在通货膨胀和经济萧条的前景下，《财富》杂志为投资者挑选出值得投资的11只股票。投资专家认为，即使在艰难的经济中，忠诚的客户和抗通胀的定价能力将帮助这些公司为投资者带来回报。

如果说2021年的投资主题是新冠之后的反弹，而2022年的主题是为通货膨胀做准备，那么应该把2023年看作是投资者应该为经济衰退打起精神的一年。

Vontobel优质增长精品公司的投资组合经理拉米兹·切拉特说：“当然，我们进入经济衰退的几率已经增加。”

事实上，在世界大型企业联合会最近的一项调查中，高达98%的受访首席执行官表示，他们正在为明年美国的经济衰退做准备。

推动这些经济衰退担忧的引擎最终是通货膨胀，这反过来又启动了美联储的加息，威胁到企业利润，并推动股市在过去一年中进入熊市。

目前看，有一丝希望通胀可能最终达到顶峰，但2023年的关键词仍然是谨慎。

不过，普通投资者可能只是看到了痛苦，而投资专家看到了机会。

Parnassus Investments研究总监兼投资组合经理洛瑞·凯斯表示，2023年的投资“真正关乎质量”。

换句话说，拥有的公司“不仅要能够经受更深、更长时间的衰退，而且当我们最终看到美联储的利率上升战略发生逆转时，能够参与其中”。

发现这些优质股票可能需要改变心态，无论是业余还是专业人员都是如此。Jensen投资管理公司的董事总经理兼投资组合经理埃里克·索恩斯坦说，他在评估股票时一直在调整自己的思路，更加关注利润率而不是收入增长。

他说，随着乌克兰战争和持续的高通胀，以及未来可能有更多的加息，“我认为这不是一个容易实现总营业额增长的环境，而且这将伴随我们一段时间。”

考虑到这一背景，《财富》询问了五位顶级投资组合经理他们在2023年的最佳股票选择。这些股票的范围很广，从防御性的日常消费品到对新兴市场的投注。

但是，这里列出的许多公司都有一些共同的超级力量，应该有助于它们在未来一年里的发展，包括产生大量经常性收入的商业模式，强大的资产负债表，以及定价能力，应该有助于它们将不断上升的成本转嫁给客户，而不会严重影响它们的利润。

在这些公司中，你不会发现有那么多科技公司。当利率高企时，它们的近期前景往往会受到影响。不过，在投资者深呼吸准备新的一年，并等待最终的反弹时，这里的公司应该提供稳定的增长和利润率。

有“粘性”的服务，稳定收益行业

如果2023年将出现经济衰退，金融经理们认为，具有“粘性”产品和服务的企业，那些提供倾向于产生和保持客户忠诚度的产品，将提供稳定的收入来源，并为投资者带来良好表现。

凯斯多年来一直很喜欢共和废品处理公司（Republic Services），这是美国第二大废物管理公司。凯斯认为，鉴于其市场份额，在困难时期，它“提供了一定程度的防御性”。

她还指出，这家公司拥有“非常可观的经常性、年金型收入”。事实上，通过对商业和住宅客户“关键任务”的服务，这个公司大约80%的收入来自这种经常性的来源。

共和废品处理公司有近95%的客户保留率，其合同通常跨越多年，这包括了通货膨胀率，允许这个公司在应对更高的成本时提高价格。

凯斯还对这个公司的资本分配战略表示赞赏，并强调了收购，如其最近对另一家废物管理公司美国生态公司（US Ecology）的收购。此公司未来12个月的估计收益约为28倍，股价并不一定便宜。

但分析师预计，2023年共和废品处理公司的收益可以增长10%以上。在增长放缓的环境下，这是一个不错的速度。凯斯指出，这个公司在短期经济衰退中应该更有优势，因为它的许多合同期限较长，不能修改。

奥的斯是一家电梯设备制造商，虽然不在“一个超级迷人的行业”，但凯斯认为是“在能够产生稳定利润和现金流方面非常好的业务”。

奥的斯是全球电梯行业的龙头企业，2021年的收入超过140亿美元，其业务分为新设备销售和服务以及现有电梯的升级。

凯斯指出，商业建筑中有很多老化的电梯系统需要更换，所以“摆在我们面前的是一个不错的更换周期”。同时，服务和维修为奥的斯提供了经常性收入，使其收益更可预测。虽然这个公司受到商品成本和强势美元带来的不利汇率的影响，但凯斯相信它能保持稳定的收益增长。

