合中仍然增持了科技股，不过与过去相比数量有所减少。他仍然持有亚马逊和Alphabet，不过他也在投资那些提高能源效率的公司。瑞银资产管理公司的内尔正在软件即服务（SaaS）领域和半导体股票中寻找机会，而Janus Henderson公司的克洛德则着眼于能源、网络安全和人工智能领域，以及在经济衰退中可以证明具有弹性的领域，比如可以帮助提高生产力的软件公司。

Synovus Trust的高级投资组合经理丹·摩根说：“两年前，我们可以向FAANG的飞镖盘投掷飞镖，我们几乎会成为赢家，对吗？我们现在可以盲目地把钱扔进一个只买FAANG的ETF里吗？这可能已经行不通了。”