奥的斯公司还发放了近1.5%的股息收益率，今年到目前为止已经回购了价值7亿美元的股票。虽然预计2023年的收入不会大增，但华尔街预计奥的斯明年的每股收益将大幅增加12%。它的股价约为24倍的预估远期收益，凯斯认为投资者可以利用这个“宽护城河的业务”，并希望它是向上的。

寻求稳定并不要求牺牲增长。投资公司Jensen的舍恩斯坦仍然认为，微软（也在我们的2022年买入的股票名单上）可以为投资者提供这两点。

舍恩斯坦指出：“因为它以商业为重点，对他们来说，经济增长并不重要，重要的是他们的商业客户继续需要他们的服务。”

除非有大规模的业务失败，否则微软的服务仍然会有相当大的需求。这包括这家科技巨头的企业办公和生产力软件，以及其强大的云计算部门。他指出，这些产品“实际上是让企业更有效率，这在经济衰退时期有助于他们。”

微软在6月份结束了其2022财年，收入略低于2000亿美元。分析师预测，在截至2023年6月的财年，其收入可以增长约7%，下一财年可以增长14%。

这将低于此公司过去五年15%左右的平均水平，但考虑到经济不景气的背景，这仍然是一个不错的速度。微软的股价约为远期收益的25倍，也没有像一些增长型科技同行那样昂贵。

Parnassus公司的凯斯认为，美国西斯科公司也符合“防衰退组合”的要求。西斯科公司是全球最大的食品分销商，为餐馆、酒店和医院等提供服务。

凯斯指出，这家公司得益于在美国拥有“非常重要的市场份额”，在这个分散的领域中约占17%。这种领导地位在许多方面帮助公司。

凯斯说：“西斯科公司正在对他们的业务进行技术和员工方面的投资，并且有能力更有效地服务客户”。她还指出，这家公司有很好地度过衰退期的记录，它巧妙地度过了2008年的金融危机。“这里有一个非常有力的案例，即这个公司可以经受住更多的衰退。”

虽然经济衰退往往促使消费者减少在餐馆的消费，但凯斯指出，由于人口统计和消费习惯的变化，如果2023年经济下滑，消费者可能会继续外出就餐。如果明年通货膨胀确实开始明显地降温，这也会通过降低燃料和其他开支的成本来帮助西斯科公司。

分析师预计，在截至2023年6月的财政年度，这家公司将实现高达53%的每股收益增长，此股未来12个月的收益为20倍，股息率为2.3%，交易价格合理。

 经典的衰退期股票

在困难时期，回到你熟悉的领域可能是令人欣慰和审慎的。一些基金经理就建议这样做，他们推荐那些在经济衰退和低增长环境中历来表现良好的行业股票。

美国TJX是一家低格零售业巨头，其店铺包括T.J. Maxx和Marshalls，是埃里克·索恩斯坦长期以来的最爱。TJX属于索恩斯坦所说的 “寻宝”商店的范畴，注重预算的顾客在这里寻找好的交易。

他指出，“在经济衰退时期，消费者减价消费的记录很好，如果2023年像一些首席执行官担心的那样黯淡，这对TJX来说应该是个福音。”

这家公司从全价卖货的百货公司购买一些无法出售的库存，索恩斯坦认为，如果出现经济衰退，TJX应该能够获得更多的折扣过剩库存。

晨星公司的分析师扎因·阿克巴里也有同样的想法，他在最近的一份说明中写道：“随着消费者在不稳定的经济形势下越来越多地寻找价值，我们相信TJX已经做好了准备。”

华尔街预计TJX明年的每股收益将增加约11%，到2024年几乎翻倍。此股的远期收益为23倍，并有1.5%的股息收益。

对于那些真正为2023年经济衰退的可能性绞尽脑汁的投资者，索恩斯坦推荐久经考验的宝洁公司，他认为“你的经典消费主力，在经济衰退期间应该是相当不错的。”

这家消费品巨头的业务重点是“个人护理、美容、家庭护理、织物护理、婴儿护理”，他指出，“人们不会停止对这些东西的消费。”

索恩斯坦说，即使更艰难的时期和价格稳固的通货膨胀，促使消费者在货架上寻找更便宜的品牌，宝洁公司在其产品系列中也有一些低价品牌。

作为标准普尔500指数中的大型股票（其市值远远超过3000亿美元），宝洁公司受到了市场整体下跌的冲击。今年迄今为止，其股价已经下跌了13%以上，基准指数也是如此。

但索恩斯坦说，这家公司仍然“显示出强劲的、有弹性的有机收入增长”。在他看来，这是一种上升趋势，抵消了汇率问题对宝洁公司业务的打击，因为与其他全球货币相比，美元已经飙升。

预计明年的盈利和收入增长都会受到抑制，但索恩斯坦强调，宝洁公司2.5%的股息率加强了其对投资者的吸引力。他说，如果此公司实现了预期的增长，那么“在其他所有都放缓时，它将有更好的机会在投资者心中脱颖而出”。

联博资产管理的美国集中增长首席投资官詹姆斯·蒂尔尼看好硕腾公司（Zoetis），这家公司为宠物和牲畜生产药品和疫苗。蒂尔尼指出：动物健康将是你一年到头都需要的东西，无论你是否有经济衰退“”。这个股票遇到了一些阻力，包括汇率问题，因为其相当大的一部分业务在美国以外，供应限制，以及在诊所工作的兽医的短缺。

这些因素促使硕腾公司降低了今年的销售指导，其股票在2022年下跌了近40%。但蒂尔尼说，这家公司的资产负债表是“铁定的”，并相信兽医供应等问题将在明年得到纠正。

首席执行官克里斯丁·佩克在硕腾公司最近的财报电话会议上说，她对这个公司拥有药物管道、市场主导地位和财务毅力感到乐观，能够“继续超越”动物健康市场的增长。预计硕腾公司今年将带来近80亿美元的收入，分析师估计此公司2023年的盈利增长将超过8%，而收入增长将超过6%。

不管经济衰退与否，如果你的车需要修理，你就会去修理它。这就是Parnassus的凯斯喜欢汽车零部件零售商奥莱利（O’Reilly Automotive）的原因。

凯斯指出，在经济困难时期，“司机对他们的汽车持有更长的时间，并寻求做更多的维修而不是购买新车”，这一趋势应该有利于奥莱利。

她称赞这家公司强大的现金流和坚固的资产负债表，并说它在经济衰退中通常表现良好。在第三季度强劲的收益报告的支持下，此公司超出预期，并提高了全年的收益指导，华尔街的分析师们提高了奥莱利的目标价格。

华尔街估计此公司明年的每股收益可以增长12%以上，比他们预计的2022年的6%要快。同时，奥莱利的股票在未来一年预计会在23倍左右的远期收益中交易。 

新兴市场的赌注

瑞万通博投资的拉米兹·切拉特说，投资者可能会惊讶地发现，一些新兴市场在2023年将“相当有弹性”，特别是印度和巴西，它们的经济在进入明年时可能会超过美国等市场，同时有降息的空间。

切拉特认为，在这些国家和其他国家，这样的因素可能使新兴市场的增长，在明年的某些领域看起来比发达市场的增长更有吸引力。  

由于这些原因，切拉特喜欢总部位于荷兰的全球知名啤酒制造商喜力。切拉特说，这家公司在巴西和东南亚有很强的影响力，因为它们加快了新冠疫情后的重新开放，“这两个地区的增长正在改善”。 

他认为，从结构上看，这些市场“在2023年及以后的情况应该比美国更好”。 切拉特指出，尽管最近一个季度的盈利较弱，但喜力一直保持着强大的定价能力，同时产生了高个位数的内增长。

分析师估计，喜力在下一年的收入可增长8%左右，每股收益可增长7%左右。2023年，此股预计将以合理的17倍远期收益交易（目前的交易价格约为14）。

在对印度的税收和破产法进行系统性改革之后，切拉特特别看好印度。印度明年的GDP估计将以5%左右的速度增长，这个速度虽然比2022年慢，但可能会超过美国和许多其他国家的速度。

切拉特认为，印度是一个在抵押贷款和消费信贷方面准备增长的市场。这种信念反映在他对HDFC银行的热情上，这个银行是瑞万通博投资的长期控股企业，他说此银行仍然 “在其核心领域，特别是在抵押贷款领域占据市场份额。”  

随着此公司完成与印度领先的住房金融公司之一的合并，这一业务有望变得更加强大。切拉特说，合并后的网络将能够“在一个更广泛的分支网络中销售抵押贷款，并利用HDFC银行的存款优势”。

分析师们很乐观，预测截至2024年3月的财政年度将有近21%的收入增长（对于截至明年3月的本财政年度，分析师们估计它将带来超过140亿美元的收入），而每股收益在同一时间段可能增长约17%。

HDFC的股票交易价格约为未来12个月估计收益的19倍，是《财富》名单上较便宜的选择之一。对于愿意押注新兴市场的投资者来说，这可能是一个不错的切入点。

对于那些对东南亚消费需求有信心的人来说，联博资产管理负责全球集中增长的联合首席信息官戴夫·查克拉巴蒂，推荐位于菲律宾的百宜公司（Universal Robina）。这是一家生产零食、杯面和饮料的主食公司，其产品出口到印度尼西亚和越南等国家，2021年，它的收入达到24亿美元。

查克拉巴蒂认为，东南亚市场正在看到制造业转移到中国以外的好处。他预计，不断增长的青年人口和不断提高的收入将结合起来，“成为品牌消费品需求的主要驱动力”，这应该都有利于百宜公司公司。

查克拉巴蒂说这家公司已经利用新冠疫情的干扰来改善其成本，使此公司能够从新冠后的亚洲重新开放中获益。

虽然较高的成本给公司的利润率带来了压力，但其最近报告说第三季度的销售增长强劲，而且查克拉巴蒂预计它将能够通过提价来抵消通货膨胀。分析师们预计百宜公司今年的盈利将缩水，但他们估计这家公司在2023年可以实现超过15%的盈利增长，同时收入增长约为7%。

同时，此股在历史上很便宜：交易价格比五年来的高点低30%，也低于这个时期的平均市盈率。摩根大通的分析师认为此股是“被低估的高品质基本配置”。这可以为投资者提供一种押注东南亚消费者的廉价方式。 

专家们的选择

共和废品处理服务(RSG, $134)

奥的斯电梯(OTIS, $78)

微软(MSFT, $241)

西斯科公司 (SYY, $85)

TJX (TJX, $78)

宝洁公司 (PG, $143)

硕腾公司 (ZTS, $146)

O’Reilly Automotive (ORLY, $838)

喜力啤酒(OTC:HEINY, 45美元)

HDFC银行 (HDB, $68)

百宜公司 (PSE:URC, $2)

截至11/18/22的价格

《财富》之前的推荐结果如何

引用一位同事的话，Oof（Ouch oof fuck）。我们相信我们为2022年制定的“更平稳运营的股票”能够抵御通货膨胀。但是，价格和利率的上涨速度远远超过了我们的预期，我们选择的股票在过去12个月中损失了41%的中间值。以下是概述。

平淡的大科技公司

科技巨头们一般很难在灭绝的边缘摇摇欲坠。但是，他们在新冠疫情期间在家工作和线上购物、居家隔离时看到的增长是不可持续的，事实证明，我们选择的微软、亚马逊和Salesforce的股票估值在一年前也是如此。它们分别损失了29%、49%和51%。

芯片的冲击

很少有公司能像芯片制造商台积电那样主宰其行业，在截至2022年1月的五年里，其股票几乎翻了五倍。今年，地缘政治的紧张局势和经济衰退的担忧相结合，使其光芒黯淡，其股东在过去一年中损失了32%，而标准普尔500指数仅损失了14%。

舒适型股票

我们的投资组合中唯一表现出色的是消费类股票，这类股票在经济衰退的担忧笼罩下往往表现良好。这些股票包括雀巢(Nestlé)、强生(Johnson & Johnson)，以及说到百事公司所有的薯片制造商(Frito-Lay)。百事可乐是我们的最佳选择，总回报率为14%。